“特朗普交易”再現(xiàn) 對(duì)沖基金大宗商品套利策略陷僵局

　　本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

　　特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)后的首次國(guó)會(huì)演說(shuō)，再度激發(fā)“特朗普交易”卷土重來(lái)。

　　所謂“特朗普交易”，即特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，市場(chǎng)掀起一輪買(mǎi)漲美元美股的浪潮。

　　截至3月2日18時(shí)，美元指數(shù)觸及101.94，盤(pán)中創(chuàng)下102.08的2月以來(lái)最高值;道瓊斯指數(shù)隔夜?jié)q幅更是超過(guò)300點(diǎn)，一舉突破21000點(diǎn)，收盤(pán)創(chuàng)歷史新高。

　　在瑞士盛寶銀行商品策略主管Ole Hanson看來(lái)，美股美元齊漲的再度出現(xiàn)，主因是特朗普通過(guò)此次演講拋出新的經(jīng)濟(jì)刺激政策，即萬(wàn)億美元基建項(xiàng)目計(jì)劃與減稅政策，激發(fā)市場(chǎng)看漲美國(guó)經(jīng)濟(jì)，令美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的幾率從30%驟增至最高82%。

　　不過(guò)，不是所有投資機(jī)構(gòu)對(duì)“特朗普交易”重來(lái)持歡迎態(tài)度。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，包括元盛資產(chǎn)(Winton Capital)、高盛等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)因此對(duì)大宗商品投資感到左右為難。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐，不利于大宗商品價(jià)格上漲，另一方面特朗普萬(wàn)億美元基建項(xiàng)目投資計(jì)劃又會(huì)提振大宗商品需求。如何權(quán)衡特朗普新經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)大宗商品投資的利弊沖擊，這些大型投資機(jī)構(gòu)必須迅速給出解決方案。

　　“據(jù)我所知，目前包括元盛資本等大宗商品投資巨頭所能做的，要么在投資模型里適度降低美元與大宗商品的關(guān)聯(lián)度，避免量化投資模型出現(xiàn)錯(cuò)誤交易。要么加碼銅等出現(xiàn)供應(yīng)短缺的大宗商品，盡可能對(duì)沖美元3月加息與強(qiáng)勢(shì)升值所帶來(lái)的負(fù)面沖擊。”Ole Hanson表示。

　　Ole Hanson認(rèn)為，調(diào)整投資模型能否帶來(lái)預(yù)期效果，仍是未知數(shù)。

　　“如今摩根士丹利等國(guó)際投行開(kāi)始擔(dān)心，特朗普萬(wàn)億美元刺激新政出臺(tái)，勢(shì)必進(jìn)一步擴(kuò)大美國(guó)財(cái)政赤字，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)持續(xù)性構(gòu)成不利影響，到時(shí)整個(gè)資本市場(chǎng)很可能突然轉(zhuǎn)入避險(xiǎn)投資模式，如今是否該過(guò)多配置大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)投資頭寸，又是一個(gè)問(wèn)題。”他表示。

　　市場(chǎng)資金去向

　　在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，特朗普政策的最直接效應(yīng)，就是資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的預(yù)期驟然升溫，導(dǎo)致資金紛紛脫英入美。

　　截至3月2日18時(shí)，英鎊兌美元匯率盤(pán)中一度跌破1.23整數(shù)關(guān)口，至1.2265附近，創(chuàng)下2月以來(lái)最低水平。

　　“目前，英美經(jīng)濟(jì)走勢(shì)正在分化。”外匯經(jīng)紀(jì)商嘉盛集團(tuán)零售業(yè)務(wù)總裁Samantha Roady分析認(rèn)為，相比3月份英國(guó)將啟動(dòng)硬脫歐談判引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期升溫則釋放了美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的信號(hào)，自然吸引很多滯留英國(guó)的資金涌入美元套取收益。

