漲價(jià)效應(yīng)蔓延 工程機(jī)械行業(yè)步入量?jī)r(jià)齊升通道

需求跟蹤：需求熱度不減，銷量保持高速增長(zhǎng)中樞

　　根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量為140302臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.5%，汽車起重機(jī)銷量約為20508臺(tái)，同比增長(zhǎng)119.22%。開(kāi)工角度來(lái)看，小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)約為1606小時(shí)，同比增長(zhǎng)5%。從挖掘機(jī)絕對(duì)銷量及其增速水平來(lái)看，當(dāng)前的需求強(qiáng)度可與2009-2011年比肩。當(dāng)前需求跟蹤下來(lái)呈現(xiàn)幾個(gè)特點(diǎn)：(1)需求景氣度仍然維持比較高的水平；(2)銷售渠道內(nèi)目前庫(kù)存較低；(3)中大挖目前仍然處于缺貨的狀態(tài)；(4)核心零部件企業(yè)產(chǎn)能緊張。

　　漲價(jià)效應(yīng)開(kāi)始蔓延，行業(yè)步入量?jī)r(jià)齊升通道

　　自2017年10月1日起，裝載機(jī)在行業(yè)內(nèi)率先啟動(dòng)漲價(jià)，隨后，挖掘機(jī)和混凝土機(jī)械產(chǎn)品也相繼提價(jià)。本輪需求伴隨著量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)，我們認(rèn)為核心原因在于：(1)微觀需求基礎(chǔ)改善，全社會(huì)保有量增速開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)帶來(lái)供給向下的趨勢(shì)，但投資增速穩(wěn)步向上，形成“剪刀差”；(2)存量設(shè)備逐步出清，帶來(lái)了存量設(shè)備利用率的提升和盈利能力的改善；(3)成本因素推動(dòng)，鋼價(jià)及橡膠等價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)了產(chǎn)品價(jià)格提升。

　　液壓件產(chǎn)能瓶頸突出，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快

　　從近期液壓件企業(yè)的訂單和排產(chǎn)情況來(lái)看，2017年以來(lái)，液壓件企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，產(chǎn)能瓶頸十分突出。由于液壓件產(chǎn)能投放周期長(zhǎng)，所以液壓件的出貨水平逐步影響到了主機(jī)企業(yè)的生產(chǎn)速度，最終引致終端部分產(chǎn)品缺貨或者提貨周期變長(zhǎng)。在此背景下，國(guó)產(chǎn)液壓件企業(yè)進(jìn)口替代加速。

　　海外出口加快，受益全球需求復(fù)蘇

　　2017年是全球需求復(fù)蘇的拐點(diǎn)之年，我們從卡特彼勒和小松在全球的設(shè)備銷量增速水平可以看到，不論是工程機(jī)械設(shè)備還是采礦設(shè)備，2017年都經(jīng)歷了比較顯著的需求復(fù)蘇，在全球需求復(fù)蘇的引領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出口增速也同步放大，根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2017年全年挖掘機(jī)出口銷量為9672臺(tái)，同比增長(zhǎng)32%。

　　投資建議：當(dāng)前工程機(jī)械行業(yè)需求仍處于景氣上行階段，從投資角度來(lái)看，驅(qū)動(dòng)股價(jià)的因素逐步從銷量驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。主機(jī)廠產(chǎn)品價(jià)格提升疊加需求量不斷放大，盈利能力逐步修復(fù)。我們?nèi)匀唤ㄗh關(guān)注市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大的龍頭企業(yè)和零部件企業(yè)，重點(diǎn)推薦三一重工、恒立液壓和艾迪精密，其次重點(diǎn)關(guān)注徐工機(jī)械、柳工和中聯(lián)重科。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)新開(kāi)工和基建投資增速下行；工程機(jī)械產(chǎn)品銷量增速下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率降低；二手設(shè)備處理進(jìn)度低于預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。