【鎳周評】金馬節(jié)前非農(nóng)掀浪美股崩美元震 印尼砍礦鎳潮起鎳鏈待新程

一、本周國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價走勢

▲CCMN現(xiàn)貨鎳價整體走勢趨勢圖

本周（2月9日至13日）長江現(xiàn)貨市場1#鎳價呈"倒V型"劇烈震蕩，全周雖微漲670元/噸、本周累計總均價報141600元/噸，但振幅顯著。價格在前半周快速拉漲，尤其12日沖高至周內(nèi)峰值145,350元/噸，較9日低點累計上漲5,000元/噸；然而13日單日暴跌5,300元/噸，幾乎回吐全部周內(nèi)漲幅，反映市場情緒由短時追高迅速轉(zhuǎn)為集中拋售。此輪過山車行情顯示鎳價在當前位置支撐薄弱，市場對高位價格持續(xù)缺乏信心，波動可能受資金面獲利了結(jié)、宏觀情緒變化及下游節(jié)前采購節(jié)奏共同影響。

周初（2.09-2.10）：預(yù)期先行，鎳價小幅震蕩

周初市場聚焦美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存，美元指數(shù)在97關(guān)口下方弱勢震蕩、美股小幅走高帶動風(fēng)險偏好溫和回升，疊加新能源需求預(yù)期提振，鎳價小幅高開；但國內(nèi)節(jié)前資金面偏緊預(yù)期升溫，央行未開展大額流動性操作，不銹鋼及新能源產(chǎn)業(yè)鏈備貨謹慎，下游觀望情緒濃厚，使得鎳價快速回落至13.96萬元/噸，整體在13.96萬-14.1萬元/噸區(qū)間窄幅波動，呈現(xiàn)"預(yù)期強、現(xiàn)實弱"的分化格局。
周中（2.11-2.12）：數(shù)據(jù)催化，鎳價沖高至階段高點
周中美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期（新增就業(yè)13萬人，失業(yè)率4.3%），強化美聯(lián)儲"高利率維持更久"信號，美元指數(shù)短暫反彈，美股科技股受AI擔(dān)憂回調(diào)；但國內(nèi)市場對央行流動性護航政策預(yù)期升溫，疊加部分不銹鋼企業(yè)減產(chǎn)消息形成支撐，鎳價快速拉升，沖高至14.53萬元/噸的周內(nèi)高點，多頭情緒達頂點，不過美股大跌也導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好快速轉(zhuǎn)向謹慎，資金博弈加劇。
周尾（2.13，節(jié)前最后交易日）：宏觀壓頂，鎳價大幅跳水
節(jié)前最后一個交易日，美股遭遇"黑色星期四"，納指單日大跌2.03%引發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)拋售，美元指數(shù)維持震蕩，市場等待美國CPI數(shù)據(jù)指引，避險情緒顯著升溫；國內(nèi)方面，盡管央行開展1萬億元買斷式逆回購穩(wěn)定流動性，但節(jié)前資金獲利了結(jié)壓力凸顯，A 股受美股拖累大跌，工業(yè)金屬板塊集體承壓，鎳價單日暴跌5300元/噸，收于14.005萬元/噸，周內(nèi)振幅超5%，節(jié)前避險情緒主導(dǎo)市場，產(chǎn)業(yè)鏈觀望氛圍濃厚。
爭議與價值：短期回調(diào)還是趨勢反轉(zhuǎn)？
當前市場對鎳價的核心爭議的是，此次波動是節(jié)前資金面影響下的短期回調(diào)，還是宏觀面與供需格局轉(zhuǎn)變引發(fā)的趨勢反轉(zhuǎn)。短期來看，春節(jié)假期結(jié)束后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望帶動需求回暖，疊加美聯(lián)儲政策預(yù)期仍有松動空間，鎳價或迎來階段性反彈；長期而言，若美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期導(dǎo)致降息周期延后，同時新能源電池產(chǎn)能過剩壓力顯現(xiàn)，鎳價可能進入中長期下行通道。策略上，短期需重點關(guān)注美國CPI數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲政策的指引及節(jié)后復(fù)工節(jié)奏，中長期則要警惕全球經(jīng)濟增速放緩對工業(yè)金屬需求的壓制。

