沙特正在打贏針對(duì)頁(yè)巖油之戰(zhàn)？或許沒(méi)有那么簡(jiǎn)單

沙特阿拉伯官員堅(jiān)稱(chēng)，其原油產(chǎn)量策略不是要把美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商擠出市場(chǎng)。每次有美國(guó)決策人士到訪(fǎng)，沙特都要傳遞這樣的信息。

美國(guó)仍然是沙特最重要的防務(wù)伙伴，沙特官員不希望讓人以為其正在故意試圖阻止頁(yè)巖油革命。

對(duì)于美國(guó)決策人士來(lái)說(shuō)，本國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)有重要意義，提高了美國(guó)的能源安全感。而沙特仍然盡力避免冒犯美國(guó)這個(gè)最重要的盟國(guó)。

沙特官員聲稱(chēng)要維護(hù)自己的市場(chǎng)份額，拒絕資助“高成本”的原油生產(chǎn)。這包括非傳統(tǒng)的原油生產(chǎn)類(lèi)型，比如油砂，以及深海和北極地區(qū)等邊緣地區(qū)的生產(chǎn)。

為了應(yīng)對(duì)油價(jià)重挫，業(yè)內(nèi)總計(jì)削減或推遲了總計(jì)將近4000億美元的資本支出，涉及多個(gè)勘探與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。這將在2015-2019年降低非頁(yè)巖類(lèi)的非OPEC產(chǎn)量。

但在短期內(nèi)，油市調(diào)整的多數(shù)壓力落在了頁(yè)巖油生產(chǎn)商身上，因?yàn)槠渌?lèi)型的勘探與生產(chǎn)需要更長(zhǎng)的前期準(zhǔn)備時(shí)間。

沙特與頁(yè)巖油生產(chǎn)商之間的戰(zhàn)斗是場(chǎng)消耗戰(zhàn)，迄今進(jìn)展十分緩慢。

但最近公布的多數(shù)數(shù)據(jù)顯示，局勢(shì)可能終于向著有利于沙特的方向轉(zhuǎn)變。美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商耗盡了手中資金且難以找到新的融資，無(wú)力維持產(chǎn)出水平。

力挽狂瀾

即使油價(jià)在2014年6月開(kāi)始下跌，美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)每日額外增加100萬(wàn)桶。

根據(jù)美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)，在2014年6月和2015年4月高峰之間，石油產(chǎn)量估計(jì)從每日870萬(wàn)桶，增至每日970萬(wàn)桶。

自2015年4月以來(lái)，產(chǎn)量呈現(xiàn)下滑，但在2015年11月每日仍生產(chǎn)930萬(wàn)桶，該月數(shù)據(jù)為所能取得的最新合理且全面的估值。

這當(dāng)中取得了多大的進(jìn)展，必須要視其衡量的基準(zhǔn)而定。以絕對(duì)值來(lái)看，產(chǎn)量在2015年4月高峰和2015年11月之間已每日減少約375000桶。

如果產(chǎn)量以2014年6月前的趨勢(shì)持續(xù)增加，那么在2015年11月時(shí)其產(chǎn)量為每日將近1100萬(wàn)桶。

相比2014年6月之前的趨勢(shì)水準(zhǔn)，每日約減少了160萬(wàn)桶，這是該策略奏效程度的一個(gè)指標(biāo)。

EIA對(duì)于美國(guó)石油產(chǎn)量的前景更加審慎；在2014年6月時(shí)，EIA預(yù)測(cè)石油產(chǎn)量在2015年11月將為每日950萬(wàn)桶。

和該較為保守基準(zhǔn)相比，價(jià)格戰(zhàn)已造成每日產(chǎn)量減少約15萬(wàn)桶。

因此，價(jià)格戰(zhàn)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的影響可能是約為每日15萬(wàn)至160萬(wàn)桶之間。

頁(yè)巖油業(yè)者比大家所想的還要有韌性，因產(chǎn)油商將探鉆和支出都集中在最有前途的地區(qū)、加快探鉆，并提升壓裂操作技術(shù)。

其結(jié)果是沙特一直被迫把價(jià)格壓至更低水準(zhǔn)，時(shí)間比原先預(yù)期地還要久，藉此來(lái)保住市場(chǎng)份額并讓市場(chǎng)重新平衡。

贏得了勝利，但也付出了代價(jià)

伴隨著油價(jià)最新一輪的下跌，沙特的努力或許終于見(jiàn)效。美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)似乎終于到了需要減產(chǎn)而非僅將產(chǎn)量維持在較低水平的臨界點(diǎn)。

EIA在2015年2月下調(diào)了對(duì)2016年底石油產(chǎn)量的預(yù)估，從2014年7月預(yù)計(jì)的每日970萬(wàn)桶下調(diào)至僅850萬(wàn)桶。(《短期能源展望》，EIA，2014年7月和2015年2月)

