特朗普關(guān)稅陰云下 銅市多空博弈暗流涌動

近期全球銅市呈現(xiàn)多空交織的復雜態(tài)勢。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日當周，投機基金在COMEX銅期貨及期權(quán)市場連續(xù)第三周增持凈多單，規(guī)模達31,544手，較前一周增加2,347手，增幅達8%。這一數(shù)據(jù)背后，多空雙方均呈現(xiàn)加碼態(tài)勢：基金多單持倉增至55,575手，空單持倉亦增至24,031手，整體空盤量上升4,321手至233,576手，顯示市場對銅價后市存在顯著分歧。

從宏觀政策面看，特朗普政府近期對全球貿(mào)易格局的強勢干預成為關(guān)鍵變量。繼宣布對14國加碼關(guān)稅稅率后，美國進一步明確將對日韓等國進口商品于8月1日正式生效新一輪關(guān)稅措施。這一政策動向直接沖擊市場風險偏好，美股周一大幅下挫引發(fā)投資者獲利了結(jié)需求，隔夜倫銅承壓走低。值得注意的是，盡管當前銅價受避險情緒壓制，但COMEX市場凈多單的持續(xù)累積，暗示部分資金正押注政策風險釋放后的反彈機會。

國內(nèi)市場方面，銅市基本面的獨立性仍需關(guān)注。當前國內(nèi)銅精礦加工費持續(xù)低位，秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)區(qū)供應(yīng)擾動頻發(fā)，礦端偏緊格局對銅價形成底部支撐。然而，下游消費端表現(xiàn)疲軟，7月傳統(tǒng)淡季下銅價高企抑制開工率，現(xiàn)貨成交低迷，社庫去化速度放緩，構(gòu)成短期壓制因素。

技術(shù)面上，COMEX期銅持倉結(jié)構(gòu)變化值得關(guān)注。多單增量（3,519手）顯著超過空單增量（1,172手），表明盡管存在政策不確定性，但部分資金仍看好銅的中長期需求前景，尤其是新能源領(lǐng)域?qū)︺~消費的拉動效應(yīng)。不過，空盤量的同步上升顯示市場對短期波動率上升的警惕，多空雙方在9600-9900美元/噸區(qū)間展開激烈爭奪。

展望后市，銅價走勢或呈現(xiàn)"政策驅(qū)動型震蕩"特征。若特朗普政府于8月1日正式實施對日韓等國的加碼關(guān)稅，全球供應(yīng)鏈或面臨新一輪調(diào)整壓力，短期可能引發(fā)金屬價格集體承壓。但國內(nèi)礦端偏緊與新能源需求韌性構(gòu)成對沖力量，尤其在"雙碳"目標下，電網(wǎng)升級、電動汽車等領(lǐng)域?qū)︺~的剛性需求有望持續(xù)釋放。

當前市場正處于多空博弈的敏感期，建議重點關(guān)注三大變量：其一，美國7月中下旬對華關(guān)稅政策是否出現(xiàn)邊際調(diào)整；其二，國內(nèi)社庫去化速度能否在"金九銀十"前重啟；其三，COMEX與LME期銅價差結(jié)構(gòu)是否因套利行為發(fā)生改變。在政策面與技術(shù)面共振的背景下，銅價或維持高位寬幅震蕩，短期需警惕宏觀情緒反復帶來的波動風險。

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