華泰期貨：量化期權(quán)半年報20170703

豆粕期權(quán)上市以來行情回顧

2017年3月31日豆粕期權(quán)正式于大商所上市，當日豆粕期貨主力九月合約價格為2780，隨后三個月價格振蕩走低，至6月30號夜盤結(jié)束時收于2659，歷史波動率較為平穩(wěn)，一直維持在15%左右，相對過去五年的波動率而言處于明顯的低位，而隱含波動率自六月以來持續(xù)走高，目前隱含波動率已達19%以上，相對歷史波動率有四個點的溢價，反映市場預(yù)計豆粕未來走勢波動將更為劇烈。

由于目前豆粕期權(quán)存在300手的持倉限制，整體交易活躍度并未出現(xiàn)明顯提升，成交量與上市初期未出現(xiàn)明顯變化，而持倉量水平在不斷提升，反映市場投機交易者大多仍在觀望，而存在風險管理需求的產(chǎn)業(yè)客戶卻在不斷入市。三個月以來，豆粕期權(quán)持倉量呈單調(diào)增長的態(tài)勢，而成交量未出現(xiàn)明顯增長，至6月30日，豆粕期權(quán)整體日均成交量為2.20萬手，看漲期權(quán)持倉量為13.17萬手，看跌期權(quán)持倉量為8.48萬手。

考慮到目前豆粕期權(quán)市場，當日成交量PC_Ratio對次日豆粕期貨市場走勢存在一定的指導借鑒意義，而持倉量PC_Ratio由于大量產(chǎn)業(yè)客戶的長期持倉因此對市場借鑒意義較小。以5月17日至5月19日的豆粕行情為例，17日豆粕期貨漲1.3%收于2809元/噸，而成交量PC_Ratio由0.64大幅增高至1.00，反映當日看跌期權(quán)成交占比大幅增加，市場悲觀情緒驟起，18日豆粕期貨果然大跌1.45%收于2772元/噸，成交量PC_Ratio仍處高位于1.01，19日豆粕期貨繼續(xù)下行至2737元/噸。

白糖期權(quán)上市以來行情回顧

2017年4月19日白糖期權(quán)正式于鄭商所上市，當日白糖期貨主力九月合約價格為6801，隨后兩個多月價格持續(xù)走低，至6月30號夜盤結(jié)束時收于6374，歷史波動率較為平穩(wěn)，一直維持在10%左右，相對過去五年的波動率而言處于明顯的低位，而隱含波動率自六月中旬后迅速走高，目前隱含波動率已達12%以上，相對歷史波動率有兩個點的溢價，反映市場預(yù)計白糖未來走勢波動將更為劇烈。

由于目前白糖期權(quán)存在200手的持倉限制，整體交易活躍度并未出現(xiàn)明顯提升，成交量與上市初期未出現(xiàn)明顯變化，而持倉量水平在不斷提升，反映市場投機交易者大多仍在觀望，而存在風險管理需求的產(chǎn)業(yè)客戶卻在不斷入市。兩個多月以來，白糖期權(quán)持倉量呈單調(diào)增長的態(tài)勢，而成交量未出現(xiàn)明顯增長，至6月30日，豆粕期權(quán)整體日均成交量為1.23萬手，看漲期權(quán)持倉量為5.33萬手，看跌期權(quán)持倉量為4.62萬手。

自6月23日起我們便提出“白糖波動率處歷史低位，不再建議看空波動率”的觀點，果然在近半個月時間白糖波動逐漸加大，因此我們建議在1月合約上提前布置看多波動率的頭寸（買入遠期寬跨組合），同時可保留部分九月賣出寬跨組合，以攫取近月期權(quán)合約較快縮減的時間價值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。