低油價(jià)料將使今年年底的原油日產(chǎn)量再減少80萬(wàn)桶。即便這一預(yù)估或許也會(huì)被證明過(guò)低，因?yàn)镋IA的預(yù)估是以西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)價(jià)格到2016年底回升至每桶43美元為假設(shè)前提的。

頁(yè)巖榮景的核心地區(qū)之一--美國(guó)北達(dá)科他州2015年12月石油日產(chǎn)量降至僅115萬(wàn)桶，較2014年12月創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)123萬(wàn)桶下降近6%。

該州礦產(chǎn)資源部負(fù)責(zé)人表示，目前看來(lái)油價(jià)低迷至少將持續(xù)到今年第三季，這也是生產(chǎn)繼續(xù)放緩的主要原因。

但與此同時(shí)，市場(chǎng)供應(yīng)依然嚴(yán)重過(guò)剩。國(guó)際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)顯示，全球原油和成品油庫(kù)存增加了10億桶。

確切的庫(kù)存增幅存在爭(zhēng)議，但毋庸置疑的是，供需失衡已導(dǎo)致庫(kù)存大幅上升。

僅美國(guó)過(guò)去兩年的原油和成品油庫(kù)存就增加了逾3億桶，自油價(jià)開(kāi)始下跌以來(lái)增加了2.2億桶。

EIA目前預(yù)計(jì)2016年全球石油庫(kù)存將繼續(xù)每日增加100萬(wàn)桶，2017年每日增加30萬(wàn)桶。

EIA還稱(chēng)，到2017年下半年之前，市場(chǎng)料不會(huì)達(dá)到平衡，屆時(shí)庫(kù)存已連續(xù)14個(gè)季度增長(zhǎng)。(《原油價(jià)格在2016和2017年料仍相對(duì)低迷》，EIA，2016年1月)

總部位于巴黎的IEA則預(yù)期，2016年第一季全球石油庫(kù)存將每日增加200萬(wàn)桶，第二季將增加150萬(wàn)桶，第三和第四季將平均增加30萬(wàn)桶。(《油市報(bào)告》，IEA，2016年2月)

IEA本月稍早警告稱(chēng)，如果這些數(shù)據(jù)被證明是準(zhǔn)確的，在市場(chǎng)充斥著大量石油的情況下，很難想象油價(jià)短期內(nèi)如何能大幅上漲。在這種情況下，短期下行風(fēng)險(xiǎn)已增大。

持久消耗戰(zhàn)

沙特作為成本最低的產(chǎn)油國(guó)之一，同時(shí)又擁有富足的金融儲(chǔ)備，假若其推動(dòng)價(jià)格在足夠低位持續(xù)夠長(zhǎng)的時(shí)間，那么最終就可以贏得價(jià)格戰(zhàn)。

沙特短期向市場(chǎng)大舉供應(yīng)以鞏固其長(zhǎng)期地位的策略是否值當(dāng)，外界對(duì)此嚴(yán)重質(zhì)疑。

帶來(lái)頁(yè)巖革命的科技進(jìn)步不能被拋諸腦后。如果當(dāng)價(jià)格逐步上漲，頁(yè)巖油產(chǎn)量最終還會(huì)隨之上升。

取消傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)和前沿項(xiàng)目的這種趨勢(shì)，如果想要發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將比以往更難更慢。但如果油價(jià)反彈，這些項(xiàng)目最終也會(huì)回潮。

沙特可以寄望實(shí)現(xiàn)的最持久的好處就是，價(jià)格戰(zhàn)是否會(huì)分散及瓦解專(zhuān)業(yè)油田服務(wù)和供應(yīng)企業(yè)的熟練技術(shù)人員隊(duì)伍和生態(tài)體系。

這對(duì)石油供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)造成的影響要嚴(yán)重得多，且持續(xù)時(shí)間更久，這會(huì)使沙特在中期擴(kuò)大定價(jià)優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，沙特每年需要為該策略耗費(fèi)逾1000億美元，這通過(guò)額外舉債和降低外匯儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普估計(jì)，沙特在2016年至2019年間，預(yù)算赤字平均將相當(dāng)于GDP的9%。

標(biāo)普估計(jì)，按油價(jià)每桶約45美元來(lái)算，沙特政府2016年預(yù)算赤字相當(dāng)于GDP的13%左右。

預(yù)計(jì)沙特2016年國(guó)際收支經(jīng)常帳赤字相當(dāng)于GDP的14%。

2月17日，標(biāo)普將沙特外幣信貸評(píng)級(jí)調(diào)降兩個(gè)級(jí)距，由A+降至A-，展望為穩(wěn)定。

事實(shí)證明，沙特保護(hù)市場(chǎng)份額代價(jià)巨大。最終的問(wèn)題是：這樣做是否值當(dāng)？只有沙特自己知道答案。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。