動力煤：進口收緊影響或低于預期 后市重點仍在國內供應

[導語] 近期國內煤炭進口消息雜亂，但整體看四季度國內煤炭進口通關難度加大預期較強，解決供需失衡的關鍵點仍在國內供應端，隨國內增產保供措施逐步落地，國內煤價或有松動。

前期進口限制措施效果明顯

據海關總署最新數據，中國2020年9月份進口煤炭1867.6萬噸，較去年同期的3028.8萬噸減少1161.2萬噸，下降38.34%;2020年1-9月份，全國共進口煤炭23942.9萬噸，同比下降4.4%。其中進口動力煤方面，2020年1-8月我國累計進口廣義動力煤1.64億噸，同比減少0.89%;且6月份以來各月進口量同比降幅不斷擴大，至8月份當月我國廣義動力煤進口量減少至1295萬噸，降幅擴大至44.96%。

整體來看，今年二季度我國煤炭進口政策收緊以來，除6-7月份夏季用煤高峰期動力煤進口量環(huán)比稍有回升外，各月進口量同比、環(huán)比均呈回落態(tài)勢運行，進口平控政策得到良好執(zhí)行。

進口收緊為大概率事件 對市場影響低于預期

9月份以來國內煤價持續(xù)上行，市場各方對煤炭進口政策松動預期加強;但目前看除東北地區(qū)定向增加進口配額外，國內進口政策仍以趨緊為主，尤其10月中旬停止進口澳洲煤消息傳出后，對市場參與者心態(tài)影響較大。盡管市場上關于澳洲煤進口受限消息較為反復，進口政策仍存不確定性;但據卓創(chuàng)分析進口收緊已為大概率事件，而進口收緊后對國內市場的影響或低于預期。

一方面，2018-2019年四季度均出現過進口政策驟然收緊情況，且到年底各終端進口配額多已耗盡，目前進口政策收緊并非完全預料之外。另一方面，就我國進口澳洲煤的數量及結構來看，動力煤進口受限造成的供應缺口并非難以彌補，今年1-8月我國累計進口澳大利亞動力煤3972萬噸，同比增加22.0%;但自7月份起我國進口澳洲煤數量已有明顯下滑，尤其8月同比降幅擴大至55%左右。而從進口煤的主要用戶——東南沿海地區(qū)電廠庫存來看，經9月?lián)屵\及秋季日耗季節(jié)性回落后，目前庫存可用天數仍在安全水平以上。

國內增產保供措施逐步奏效

除局部地區(qū)進口配額有所增加外，國內進口政策仍以趨緊為主，也在一定程度上表明我國對國內增產的信心。國慶假期結束后，內蒙古地區(qū)先進大礦加快產量釋放，增產保供措施逐漸落地，其中鄂爾多斯地區(qū)多次召開保供會議，強調最大限度釋放煤炭產能，確保完成各項目標任務。據卓創(chuàng)監(jiān)測，截至10月16日，鄂爾多斯地區(qū)煤礦開工率上漲至73.3%，達到5月以來最高水平，且已高于去年同期水平。

 

目前主產區(qū)局部地區(qū)部分先進大礦產量已逐漸釋放，預計后期增產保供煤礦面積或將繼續(xù)擴大，產量繼續(xù)增加則高位坑口價格松動可能性較大;下游需求端來看，現國內電廠庫存處于較高水平，截至10月12日全國統(tǒng)調燃煤電廠庫存1.49億噸，比9月末增加762萬噸，同比增加1265萬噸，可用32天，同比增加3天，達到歷史同期最高水平。電廠庫存高位運行，對高價煤抵觸心理較強，不排除有倒逼中上游環(huán)節(jié)降價可能。整體來看，十月中下旬國內煤價松動可能性較大，但考慮到國內煤礦增產形勢暫不明朗，預計跌幅也將有限。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。