北京時(shí)間周二23:00左右

北京時(shí)間周二23:00左右，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾將在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證，而周四還將在參議院銀行業(yè)委員會(huì)作證。這也是鮑威爾2月5日宣誓就職以來，首次以美聯(lián)儲(chǔ)主席的身份在國(guó)會(huì)作證，隨著美聯(lián)儲(chǔ)即將步入“后耶倫時(shí)代”，新主席將面臨更多的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。 此前，鮑威爾在本月初就職聽證會(huì)上就已經(jīng)傳達(dá)將延續(xù)其前任耶倫漸進(jìn)收緊貨幣政策的做法。但是，自他四個(gè)月前接受總統(tǒng)特朗普的美聯(lián)儲(chǔ)主席提名以來，短期前景已經(jīng)發(fā)生重大變化。 進(jìn)入2018年之后，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩卷土重來，本月初由于通脹預(yù)期升溫，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐的預(yù)測(cè)，此前一路高歌猛進(jìn)的股市掉頭重挫。與此同時(shí)，在低失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)之際，1.5萬億美元的稅改計(jì)劃也加大了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激力度，而這也可能進(jìn)一步推升通貨膨脹。 “在這種環(huán)境下，你將在財(cái)政和貨幣政策之間抱有更多的斗志，”Grant Thornton駐芝加哥首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk說?！霸诿缆?lián)儲(chǔ)試圖踩剎車的同時(shí)，債務(wù)驅(qū)動(dòng)的財(cái)政刺激正在踩油門?！? 前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫奉行極度耐心的政策，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住信貸緊縮和信心疲軟的考驗(yàn)。她在四年任期內(nèi)僅加息五次。她還利用低通脹時(shí)期來測(cè)試勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的極限。 根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)去年12月會(huì)議的“點(diǎn)陣圖”，決策者的利率預(yù)期中值為2018年加息三次。但是，由于近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，尤其是1月薪資與通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這令市場(chǎng)預(yù)期對(duì)今年的加息次數(shù)預(yù)期轉(zhuǎn)向四次。 今年究竟加息三次or四次？ 目前，市場(chǎng)最為關(guān)注的無疑是鮑威爾對(duì)升息的態(tài)度，盡管鮑威爾會(huì)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持漸進(jìn)式加息，但如果他提及年內(nèi)將加息3－4次，則美元將走強(qiáng)，匯市將出現(xiàn)較大波動(dòng)。而如果鮑威爾未提及具體加息次數(shù)，則投資者將認(rèn)為這是為美股和風(fēng)險(xiǎn)貨幣將進(jìn)一步上漲大開綠燈。 事實(shí)上，如今鮑威爾所面臨繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的壓力已經(jīng)越來越小，今年1月份美國(guó)失業(yè)率為4.1%，并且預(yù)測(cè)者預(yù)計(jì)今年還會(huì)下降3%的區(qū)間水平。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于加快緊縮的辯論正在升溫，根據(jù)1月份聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要，政策制定者原本在去年12月的會(huì)議上預(yù)計(jì)今年2018年加息三次，但僅僅幾周之后，他們就提高了增長(zhǎng)前景。 根據(jù)上周三公布的1月會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)決策預(yù)計(jì)2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將超過他們對(duì)可持續(xù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)速度的估計(jì)，而且勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況將進(jìn)一步加強(qiáng)。 美聯(lián)儲(chǔ)前理事Laurence Meyer周一表示，“由于鮑威爾的國(guó)會(huì)證詞是在下個(gè)月FOMC更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)之前發(fā)生的，因此鮑威爾不得不對(duì)經(jīng)濟(jì)前景改善與今年加息三次政策路徑之間的關(guān)系進(jìn)行處理。