需求韌性有望持續(xù) 無煙噴吹將修復性上漲

        受高庫存影響，“金九”鋼鐵市場產(chǎn)品價格表現(xiàn)出旺季不旺的態(tài)勢，但鐵水、粗鋼、鋼材等產(chǎn)品產(chǎn)量依然持續(xù)高位，無煙噴吹煤消費需求旺盛。四季度無煙噴吹煤價格上漲動能將不斷積蓄，存在一定上漲空間。主要因素有以下幾個方面：

一、“銀十”旺季，用鋼需求將保持一定韌性。

       首先，房地產(chǎn)用鋼需求韌性較大，上半年釋放的大量土地成交量將保證四季度整體新開工增長；同時5-8月份新開工面積高速增長，將進一步支撐四季度地產(chǎn)總體用鋼需求。其次，基建仍有持續(xù)發(fā)力空間，隨著資金的逐步撥付，后期基建投資將反彈，帶動鋼材需求在旺季期間有所反彈。但是隨著經(jīng)濟恢復，基建托底政策力度將有所保留。綜合來看，基建投資將保持高增長，但低于市場預期。

二、鋼廠開工率存在邊際下降可能，但企業(yè)自主減產(chǎn)意愿不強。

        短期來看，終端用鋼需求存在韌性，同時鋼廠噸鋼利潤在150-200元/噸水平，在10月份旺季走量的背景下，鋼廠自主減產(chǎn)意愿不強。此外，目前廢鐵與鐵水價差在縮小，鋼材供需再平衡將首先減少的是廢鋼，鐵水減量的可能性不大。中期來看，受采暖限產(chǎn)以及需求季節(jié)回落影響，11-12月份與釋放預期鋼廠存在減量壓力，但是隨著近幾年企業(yè)環(huán)保改造成效顯現(xiàn)，采暖季限產(chǎn)力度將減弱，預計11-12月份粗鋼總體減產(chǎn)力度在3-6%左右，但仍將維持200萬噸/日以上粗鋼生產(chǎn)水平（按中鋼協(xié)粗鋼旬度數(shù)據(jù)核算）。受此支撐，四季度噴吹煤需求將逐步釋放。

三、安監(jiān)力度升級，噴吹煤供應收縮預期增強。

         一方面，陜北等地加大對違規(guī)煤礦治理，黑煤產(chǎn)能釋放受到明顯抑制，神木等地煙噴供應緊張，價格持續(xù)上漲，自8月初以來，神木煙噴價格已累計上漲60元/噸以上。受此影響，市場將會轉(zhuǎn)而增加一部分性價比高的無煙噴吹煤采購。另外，受重慶礦難以及“雙節(jié)”保安全影響，煤礦主產(chǎn)區(qū)安全檢查力度升級，無煙噴吹供應收縮預期逐步增強。

四、產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)移將帶動無煙噴吹煤價格修復性上漲。

       縱觀今年鋼材產(chǎn)品價格與各煤種價格波動情況來看，自二季度經(jīng)濟持續(xù)復蘇以來，各產(chǎn)品價格均出現(xiàn)不同程度反彈，尤其是電煤、鋼材價格基本恢復到了往年同期水平，目前下水煤價格較今年最低點已經(jīng)反彈130元/噸，已超出去年同期近20元/噸。隨著終端需求恢復，鋼材價格從今年最低點已反彈300-350元/噸，目前價格已高于去年同期水平。但是產(chǎn)業(yè)鏈中利潤主要轉(zhuǎn)移到了鐵礦石與焦炭環(huán)節(jié)，向無煙噴吹煤環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移利潤偏少。目前無煙噴吹煤價格較去年同期下跌160多元/噸，降幅達到16%。因此，隨著供需市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，四季度無煙煤價格上漲動能將不斷修復。

       綜合以上分析，四季度無煙噴吹市場表現(xiàn)將不斷向好，考慮到下游市場運行情況及接貨意愿，預計無煙噴吹價格存在30-50元/噸的上漲空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。