原料緊俏繼續(xù)支撐鋼價

宏觀利多政策預期和現(xiàn)貨市場需求較好的邏輯可能告一段落，但并不意味著鋼價將出現(xiàn)大幅下跌。流動性寬裕的環(huán)境中做空商品以及權益類資產的勝率并不高。

5月份以來，鋼價持續(xù)上行，螺紋鋼主力2010合約一度突破前高3544元/噸，到達3594元/噸的位置。正當大家以為將開啟新一輪上漲行情時，螺紋鋼期價在21日夜盤快速下挫，并延續(xù)調整的態(tài)勢。當前螺紋鋼基本面如何？未來又將如何發(fā)展？筆者認為，后供給側改革時期的鋼價不具備大幅上漲的基礎，以振蕩走勢為主，當前鋼價波動主要圍繞以下幾點展開。

政府工作報告降低政策刺激預期

全球經濟增速受新冠肺炎疫情影響出現(xiàn)較大幅度的下滑，各國政府出臺各項措施穩(wěn)定經濟。受2008年經濟危機期間中國開展大規(guī)?；ù碳そ洕慕涷炛髁x思維影響，前期市場對國家經濟政策的刺激預期較高。但從李克強總理《2020年國務院政府工作報告》中的相關內容來看，政府經濟刺激的意愿低于預期。財政擴張的增量主要來源于1萬億元的特別國債和1.6萬億元新增的專項債，1萬億元特別國債并未對應基建項目的擴張，而是以特殊轉移支付的形式用于地方，解決當前地方政府的財政困境。另外，按照2020年財政赤字率目標3.6%測算，今年財政赤字的規(guī)模比去年約擴大了1萬億元，筆者認為這種赤字規(guī)模的上升主要來源于財政收入的減少，而非財政支出的增加。近期政府不斷強調保就業(yè)、保民生是當前政府工作的重要任務，一方面反映出嚴峻的國內外形勢，另一方面也表現(xiàn)黨和國家已經做好了較長時間應對外部環(huán)境變化的思想準備和工作準備，通過積極地推動資源要素配置的轉移來促進經濟的高質量發(fā)展。

螺紋鋼需求可能出現(xiàn)季節(jié)性下滑

螺紋鋼表觀需求持續(xù)處于高位是刺激鋼價上行的重要原因。據(jù)Mysteel公布的最新數(shù)據(jù)，5月21日當周螺紋鋼表觀消費量為478.47萬噸，已經連續(xù)7周高于近5年同期水平。表觀需求與中國工業(yè)生產的快速恢復密切相關，在“大干一百天，實現(xiàn)雙過半”的口號下，各行業(yè)復工復產積極，鋼材社會庫存不斷降低，產量也在不斷創(chuàng)出新高，Mysteel統(tǒng)計口徑下全國螺紋鋼周度產量已經達到391.56萬噸，高于歷史同期水平。但不容忽視的是，6月中旬長江中下游地區(qū)即將“入梅”，需求可能出現(xiàn)季節(jié)性下滑，在社會庫存尚高的背景下，高產量可能給鋼貿商帶來較大壓力。

原料供給端問題頻出刺激價格上行

近期原料價格走勢強于螺紋鋼。鐵礦石在低庫存的驅動下一路走高，I2009合約春節(jié)后漲幅超過30%。巴西年后發(fā)運一直不及預期是礦價強勢的重要原因之一，Vale一季度鐵礦石粉礦產量為5960萬噸，低于本季度6300萬—6800萬噸的指導產量。因為大多數(shù)鋼廠以高鋁澳礦作為配礦主要骨架，所以必須為了燒結配礦對于鋁含量有一定上限要求。國內精粉是鋼廠鋁平衡的一個重要手段，但一方面高質量低價格國產礦相對稀缺，另一方面很多鋼廠運距較遠，巴西礦是大部分鋼廠的剛需，巴西發(fā)運不及預期導致巴西資源年后持續(xù)降庫以及低鋁資源持續(xù)處于低位。在巴西當前新冠肺炎感染病例已經躍居全球第二的背景下，筆者認為鐵礦石價格、特別是巴西低鋁資源的價格將繼續(xù)維持強勢。

綜上所述，宏觀利多政策預期和現(xiàn)貨市場需求較好的邏輯可能告一段落，但并不意味著鋼價將出現(xiàn)大幅下跌。流動性寬裕的環(huán)境中做空商品以及權益類資產的勝率并不高，筆者認為，原料供給彈性不足、價格強勢將繼續(xù)為鋼價提供支撐，不建議投資者做空，以回調做多或者振蕩思路對待。（作者單位：大有期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。