三大期指顯現(xiàn)“牛市結(jié)構(gòu)”

7月6日伴隨A股大漲，三大股指期貨顯著走高。其中，上證50期指出現(xiàn)了久違的漲停行情，三大期指貼水也完全修復，并進入牛市結(jié)構(gòu)，凈多持倉大幅增加。分析人士預計，短期市場做多動能充足，有望延續(xù)漲勢。

貼水結(jié)構(gòu)完全修復

A股各主要指數(shù)周一跳空高開，上證指數(shù)、上證50及滬深300指數(shù)大漲逾５%，銀行證券板塊大幅上行，IH股指期貨遠月IH2008、IH2009、IH2012合約漲停。

數(shù)據(jù)顯示，截至昨日15:00期市收盤，滬深300期指、上證50期指、中證500期指主力合約分別上漲7.96%、9.88%和4.75%。三大股指期貨主力合約吸金效應凸顯，當日獲得80.3億元資金流入。升貼水方面，滬深300期指、上證50期指主力收盤分別大幅升水63.91點、65.86點，中證500期指小幅升水5.34點。值得一提的是，新加坡A50股指期貨7月6日收盤大漲7.49%，創(chuàng)逾12年新高。

方正中期期指分析師彭博對中國證券報記者表示，市場大漲直接誘因在于7月3日證金公司證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務取消保證金提取比例限制，這直接緩解了證券公司開展兩融業(yè)務時資金和證券來源的壓力，擴大市場上融資融券余額的規(guī)模，對于提升券商盈利水平，滿足投資者多方面的需求具有正面影響，券商板塊因此受益。銀行板塊亦出現(xiàn)大漲。因此，權(quán)重股暴漲帶動IH走勢強于IC。此外，市場資金面的寬松及A股仍處于較低估值區(qū)間亦是支撐本輪上漲的重要原因。7月末，上證指數(shù)編制方式將修改，十年不漲的格局有望得到改觀，屬于政策面對于股市的支持。

一德期貨期指研究員陳暢表示，周一，除IC2012合約外，其余所有合約均呈現(xiàn)顯著升水，表明市場情緒非常樂觀。

凈多持倉大幅增加

從持倉來看，彭博表示，6月30日至7月3日，IH股指期貨凈多單持續(xù)走高，凈空單持續(xù)減少；前二十名多頭持倉從29410手提升至36899手，增倉7489手。IF股指期貨前五主力席位持倉更是從41000手附近增長到52000手，顯示多頭做多動能充足。

此外，從周一期指三品種2007合約前二十名機構(gòu)多空持倉情況來看，與上周五相比，三大期指主力合約凈多單有所減少，但降幅不大。

陳暢表示，近期A股市場的強勢與增量資金息息相關(guān)，無論是突破萬億元的成交額、蜂擁而來的北上資金，還是刷新四年半新高的兩融余額，都表明有增量資金入場推動行情升溫。從資金來源來看，推動本輪市場上漲的增量資金主要來源于基金和北上資金，因此后續(xù)新發(fā)基金的募集狀況以及北上資金流向，將在很大程度上決定本輪行情的高度。從宏觀層面來看，現(xiàn)在就斷言市場已經(jīng)處于全面牛市可能有些為時尚早，市場大概率尚在走出熊市末端，進入牛市初期的節(jié)點。目前海外潛在風險依然存在，同時經(jīng)濟復蘇的路徑也存在不確定性，國債期貨出現(xiàn)階段新低說明利率水平并沒有持續(xù)下行，而是信用利差的收窄推動了風險偏好的階段性提升。

“就市場結(jié)構(gòu)來說，進入7月以來，市場風格明顯發(fā)生了轉(zhuǎn)變。金融、地產(chǎn)、周期等順周期藍籌板塊估值相對較低，安全邊際高，同時又受益于經(jīng)濟復蘇跡象和資金市場多項重大改革利好的推動，資金面出現(xiàn)了止盈高成長板塊，流入順周期板塊的跡象。目前來看，這種跡象更多體現(xiàn)為風格方面的均值回歸，暫時不構(gòu)成風格切換。”陳暢表示。

短期有望延續(xù)上漲

展望后市，彭博表示，周一股指期貨大漲，期貨貼水結(jié)構(gòu)完全修復，多頭增倉明顯，顯示后市看漲預期非常強。市場大漲，人氣被充分調(diào)動，股指期貨遠月合約漲停，顯示后市看漲預期強烈；近遠月價差處于完全的升水結(jié)構(gòu)，基差亦大幅走跌，現(xiàn)貨低于期貨幅度較大，呈現(xiàn)牛市的市場結(jié)構(gòu)。短期看，后市將延續(xù)上漲趨勢。“需要注意的是，短期指數(shù)上漲幅度過大，期限套利機會亦出現(xiàn)，不排除短期跳水的可能，投資者需要注意風險。”

陳暢分析，短期內(nèi)如果沒有突發(fā)利空，那么市場可能呈現(xiàn)高位震蕩或震蕩上行格局，但波動率將維持在高位水平，不排除出現(xiàn)劇烈震蕩的可能性。如果宏觀因素有變或出現(xiàn)突發(fā)利空，屆時需要評估上述因素對市場影響。“前期手數(shù)配比為2:1的多IH空IC跨品種套利繼續(xù)持有，如果北上資金大幅外流導致比價大幅回落，則策略止盈離場；否則繼續(xù)持有。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。