緊跟美豆 豆粕偏弱運(yùn)行

當(dāng)前大連豆粕仍緊跟美豆走勢(shì)。從近期美國農(nóng)業(yè)部公布的相關(guān)報(bào)告來看，美豆生產(chǎn)無論種植面積還是天氣均處于較為理想的狀態(tài)，整體利空大豆價(jià)格。中長期看，大連豆粕維持振蕩偏弱行情。

短期需求良好，但供給充足將限制漲幅

6月28日CBOT大豆繼續(xù)反彈，11月合約收盤報(bào)920.6美分/蒲式耳。截至6月25日當(dāng)周美豆優(yōu)良率66%，低于市場(chǎng)預(yù)估的68%。而一周前為67%，去年同期為72%。不過氣象預(yù)報(bào)顯示美豆主產(chǎn)區(qū)將迎來充沛降水，對(duì)大豆作物生長極其有利。6月30日USDA將公布最終面積報(bào)告。由于播種期部分地區(qū)玉米播種耽擱，將轉(zhuǎn)為種植大豆，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)報(bào)告面積數(shù)據(jù)將較意向報(bào)告的8948萬英畝再提高30萬—50萬英畝，分析師平均預(yù)估值為8986萬英畝。同時(shí)預(yù)估截至6月1日，季度庫存為9.83億蒲式耳，高于去年同期的8.72億蒲式耳。數(shù)據(jù)大概率利空，除非大幅高于市場(chǎng)預(yù)估，否則當(dāng)前價(jià)格已基本反映了預(yù)期。未來需要重點(diǎn)關(guān)注的還是天氣及美豆單產(chǎn)。

國內(nèi)方面，直至9月前進(jìn)口大豆充裕，港口和油廠庫存均處于歷史同期高位。上周開機(jī)率有所增加，至55.48%。同時(shí)，日均成交量11萬噸，與一周前基本持平。下游采購仍然謹(jǐn)慎。截至6月25日油廠豆粕庫存由119.27萬噸略增至119.78萬噸，未執(zhí)行合同由452.45萬噸降至415.28萬噸。昨日現(xiàn)貨期貨溫和反彈，繼續(xù)帶動(dòng)下游補(bǔ)庫。豆粕成交12.2萬噸，成交均價(jià)2665元/噸，提貨量6.46萬噸。

期權(quán)市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，豆粕寬幅振蕩

以看跌期權(quán)成交量（或持倉量）和看漲期權(quán)成交量（或持倉量）的比值（PC_Ratio）作為情緒指標(biāo)，明顯反映出期權(quán)投資者情緒穩(wěn)定。

豆粕期貨主力9月合約6月28日繼續(xù)振蕩，日盤價(jià)格收于2658元/噸，當(dāng)日成交量為97萬手，持倉量為234萬手，成交量、持倉量回升。

豆粕期權(quán)當(dāng)日總成交量增長至1.35萬手（單邊），持倉量為10.41萬手，豆粕期權(quán)持倉量繼續(xù)增加。9月合約成交量占所有合約的67%，持倉量占比60%，9月合約成交量占比維持穩(wěn)定。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio回落至0.74，持倉量PC_Ratio則維持在0.67，市場(chǎng)觀點(diǎn)偏中性。

豆粕反彈難有作為，建議賣出虛值期權(quán)

9月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)維持在2650點(diǎn)，波動(dòng)率穩(wěn)中有升，60日歷史波動(dòng)率為15.7%，隱含波動(dòng)率同樣隨之下行，但仍處于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的上方。目前9月平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率為17.96%。

近期美豆價(jià)格基本反映了市場(chǎng)的預(yù)估，繼續(xù)下行空間有限。同時(shí)考慮到整體供需關(guān)系不支持豆粕進(jìn)入上行通道，預(yù)計(jì)短期內(nèi)粕價(jià)將在2550—2750區(qū)間保持弱勢(shì)振蕩。建議賣出2750點(diǎn)上方的虛值看漲期權(quán)或2550點(diǎn)下方的虛值看跌期權(quán)，亦可在維持Delta中性的情況下，同時(shí)賣出m1709-C-2750和m1709-P-2550的寬跨組合。這樣當(dāng)市場(chǎng)維持區(qū)間振蕩時(shí)，即可獲取逐日流失的期權(quán)時(shí)間價(jià)值。一旦豆粕走出趨勢(shì)行情，則應(yīng)盡快平倉，規(guī)避損失。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。