供給剛性疊加碳規(guī)制加碼，綠電鋁高位運行，溢價穩(wěn)固

根據(jù)金屬網(wǎng)2026年4月23日現(xiàn)貨行情數(shù)據(jù)，國內(nèi)綠電鋁市場均價報25,240元/噸，價格區(qū)間為25,220-25,260元/噸，較前一交易日上漲10元，日漲幅約0.04%。

從供給端審視，全球鋁市場正面臨近乎剛性的系統(tǒng)性約束。

國內(nèi)方面，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能"天花板"政策被嚴格執(zhí)行，行業(yè)運行產(chǎn)能已逼近政策紅線，新增產(chǎn)能僅能通過存量指標(biāo)置換實現(xiàn)，凈增量極為有限。與此同時，鋁水直供比例的提升進一步減少了市場上可流通的鋁錠現(xiàn)貨。

海外供應(yīng)同樣脆弱，中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢對關(guān)鍵鋁產(chǎn)能構(gòu)成實質(zhì)性沖擊，部分鋁企因襲擊或能源斷供被迫減產(chǎn)，加劇了全球供應(yīng)的不確定性。這種國內(nèi)外供給的雙重剛性，為鋁價構(gòu)筑了異常堅固的底部。

在需求側(cè)，市場正經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性變革。

傳統(tǒng)建筑等領(lǐng)域用鋁需求雖顯疲軟，但其拖累效應(yīng)正被新能源汽車、光伏及儲能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長強勁對沖。更為關(guān)鍵的變化來自國際貿(mào)易規(guī)則的根本性重塑。自2026年1月1日起，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）已正式進入收費階段。

高碳排放的傳統(tǒng)火電鋁出口至歐盟將面臨顯著的額外碳成本，而獲得國際認證的綠電鋁則能有效規(guī)避此項壓力，從而在國際市場上獲得明確的"綠色溢價"。這直接刺激了國際市場對低碳鋁的剛性需求，推動訂單持續(xù)向綠電鋁產(chǎn)能集中。

政策環(huán)境正從國內(nèi)外兩個維度，強力驅(qū)動行業(yè)的綠色躍遷與價值重估。

國內(nèi)層面，國家明確將電解鋁行業(yè)列為首個強制考核綠色電力消費比例的行業(yè)，要求達到一定目標(biāo)。云南省、內(nèi)蒙古自治區(qū)等地也出臺政策，大力推動電解鋁產(chǎn)業(yè)與綠色能源協(xié)同發(fā)展，支持綠電直連項目，打造"綠電鋁"產(chǎn)業(yè)高地。國際層面，CBAM不僅是一道關(guān)稅壁壘，更是一套完整的碳核算與追溯體系，倒逼全產(chǎn)業(yè)鏈進行低碳化轉(zhuǎn)型。

宏觀層面，地緣政治風(fēng)險與全球能源成本的分化正在重塑產(chǎn)業(yè)格局與成本曲線。

同時，全球碳中和進程的加速，使得碳排放成本持續(xù)內(nèi)化。國內(nèi)電解鋁行業(yè)已被正式納入全國碳排放權(quán)交易市場，碳成本的內(nèi)生化迫使企業(yè)加速低碳轉(zhuǎn)型。這使得鋁行業(yè)的定價模型已從傳統(tǒng)的"供需定價"升級為"供需基本面+環(huán)境成本（碳溢價）+供應(yīng)鏈安全溢價"的復(fù)合模型。

綜合來看， 綠電鋁價格的日度微漲，僅是長期趨勢中的一次短暫喘息。

在產(chǎn)能剛性約束、綠色需求結(jié)構(gòu)性增長、國內(nèi)外碳規(guī)制持續(xù)加碼以及宏觀能源轉(zhuǎn)型的多重力量驅(qū)動下，綠電鋁相較普通火電鋁的"綠色溢價"已從預(yù)期走向現(xiàn)實，并具備持續(xù)擴大的基礎(chǔ)。當(dāng)前顯著的價差僅是開始，歐洲市場的溢價已處于更高水平。擁有穩(wěn)定綠電資源和完善低碳認證的鋁企，正持續(xù)享受盈利與估值的雙重紅利，而高碳產(chǎn)能的生存空間將被持續(xù)擠壓。鋁行業(yè)的未來，屬于綠色。

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