　　她分析說(shuō)，吸引資金脫英入美的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)力，就是美元英鎊之間的利差正在持續(xù)擴(kuò)大。截至3月2日，3個(gè)月美元LIBORlibor觸及1.09278%，創(chuàng)下最近8年的最高點(diǎn)。而英鎊libor依然徘徊在較低位置，兩者的利差擴(kuò)大，令很多投資機(jī)構(gòu)將英鎊兌換成美元，套取利差收益。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，此次參與資金脫英入歐的，主要是GLG Partners等對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)。它們此前押注美元年內(nèi)首次加息時(shí)間將會(huì)出現(xiàn)在6月，如今隨著美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期持續(xù)升溫，不得不趕緊調(diào)倉(cāng)，買(mǎi)入強(qiáng)勢(shì)美元規(guī)避英鎊等非美貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，相比這一波資金脫英入美，滯留在歐洲的資金似乎不為所動(dòng)。截至3月2日18時(shí)，歐元兌美元匯率依然徘徊在1.0526，守住1.05整數(shù)關(guān)口。

　　“相比3-4月份荷蘭、法國(guó)大選可能出現(xiàn)的脫歐政黨勝選局面，目前投資機(jī)構(gòu)更關(guān)心歐元區(qū)2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)創(chuàng)下2011年以來(lái)的最高值。這可能間接印證市場(chǎng)的此前判斷，歐洲央行將很快被迫收緊貨幣政策應(yīng)對(duì)潛在通脹壓力。”Samantha Roady指出。

　　大宗商品投資模型被動(dòng)調(diào)整

　　不過(guò)，并不是所有投資機(jī)構(gòu)對(duì)特朗普交易卷土重來(lái)表示歡迎。

　　對(duì)元盛資本、高盛等大宗商品投資機(jī)構(gòu)而言，特朗普新經(jīng)濟(jì)政策正給他們投資策略帶來(lái)很大的困擾。

　　時(shí)下，他們一面擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐令以美元計(jì)價(jià)大宗商品價(jià)格下跌，令這波大宗商品牛市行情戛然而止。一面又害怕自己貿(mào)然清空大宗商品頭寸，可能錯(cuò)失萬(wàn)億美元基建項(xiàng)目投資計(jì)劃帶來(lái)的大宗商品價(jià)格上漲套利機(jī)會(huì)。

　　“據(jù)我所知，包括NuWave基金、元盛資產(chǎn)管理等擅長(zhǎng)大宗商品投資的機(jī)構(gòu)，都開(kāi)始在投資模型里調(diào)低美元與大宗商品的關(guān)聯(lián)性。”Ole Hanson告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。以往這些機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)投資模型時(shí)，會(huì)將美元與大宗商品的關(guān)聯(lián)性保持在80%-90%左右，如今兩者關(guān)聯(lián)性則降至60%附近。如此做法的主要目的，就是這些機(jī)構(gòu)傾向特朗普新經(jīng)濟(jì)政策可能帶來(lái)美元與大宗商品齊漲的行情。

　　“不過(guò)，這未必是好事。”Prudential Financial市場(chǎng)策略師Quincy Krosby在最新報(bào)告里指出，此前美元與油價(jià)齊漲格局共出現(xiàn)過(guò)三次，分別發(fā)生在1979-1980年，1999-2000年，2004-2005年，對(duì)應(yīng)的卻是全球三次經(jīng)濟(jì)危機(jī)：1980-1982年，2000-2001年，2007-2009年。

　　他指出，以此為鑒，部分宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金開(kāi)始擔(dān)心此番大宗商品與美元齊漲，可能是新一輪經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的預(yù)兆。畢竟，表面上特朗普新經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期較快增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期而言，新經(jīng)濟(jì)政策衍生的龐大美國(guó)財(cái)政赤字又會(huì)制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性;若美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)沖高回落，整個(gè)大宗商品牛市行情就將迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，元盛資產(chǎn)管理、高盛等投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整大宗商品投資策略，轉(zhuǎn)而買(mǎi)入存在供應(yīng)缺口的銅等少數(shù)大宗商品，尋求相對(duì)安全的投資邊界。值得注意的是，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，黃金價(jià)格此番相當(dāng)堅(jiān)挺。 (編輯：李伊琳，郵箱：liyil@21jingji.com)

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。