有色集體回調 滬鉛緣何一枝獨秀？

近期以銅鋁為首的工業(yè)金屬出現(xiàn)了高位回調，而鉛卻表現(xiàn)強勢，背后原因到底是什么?我們來做簡單探討。

一、環(huán)保限產(chǎn)之下，供給端產(chǎn)量縮減

從礦端來看，受內(nèi)蒙地區(qū)能耗雙控的影響，已有礦山出現(xiàn)了停產(chǎn)及減產(chǎn)情況，內(nèi)蒙地區(qū)的鉛冶煉廠其產(chǎn)量上限受到抑制，并且3月中旬內(nèi)蒙某家再生鉛企業(yè)受政策影響停產(chǎn)，計劃于4月1日復產(chǎn)。

據(jù)調研，3月26日統(tǒng)計進口鉛精礦到港量為0.89萬噸，其中連云港本周到港0.8萬噸，防城港到港0.09萬噸，較上周庫存減少0.6萬噸，近期的進口礦到港量出現(xiàn)了明顯下降，部分地區(qū)原生鉛企業(yè)鉛精礦原料庫存達到安全庫存線。

圖一：原生鉛周度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：

而從產(chǎn)量來看，上周原生鉛產(chǎn)量為4.58萬噸，周環(huán)減少0.155萬噸，同比增加0.51萬噸。受環(huán)保限產(chǎn)以及常規(guī)檢修影響，我們預計4月的原生鉛產(chǎn)量環(huán)比將出現(xiàn)較大幅度的下降。

圖二：四月份鉛冶煉企業(yè)檢修一覽

數(shù)據(jù)來源：

進入4月份部分原生鉛企業(yè)開始進入年度常規(guī)檢修階段，年內(nèi)多數(shù)原生鉛企業(yè)在下游消費淡季的4-5月和11-12月檢修較為集中。湖南、云南、青海、河南原生鉛企業(yè)從3月底逐漸進入檢修，多檢修時間為1個月。

環(huán)保限產(chǎn)影響再生復產(chǎn)節(jié)奏。再生鉛企業(yè)江西地區(qū)檢修較為集中，更換脫硫設備、環(huán)保房升級改造等影響了年后再生鉛的復產(chǎn)速度。安徽地區(qū)再生鉛某企業(yè)計劃年度檢修，小范圍技改后擴大再生鉛產(chǎn)量，預計日產(chǎn)可增200噸左右。

圖三：再生鉛周度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：

當前影響再生鉛產(chǎn)量提升的主要變量在于環(huán)保，而受環(huán)保影響最大的地區(qū)是貴州凱里。該地區(qū)再生鉛企業(yè)仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，復產(chǎn)時間未定，影響1000噸/日。

據(jù)網(wǎng)調研，上周30家樣本企業(yè)再生產(chǎn)量為4.62萬噸，環(huán)比持平，同比增加1.4萬噸。預計本周再生產(chǎn)量預計為4.53萬噸，環(huán)比小幅下降。

二、社會庫存方面

國內(nèi)鉛錠庫存周環(huán)比減少10160噸至46470噸，庫存下降主要是下游蓄電池企業(yè)倉單提貨為主。

但目前社會鉛錠庫存仍處于往年高位，4月份來看整體檢修較多，鉛錠社會庫存大幅增加預期落空，預計4月份社庫處于維穩(wěn)小降趨勢。

圖四：鉛錠社會庫存分年度

數(shù)據(jù)來源：

三、鉛酸蓄電池成品庫存壘積，減產(chǎn)企業(yè)增多

下游方面，鉛酸蓄電池企業(yè)減產(chǎn)預期加大，新電池價格有所下調，多數(shù)下游企業(yè)新電池成品庫存近期持續(xù)累庫，多數(shù)企業(yè)成品庫存在20天左右，半成品庫存20-30天不等。江浙地區(qū)，大型蓄電池企業(yè)開工率80%以上。

中小型蓄電池企業(yè)開工率60-70%，成品庫存多20天左右。安徽地區(qū)鉛酸蓄電池開工率較穩(wěn)，成品庫存17天左右，反應終端消費有所減弱。

據(jù)網(wǎng)調研，清明節(jié)多數(shù)蓄電池企業(yè)放假兩天左右，同比放假時間有所增加。

江西、江蘇、河南部分蓄電池企業(yè)減產(chǎn)幅度為10%-25%，下游原料鉛錠采購較為謹慎。當前正處積極性淡季，新電池價格繼續(xù)有跌價空間，經(jīng)銷商接貨意愿一般，電池廠促銷戰(zhàn)愈演愈烈。

四、后市展望

短期來看，供應端檢修和環(huán)保預期影響產(chǎn)量較多，四月份鉛錠社會庫存累庫預期大幅減弱，下游鉛酸蓄電池企業(yè)減產(chǎn)和成品庫存增庫，滬鉛單邊靠供應端減產(chǎn)影響上拉力度減弱。

另外四月份安徽華鑫鉛業(yè)、河南永續(xù)（新投）、通遼泰鼎再生鉛復產(chǎn)，供應端大幅恢復。滬鉛主力或在15000-15600元/噸區(qū)間運行，如果繼續(xù)沖高則需注意回調風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。