商品期貨不溫不火 熱卷震蕩區(qū)間內跌近2%

ink="" src="http://img.cdgtw.net/images/201711/24/115945951.png" />

截止上午收盤，橡膠漲1.17%，焦煤漲0.88%，鄭油漲0.48%，白糖漲0.42%；跌幅方面，熱卷跌1.67%，滬鉛跌1.21%，螺紋跌0.84%。

鋼廠利潤良好 節(jié)后補庫預期強烈

目前，鋼廠利潤良好，螺紋鋼、熱軋卷板的利潤均有1000元/噸。在高利潤刺激下，一旦采暖季政策干預出清，春節(jié)后鋼廠必然加大補庫力度，尤其是在鋼廠鐵礦石庫存處于偏低水平的背景下。因而，鐵礦石遠月5月合約得到做多資金的青睞。

數據顯示，截至11月初，全國45個主要港口鐵礦石庫存為13820萬噸，較之前高點減少600萬噸。港口庫存在經歷數周累積后轉而回落。鋼廠開工雖受限，但其都在盡最大努力生產，鐵礦石庫存隨之下降。當前，鋼廠進口鐵礦石可用天數在23天，相較于三季度，減少2—3天。后期鋼廠補庫需求支撐鐵礦石價格。

11月，河北與山東地區(qū)開始執(zhí)行冬季限產政策，山西地區(qū)的高爐復產也有所延遲。調研數據顯示，11月，全國鋼廠高爐開工率在70%，相對于年內均值，下滑近8個百分點。其中，重點示范地區(qū)唐山的鋼廠開工率從80%以上下滑至70%以下?？梢哉f，采暖季限產政策對鋼廠開工已經帶來較大影響。不過，高利潤條件下鋼廠開工率壓縮到極限位置，恰恰為來年的復產提供條件。

螺紋鋼復產預期抬升成本

采暖季由于限產干擾，成材表現(xiàn)相對堅挺，原料端的鐵礦石和焦炭分別下跌超過30%，成本端的坍塌令鋼廠利潤再度回歸至1000元/噸上方的高位。采暖季限產結束后，鋼廠將對原料提前進行備庫。鐵礦石庫存仍處于相對較低的位置，后續(xù)補庫一旦啟動，將會提振原料價格。我們認為原料端的修復會抬升鋼廠的生產成本，若高利潤持續(xù)的話，將繼續(xù)推升成材價格，可能再次帶動黑色板塊系列市場的做多熱情。

綜合來看，螺紋鋼1805合約對應旺季，采暖季結束后將面臨供需雙增的情形，但高爐復產存一定時滯性，供給缺口屆時仍將存在。疊加低庫存及高爐復產帶動原料修復，高利潤與成本上行并存，從而可能形成正向反饋，為做多提供正向支撐。此外，在現(xiàn)貨堅挺情況下，螺紋鋼主力合約貼水幅度較大，也將為做多提供一定安全邊際。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。