二、本周持倉量情況

本周鎳持倉量呈現(xiàn)單邊大幅下降態(tài)勢，自2月9日的83976噸驟減至13日的56904噸，全周累計降幅達32.2%，減倉力度逐日放大，并于春節(jié)前最后一個交易日（2月13日）出現(xiàn)單日最大減倉13725噸。這一趨勢主要受年末宏觀流動性收縮、全球系統(tǒng)性風(fēng)險共振及鎳價劇烈反轉(zhuǎn)共同驅(qū)動：春節(jié)前資金回籠壓力促使市場主動收縮風(fēng)險敞口，而2月13日美股暴跌引發(fā)的流動性擠兌，疊加鎳價沖高后單日暴跌止損壓力，加速了投機性與程序化交易的集中離場，最終導(dǎo)致持倉量恐慌性下滑。

鎳供應(yīng)端正經(jīng)歷深度博弈：印尼政策主導(dǎo)的長期收緊與國內(nèi)短期減產(chǎn)形成關(guān)鍵對沖。核心在于印尼2026年鎳礦開采配額驟降30%-34%的突發(fā)調(diào)整，尤其是全球最大鎳礦配額被砍超70%，疊加菲律賓雨季影響，導(dǎo)致礦端供應(yīng)緊張成為市場最緊迫的擔(dān)憂。冶煉端呈現(xiàn)明顯分化：印尼高冰鎳產(chǎn)能釋放的長期過剩壓力依然存在，而國內(nèi)春節(jié)傳統(tǒng)減產(chǎn)、物流放緩及部分冶煉線虧損，則構(gòu)成了短期供應(yīng)的"緩沖墊"。當前最突出的矛盾體現(xiàn)在庫存層面：全球顯性庫存（尤其是LME庫存）持續(xù)累積至高位，反映了實際供給壓力，但現(xiàn)貨升水卻同步走高，這清晰揭示了市場對印尼配額削減引發(fā)的未來結(jié)構(gòu)性短缺預(yù)期，與當下累庫現(xiàn)實之間的激烈博弈。供應(yīng)格局已從單純的"過?；蚨倘?爭論，轉(zhuǎn)向由政策不確定性主導(dǎo)的"預(yù)期與現(xiàn)實的時差"博弈。

鎳需求端現(xiàn)狀:本周鎳需求端受春節(jié)假期臨近影響呈現(xiàn)鮮明分化態(tài)勢，整體進入節(jié)前收尾階段，交投趨于清淡，兩大核心下游表現(xiàn)差異顯著，構(gòu)成當期需求端核心特征。
傳統(tǒng)不銹鋼領(lǐng)域需求顯著疲軟，成為拖累整體需求的主要因素。下游鋼廠陸續(xù)進入春節(jié)假期模式，節(jié)前排產(chǎn)大幅下調(diào)，預(yù)計2月粗鋼排產(chǎn)環(huán)比降幅達22.62%，其中300系排產(chǎn)環(huán)比下滑26.72%，鋼廠對鎳鐵等原料的采購需求顯著收縮，采購態(tài)度趨于謹慎，僅維持少量剛需補庫，成本傳導(dǎo)不暢進一步抑制用鎳強度。新能源領(lǐng)域需求呈現(xiàn)剛性支撐，形成局部亮點。受益于海外訂單集中交付及節(jié)前"搶出口"窗口期，三元前驅(qū)體企業(yè)開工率維持高位，對硫酸鎳的需求顯著攀升；但國內(nèi)前驅(qū)體與電池廠節(jié)前備貨已基本收尾，僅保留剛需補庫，高鎳三元排產(chǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性放緩，成交整體偏淡，未形成大規(guī)模需求脈沖。
整體來看，當期鎳需求端呈現(xiàn)"傳統(tǒng)疲軟、新能源剛性"的分化格局，春節(jié)假期氛圍主導(dǎo)市場，下游企業(yè)逐步放假離場，截至2月13日現(xiàn)貨交易基本停滯，整體需求強度偏弱，僅新能源領(lǐng)域維持局部支撐，市場靜待節(jié)后復(fù)工帶來的需求復(fù)蘇。

