鐵礦石：遠(yuǎn)月合約存在強(qiáng)支撐

　　煉鋼利潤(rùn)節(jié)節(jié)攀升

　　9月中旬以來，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下探，外盤價(jià)格回落至60美元/噸下方，導(dǎo)致礦山利潤(rùn)大幅壓縮，加之國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)、生產(chǎn)利潤(rùn)也逐漸面臨虧損，鐵礦石后期供給預(yù)期仍有望進(jìn)一步收緊。目前外礦產(chǎn)量仍上行，但內(nèi)礦生產(chǎn)接連受到環(huán)保等因素的制約。

　　國(guó)際礦山方面，力拓受災(zāi)害天氣影響產(chǎn)量有所下降，上半年力拓產(chǎn)量為13392.5萬(wàn)噸，同比減少1.7%。進(jìn)口方面，雖然目前發(fā)貨仍處于偏旺節(jié)點(diǎn)，本周北方港口到船量仍在90艘以上，但進(jìn)入四季度，南半球受天氣影響程度加深，預(yù)計(jì)到船量出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，礦山開工率步步下滑，受制于鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格頹勢(shì)，外礦價(jià)格再度回落至60美元/噸下方后，利潤(rùn)壓縮加之政策限制，預(yù)計(jì)開工、進(jìn)口將進(jìn)一步受到影響。整體來看，未來鐵礦石供給預(yù)期仍有望繼續(xù)收縮，對(duì)遠(yuǎn)月期貨合約帶來支撐。

　　鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求仍存

　　反觀下游鋼廠，生產(chǎn)利潤(rùn)仍偏高位，螺紋鋼、熱軋廠利潤(rùn)均有700元/噸左右，雖然目前鋼廠限產(chǎn)因素發(fā)酵，但去利潤(rùn)格局終將在遠(yuǎn)月合約中體現(xiàn)。而目前鋼廠鐵礦石庫(kù)存仍偏低位，港口庫(kù)存也逐漸回落，后期鋼廠復(fù)產(chǎn)兌現(xiàn)利潤(rùn)必將對(duì)鐵礦石帶來補(bǔ)庫(kù)需求。

　　截至10月20日，全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存為13185萬(wàn)噸，較前期高點(diǎn)減少1000萬(wàn)噸以上，港口庫(kù)存連續(xù)10余周呈現(xiàn)下滑。鋼廠開工雖然受限，但仍維持在高位，庫(kù)存水平也再度下滑，當(dāng)前鋼廠進(jìn)口鐵礦石可用天數(shù)均在24天附近，相較于6—8月回落2—3天。后期鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求仍支撐鐵礦石價(jià)格。

　　10月20日，全國(guó)高爐開工率為73.48%，較上月初下滑4%；開工仍處于高位，高爐檢修為33.68萬(wàn)噸，檢修期逐漸進(jìn)入尾聲；鋼廠盈利率為85.89%。目前停復(fù)產(chǎn)高爐均集中于山東地區(qū)，但均為臨時(shí)性短暫檢修，且"2+26政策"在執(zhí)行上亦有出入，預(yù)計(jì)近期開工率將有所回升。且在高利潤(rùn)之下，鐵礦石相對(duì)于螺紋鋼仍有支撐，尋求遠(yuǎn)月反彈的契機(jī)或可行。

　　可嘗試逢低短多策略

　　無(wú)論在上漲還是在下跌的過程中，黑色系長(zhǎng)年以負(fù)向市場(chǎng)排列為主，即遠(yuǎn)月一定程度上貼水于近月，這種格局在轉(zhuǎn)換的過程中也體現(xiàn)出階段性趨勢(shì)的轉(zhuǎn)化，而目前鐵礦石1805合約罕見升水，遠(yuǎn)月基本以于近月平水，體現(xiàn)出遠(yuǎn)月合約的抗跌性，加之1809合約將更新更有利于高品級(jí)礦參與交割，對(duì)遠(yuǎn)月合約期貨提供支撐。

　　目前期貨主動(dòng)補(bǔ)貼水，加之期貨合約間價(jià)差逐漸平水排列，體現(xiàn)出遠(yuǎn)月合約支撐較強(qiáng)，建議嘗試逢低短多策略。操作上，I1805合約于450—470元/噸附近以60%倉(cāng)位分批次建立多頭，第一目標(biāo)位500元/噸，第二目標(biāo)位530元/噸，止損于450元/噸下方。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素分析

　　1.短期政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈開工的限制仍對(duì)爐料帶來威脅。

　　2.高品質(zhì)礦資源較去年充足，高品質(zhì)礦支撐邏輯難維持，高低品級(jí)價(jià)差過大吞噬成本節(jié)約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。