通脹頑疾與政策變局

通脹頑疾與政策變局，美債投資者如何“守中帶攻”？，⑴在美聯(lián)儲(chǔ)即將召開年度最后一次政策會(huì)議之際，債券投資者正為預(yù)期的淺度寬松周期調(diào)整策略，減少對(duì)長(zhǎng)期國債的配置，轉(zhuǎn)而增持中期國債，以期在利率下行環(huán)境中尋求更優(yōu)回報(bào)。⑵這種向“曲線腹部”的轉(zhuǎn)移，反映了市場(chǎng)一種主流觀點(diǎn)：即在當(dāng)前周期中，傳統(tǒng)降息期大量買入長(zhǎng)債的策略可能無法復(fù)制歷史收益，因?yàn)橥洆?dān)憂揮之不去且美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)可能變化。⑶市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)，投資者將仔細(xì)研讀政策聲明及鮑威爾的講話，尋找利率是否接近中性水平的信號(hào)，分析師認(rèn)為中性利率可能已升至3%左右。⑷多家華爾街銀行下調(diào)了對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)的預(yù)期，理由是對(duì)通脹的持續(xù)擔(dān)憂以及美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)的韌性。⑸由于通脹仍高于2%的目標(biāo)，且整體通貨緊縮進(jìn)程停滯在3%附近，這為政策利率保持在接近中性水平提供了動(dòng)力，也限制了長(zhǎng)期債券的上漲空間，使得中期債券成為對(duì)沖政策不確定性和通脹粘性的更優(yōu)選擇。⑹投資機(jī)構(gòu)策略顯示，當(dāng)前更傾向于將期限風(fēng)險(xiǎn)暴露于5年及以下期限，因?yàn)樽龆嗲€前端在市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期降息時(shí)會(huì)產(chǎn)生高昂的套利成本，而對(duì)長(zhǎng)期債券則擔(dān)憂財(cái)政問題及全球風(fēng)險(xiǎn)。⑺摩根大通的客戶調(diào)查顯示，持有較長(zhǎng)期限國債的投資者比例已顯著下降。⑻投資者高度關(guān)注即將發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”，JanusHenderson的分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)明年可能堅(jiān)持點(diǎn)陣圖顯示的3.4%的利率預(yù)測(cè)，高于市場(chǎng)目前定價(jià)的3%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。