鄭棉難以持續(xù)上行

受?chē)?guó)際棉價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)連續(xù)數(shù)月的陰跌態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)為小幅反彈，期貨市場(chǎng)則再次嘗試前高。但下周拋儲(chǔ)即將開(kāi)始，預(yù)期儲(chǔ)備棉供應(yīng)會(huì)有較好的保障，棉價(jià)或難以持續(xù)上行。

國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

春節(jié)以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)重回強(qiáng)勢(shì)，ICE5月合約創(chuàng)出2014年以來(lái)的新高，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)原因。首先，USDA論壇對(duì)新年度棉市供需情況預(yù)期偏多。根據(jù)展望論壇會(huì)議上發(fā)布的消息，預(yù)計(jì)2018/2019年度全球棉花產(chǎn)量為2547萬(wàn)噸，同比減少3.6%；消費(fèi)量為2676萬(wàn)噸，同比增加2%。產(chǎn)消差為128萬(wàn)噸；全球期末庫(kù)存為1801萬(wàn)噸，同比減少6.7%；庫(kù)存消費(fèi)比為67.3%，同比減少8.4%。其次，美國(guó)德州干旱引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。近期，德州南部地區(qū)出現(xiàn)了降雨，緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，但德州西部主產(chǎn)區(qū)依然處于無(wú)雨?duì)顟B(tài)，影響到新年度種植。最后，全球主要農(nóng)產(chǎn)品均出現(xiàn)明顯漲幅，對(duì)棉價(jià)抬升有利。近期，國(guó)際大豆、玉米和小麥期價(jià)均出現(xiàn)10%左右的漲幅，抬高了整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格中樞。

雖然說(shuō)在國(guó)家棉花進(jìn)口嚴(yán)格管制的情況下，內(nèi)外棉價(jià)有別，但國(guó)際棉價(jià)上漲還是影響到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)價(jià)差套利，也間接抬高了國(guó)內(nèi)定價(jià)中樞，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)心態(tài)也出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)。

拋儲(chǔ)即將開(kāi)始

3月12日，國(guó)家將開(kāi)始2017/2018年度拋儲(chǔ)。根據(jù)中儲(chǔ)棉、全國(guó)棉花交易市場(chǎng)和纖維檢驗(yàn)局的公告，今年的政策和去年并無(wú)多大不同，符合市場(chǎng)預(yù)期?；仡欉^(guò)去兩年的拋儲(chǔ)過(guò)程，在2015/2016年度，由于準(zhǔn)備不足，市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)；2016/2017年度，相關(guān)部門(mén)吸取了教訓(xùn)，做了精心準(zhǔn)備，基本上沒(méi)有出現(xiàn)較大的問(wèn)題。由此可知，今年儲(chǔ)備棉市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期充分準(zhǔn)備后，平穩(wěn)運(yùn)行的概率較大。

從儲(chǔ)備棉存量來(lái)看，520萬(wàn)噸的儲(chǔ)備棉中，新疆棉和地產(chǎn)棉的比率大致在6：4，和我國(guó)的需求結(jié)構(gòu)相差不遠(yuǎn)，加上今年新棉質(zhì)量較好，高等級(jí)棉供應(yīng)也能夠得到滿(mǎn)足。從總量來(lái)看，本年度向市場(chǎng)供應(yīng)達(dá)300萬(wàn)噸的規(guī)模也不會(huì)有太大的問(wèn)題。所以，筆者認(rèn)為，本年度儲(chǔ)備棉市場(chǎng)供應(yīng)不存在問(wèn)題。

從供需情況來(lái)看，據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至1月底，國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存為391萬(wàn)噸，同比增加123.2萬(wàn)噸；工業(yè)可支配庫(kù)存為85.1萬(wàn)噸，同比增加4.61萬(wàn)噸；兩者合計(jì)476.1萬(wàn)噸，增加127.81萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2月底工商業(yè)庫(kù)存將在410萬(wàn)噸左右，同比去年增加108萬(wàn)噸，意味著市場(chǎng)對(duì)今年儲(chǔ)備棉的真實(shí)需求有望減少。

從企業(yè)角度來(lái)看，今年是國(guó)儲(chǔ)凈輪出的最后一年，市場(chǎng)上最有性?xún)r(jià)比的棉花就是這批棉花，要不要多囤一點(diǎn)，也是個(gè)兩難選擇。

雖然國(guó)際市場(chǎng)較為強(qiáng)勢(shì)，但鑒于目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)寬松的局面，在開(kāi)始拋儲(chǔ)后初期，難以出現(xiàn)大面積的補(bǔ)庫(kù)行為，而后期有望出現(xiàn)搶購(gòu)情況。歸結(jié)到價(jià)格方面，近期棉價(jià)有望維持振蕩走勢(shì)，難以繼續(xù)上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。