三、倫敦期貨鎳

本周倫鎳行情上演戲劇性"倒V型"反轉(zhuǎn)，其走勢完美詮釋了突發(fā)產(chǎn)業(yè)政策與宏觀利空間的激烈博弈。周初，市場在美聯(lián)儲官員"鷹派"言論壓制下小幅震蕩。轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在周中，印尼官方正式宣布將2026年鎳礦產(chǎn)量目標大幅削減近30%，這一重塑全球供應(yīng)格局的重磅政策瞬間引爆市場，推動倫鎳價格單日暴漲超3%，沖上近期高點。然而，漲勢未能持續(xù)。周尾行情急轉(zhuǎn)直下，原因有二：一是產(chǎn)業(yè)利好遭遇稀釋，市場傳出菲律賓將增加對印尼的鎳礦出口，部分緩解了供應(yīng)擔(dān)憂；二是宏觀利空強勢主導(dǎo)，美國超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)強化了美聯(lián)儲維持高利率的預(yù)期，美元反彈引發(fā)全球大宗商品普遍下跌。在兩股力量合力下，鎳價高位回落，幾乎回吐周內(nèi)全部漲幅。
綜合來看，本周行情的核心邏輯在于：印尼供給收縮的長期利好，遭遇了宏觀緊縮與短期需求疲軟的現(xiàn)實壓制。這清晰地表明，在當前環(huán)境下，任何單一的產(chǎn)業(yè)利好都難以抵御宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊，鎳價后續(xù)走向仍需關(guān)注兩者博弈的最終結(jié)果。預(yù)計后市倫鎳波動區(qū)間16900-18000美元/噸。

四、倫鎳周庫存情況

本周倫鎳庫存逐步激增，主要因印尼出口放量及國內(nèi)春節(jié)需求淡季導(dǎo)致供應(yīng)寬松。全球鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，而新能源與不銹鋼領(lǐng)域消費疲軟，形成"供強需弱"格局。短期庫存壓力疊加宏觀避險情緒，鎳價預(yù)計持續(xù)承壓；后續(xù)走勢需關(guān)注下游復(fù)工進度與印尼政策變化。

 五、下周展望：

金馬迎春辭舊歲，鎳市休市待新程。2026年2月15日（星期日）至2月23日（星期一）我國迎來春節(jié)放假休市期，國內(nèi)所有期貨、現(xiàn)貨行情市場及金屬板塊全線休市，暫停行情更新，而國際大宗商品市場則正常交易，外盤鎳價與相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)的持續(xù)波動將直接錨定節(jié)后開盤基準；節(jié)前市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)盤觀望態(tài)勢，資金主動收縮假期風(fēng)險敞口，聚焦印尼鎳礦配額收緊與節(jié)后復(fù)工兩大主線，情緒偏謹慎樂觀。春節(jié)假期期間，國內(nèi)需重點關(guān)注節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏、穩(wěn)增長政策落地效果及下游企業(yè)開工復(fù)蘇預(yù)期，國際端則緊盯美聯(lián)儲貨幣政策、印尼鎳礦政策執(zhí)行進度等核心焦點；對于鎳價后市，假期將由LME外盤主導(dǎo)，印尼鎳礦配額縮減形成強支撐，節(jié)后整體震蕩偏強但需警惕短期波動，節(jié)后交易中投資者應(yīng)堅持輕倉過節(jié)、嚴控風(fēng)險，緊盯外盤缺口與復(fù)工數(shù)據(jù)，以波段思路布局需求復(fù)蘇主線，同時也祝愿鎳產(chǎn)業(yè)鏈全體同仁馬年大吉、鎳市亨通、產(chǎn)業(yè)鏈長虹，共迎新春新機遇。

（注：

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。