純堿下半年能否翻盤

一方面，產(chǎn)能恢復加大供應壓力，純堿市場將進入漫長的去庫存階段。另一方面，經(jīng)濟復蘇帶動下游企業(yè)逐步復產(chǎn)。純堿價格將何去何從呢？

2020上半年，由于新冠肺炎疫情、累庫、需求疲軟等利空因素沖擊，純堿行業(yè)步履維艱。下半年，在終端需求持續(xù)好轉的預期下，純堿期價有望走出底部，不過受制于天量庫存，翻盤仍需較長時間。

生產(chǎn)水平趨于回升

上半年，純堿行業(yè)總產(chǎn)能同比增加1.56%，但開機率低于往年同期。一季度受疫情影響，行業(yè)開機率降至70%以下；二季度純堿企業(yè)集中檢修，開機率再度大幅下滑，6月中旬為往年同期最低62.10%。

下半年，純堿行業(yè)生產(chǎn)水平將繼續(xù)提升。一方面，2019年建成的部分產(chǎn)能或在下半年投入使用，涉及產(chǎn)能40萬噸。另一方面今年行業(yè)集中檢修期已過，6月中旬純堿行業(yè)開機率開始回升，下半年回歸80%以上指日可待。

工信部于6月10日廢止《純堿行業(yè)準入條件》，后期純堿新增產(chǎn)能門檻更低，中小產(chǎn)能進入市場將更快、更便捷，未來幾年純堿產(chǎn)能增長或加速。

消耗庫存是主旋律

上半年純堿企業(yè)庫存不斷累積，5月下旬創(chuàng)出歷史新高171.19萬噸后出現(xiàn)拐點。庫存累積的根本原因是供需失衡，主要體現(xiàn)在后疫情時代純堿產(chǎn)能恢復和下游復蘇步調不匹配。

7月初純堿庫存已降至125萬噸，較年內高點降幅達26.98%。盡管庫存不斷下降對價格有一定支撐，但仍需注意兩個問題。

第一，純堿庫存水平仍然較高，其消耗速度對下半年純堿價格走勢至關重要。經(jīng)測算，近6周純堿庫存以周均5.10%的速度下降，假設生產(chǎn)、消費水平不變，純堿庫存降至去年同期仍需12—13周。若疊加下半年產(chǎn)能增加因素，庫存消耗則需更長時間。

第二，企業(yè)庫存下降是轉移而非消費。截至6月底多數(shù)玻璃廠家純堿庫存天數(shù)在60天以上，少數(shù)在30—40天，純堿庫存從廠家轉移至下游或貿易商，壓力也從廠家釋放至社會。無論純堿廠家還是下游企業(yè)，去庫存仍是下半年主要任務。

虧損促使企業(yè)挺價

二季度以來，重堿市場價跌至十年最低，純堿企業(yè)由盈轉虧，目前氨堿企業(yè)虧損近200元/噸，聯(lián)堿企業(yè)虧損近100元/噸。

一季度純堿上市公司整體虧損5.34億元，對比2019年行業(yè)22.71%的毛利率和5.62%的利潤率，純堿上市公司利潤已連續(xù)四個季度下滑。二季度在純堿價格加速下滑的推動下，上市企業(yè)虧損程度將繼續(xù)擴大。

4月下旬純堿企業(yè)通過檢修、限產(chǎn)等方式自救，6月下旬純堿價格止跌。下半年，純堿企業(yè)無論采取何種措施都將放緩純堿價格跌速，行業(yè)虧損也將成為企業(yè)挺價的主要驅動。

此外，2019年國內純堿產(chǎn)量同比增加8.56%，而實際消費量同比增速僅為4.35%，較產(chǎn)量增速慢了近一半。產(chǎn)量增長過快而消費增速落后使得2019年純堿行業(yè)產(chǎn)能過剩局面加重，年底庫存結轉至2020年，大幅加大了2020年上半年的供應壓力。

2020年1—5月，國內純堿產(chǎn)量同比增速0.06%，實際消費量同比增速-6.67%，供需失衡較2019年進一步加深。

重堿需求有望恢復

受疫情影響，上半年玻璃行業(yè)處于高庫存、弱需求局面，企業(yè)經(jīng)歷130多天的累庫，最高累積近1億萬重箱的天量庫存。4月下旬，玻璃加工企業(yè)穩(wěn)步復產(chǎn)，地產(chǎn)開工逐步恢復，玻璃行業(yè)拐點顯現(xiàn)。截至6月底，國內玻璃均價1518元/噸，同比上漲1.61%，企業(yè)庫存5012.16萬重箱，較年內高點降49.20%。

上半年玻璃生產(chǎn)線放水冷修16條，日熔量同比降幅超4%。下半年計劃復產(chǎn)生產(chǎn)線16條，多集中在6—9月。若玻璃生產(chǎn)線按期點火，下半年重堿用量增加或超1300噸/天。

綜上所述，下半年純堿行業(yè)或進入多空膠著狀態(tài)。一方面，產(chǎn)能恢復加大供應壓力，企業(yè)將進入漫長的去庫存階段。另一方面，經(jīng)濟復蘇帶動下游企業(yè)逐步復產(chǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。