重大項目密集開工，工程機械預(yù)期Q1邊際改善

2021年工程機械挖機銷量數(shù)據(jù)出爐，全年同比增長近5%，相對于2020年同比增39%，增速明顯降檔。挖掘機被視為基建“晴雨表”。經(jīng)歷數(shù)月的下跌后，12月國內(nèi)降幅環(huán)比縮小，隨著近期專項債提前下發(fā)，各地重大項目集中開工，能否帶來工程機械行業(yè)回暖契機？

財聯(lián)社記者與多位業(yè)內(nèi)人士交流獲悉，鋼材等主要原材料價格回落，成本壓力有望緩解；隨著“穩(wěn)增長”政策發(fā)力，去年12月份以來，工程機械開機小時數(shù)和訂單有逐漸溫和好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計Q1銷售有望環(huán)比改善。不過，由于去年同期Q1基數(shù)大，同比轉(zhuǎn)正時間窗口預(yù)計要延后至Q2到Q3。

挖機12月國內(nèi)銷量降幅環(huán)比縮小

近日，工程機械行業(yè)2021年主要產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)出爐。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對25家挖掘機制造企業(yè)統(tǒng)計，2021年12月銷售各類挖掘機24038臺，同比下降23.8%；其中國內(nèi)15423臺，同比下降43.5%；出口8615臺，同比增長105%。

2021年1-12月，共銷售挖掘機342784臺，同比增長4.63%；其中國內(nèi)274357臺，同比下降6.32%；出口68427臺，同比增長97%。2021年1-12月，共銷售各類裝載機140509臺，同比增長7.11%。

湖南一家工程機械公司內(nèi)部人士對財聯(lián)社記者表示，去年12月挖掘機銷量比11月有比較大的收斂，今年挖機國內(nèi)銷量會有一定下降幅度，整體上會前低后高，海外市場仍能保持大幅增長，能夠?qū)_部分國內(nèi)銷量下滑的壓力。

從去年全年數(shù)據(jù)看，以挖機為代表的工程機械銷售“內(nèi)冷外熱”，增速出現(xiàn)明顯“降檔”，一位長期跟蹤機械的私募研究員對財聯(lián)社記者表示，工程機械下游主要是基建、房地產(chǎn)等，該行業(yè)景氣度自2021年4月以來出現(xiàn)拐點，月度增速由正轉(zhuǎn)負，11月同比降幅達到年內(nèi)峰值，12月份環(huán)比則出現(xiàn)降幅收窄的信號，悲觀預(yù)期已在相關(guān)上市公司對應(yīng)的二級市場股價走勢上得以體現(xiàn)。

穩(wěn)增長改變預(yù)期，Q1環(huán)比或有所改善

2021年新增專項債發(fā)行起始時間為3月份，2022年新增專項債發(fā)行時間有所提前。市場普遍預(yù)計，2022年將有數(shù)萬億元規(guī)模地方債發(fā)行，其中專項債規(guī)模有望與去年持平或略增，并且發(fā)行節(jié)奏較2021年更為前置，以更好地支持基建投資增長。

2021年12月中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“穩(wěn)增長”，從各地已出爐的政府工作報告以及各地發(fā)改委公布的2022年工作計劃來看，積極推進項目開工建設(shè)，確保一季度投資實現(xiàn)“開門紅”成為重點任務(wù)。上述機械研究員認為，目前地方政府專項債發(fā)行出現(xiàn)提速跡象，為托底經(jīng)濟，基建有望逆周期調(diào)節(jié)，從而帶動國內(nèi)工程機械需求企穩(wěn)，現(xiàn)工程機械板塊處于基本面底部。但從長周期看，工程機械下行趨勢暫未扭轉(zhuǎn)，去年1季度存在明顯的高基數(shù)效應(yīng)，階段拐點或在下半年出現(xiàn)。

三一重工內(nèi)部人士對財聯(lián)社記者表示，可以看到很多重大項目在逐漸開工，對工程機械一些產(chǎn)品銷售會有促進作用，但是否能夠帶來整個行業(yè)周期產(chǎn)生大的變化，目前無法給出一個準確的預(yù)判，只能說有改善的預(yù)期。中聯(lián)重科內(nèi)部人士則表示，跨周期調(diào)節(jié)政策有望帶動下游工程需求逐步回暖，從而帶動工程機械主機廠業(yè)績提振，但需要一定的時間傳導(dǎo)和消化。

有業(yè)內(nèi)人士認為，下半年低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計2022年三季度起挖機銷量增速將轉(zhuǎn)正。預(yù)計2022年挖掘機銷量將達到30萬臺，同比下滑12.5%，其中國內(nèi)20.8萬臺，同比下滑25%，出口9.2萬臺，同比增長40%。

從二級市場表現(xiàn)看，相關(guān)龍頭公司恒立液壓、三一重工、中聯(lián)重科等出現(xiàn)走穩(wěn)跡象，國聯(lián)證券分析認為，此前估值下行的背后是機構(gòu)持股占比的不斷下行，以三一重工為例，機構(gòu)投資者占流通A股比例從2020年底61.64%降至2021年三季度45.6%，在此期間，PE從20.4倍下滑至12倍?？梢?，目前機構(gòu)對工程機械板塊仍處在較為低配的狀態(tài)。在市場高低風(fēng)格切換下，前期景氣度影響的下行因素已被市場消化。行業(yè)龍頭公司成長屬性大于周期屬性，對標海外龍頭，估值已具備提升空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。