此前，包括摩根大通及高盛集團(tuán)在內(nèi)的投行都預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息四次，而且Meyer自己也是這樣預(yù)期的。 德意志銀行策略師Alan Ruskin周一在報(bào)告中寫道，“鮑威爾干預(yù)市場(chǎng)并造成波動(dòng)的動(dòng)力很小,市場(chǎng)很可能不會(huì)得到有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)期加息次數(shù)從3次上調(diào)至4次的信號(hào)。”該行還說，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)鮑威爾聽證會(huì)的問答環(huán)節(jié)作出反應(yīng)。 新加坡三井住友銀行資深全球市場(chǎng)分析師Satoshi Okagawa則表示：“他可能不需要投射任何鴿派的形象。但在股票價(jià)格不穩(wěn)定的時(shí)候，他也不需要說任何在利率上聽起來特別鷹派的事情?！? BK資產(chǎn)管理公司外匯策略董事總經(jīng)理Kathy Lien表示：“預(yù)計(jì)鮑威爾將釋放樂觀論調(diào)，同時(shí)提出不甚明確的加息計(jì)劃，但這足以提振股市和風(fēng)險(xiǎn)貨幣。鮑威爾并不樂于見到股市大跌、美債收益率飆升和美元大漲，因此會(huì)試圖維持美聯(lián)儲(chǔ)工作的連續(xù)性，從而限制市場(chǎng)波動(dòng)。市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策會(huì)議前還有很多時(shí)間形成對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期?！? 鮑威爾所面臨的挑戰(zhàn) “鮑威爾可能不承認(rèn)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期更加強(qiáng)勁，而且財(cái)政刺激更是加強(qiáng)了這股力量，失業(yè)率會(huì)比預(yù)期更低，”美聯(lián)儲(chǔ)前理事Laurence Meyer稱，“現(xiàn)在的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)的政策指引目前來看已與不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景脫節(jié)。” 實(shí)際上，預(yù)測(cè)更為復(fù)雜，也不那么確定。例如，沒有人知道市場(chǎng)利率要達(dá)到多高，才能吸引買家來為政府債券發(fā)行的增加提供資金。鮑威爾的問題是如何應(yīng)對(duì)更加緊縮金融環(huán)境的緊縮與私人融資的擠出。 如果沒有其他變化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)放緩加息的步伐，因?yàn)楦叩娜谫Y成本會(huì)抵消財(cái)政刺激，而更嚴(yán)格的金融條件將受到歡迎。 不過，在失業(yè)率處于2000年來最低和通脹預(yù)期升溫之際，國(guó)會(huì)議員顯然會(huì)提出更多的需求。美聯(lián)儲(chǔ)上周五在提交給國(guó)會(huì)的貨幣政策報(bào)告中警告稱，就業(yè)市場(chǎng)正“接近或略高于”充分就業(yè)。 沒有哪位美聯(lián)儲(chǔ)主席想與政府的支出計(jì)劃糾纏不清，但眼下似乎不可避免的是，鮑威爾正與赤字政治發(fā)生沖突。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Martin表示，“鮑威爾現(xiàn)在必須對(duì)財(cái)政刺激做出回應(yīng)?！痹撔幸差A(yù)計(jì)今年將有四次加息。 對(duì)于鮑威爾來說，他第一年最大的挑戰(zhàn)可能是在不確定性上升的時(shí)候進(jìn)行溝通。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，F(xiàn)OMC意見經(jīng)常會(huì)分歧，因?yàn)楹茈y達(dá)成共識(shí)，最終導(dǎo)致給出的指引模糊。美聯(lián)儲(chǔ)最新的一次創(chuàng)新是在聲明中增添“進(jìn)一步”一詞，指的是更多次的加息。 前美聯(lián)儲(chǔ)政策顧問、現(xiàn)任紐約梅隆銀行資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的Vincent Reinhart稱，“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折的特征是它們很難被識(shí)別，而且也難以達(dá)成一致的意見。” 人們都期待鮑威爾能在政策道路上有更清晰的思路，但他們可能會(huì)失望，因?yàn)轷U威爾不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而是私營(yíng)部門的金融家。他2016年曾表示，過于關(guān)注政策動(dòng)向的精確時(shí)機(jī)可能會(huì)增加混亂。 Wrightson ICAP LLC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall認(rèn)為，鮑威爾可能會(huì)提防對(duì)任何預(yù)測(cè)過于自信。他稱，“作為一個(gè)擁有商業(yè)背景的美聯(lián)儲(chǔ)主席，現(xiàn)在來到了貨幣政策的實(shí)踐中，自然會(huì)認(rèn)識(shí)到自己處在一個(gè)不確定的世界里?！?p>備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。