適當(dāng)性制度是保護(hù)投資者的第一道防線

投資者適當(dāng)性管理是現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和要求，也是成熟市場普遍采用的保護(hù)投資者權(quán)益和管控創(chuàng)新風(fēng)險的做法。2008年金融危機(jī)之后，為維護(hù)金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展，國內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)已逐步建立適當(dāng)性管理制度。2016年12月12日，為落實(shí)國務(wù)院關(guān)于健全適當(dāng)性制度的要求，強(qiáng)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性義務(wù)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，統(tǒng)一適當(dāng)性管理規(guī)定，證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱《辦法》）?！掇k法》搭建了投資者適當(dāng)性管理的基本框架，同時要求各行業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)制定完善會員落實(shí)適當(dāng)性管理要求的自律規(guī)則供經(jīng)營機(jī)構(gòu)參考。

為貫徹落實(shí)《辦法》，明確經(jīng)營機(jī)構(gòu)在實(shí)施適當(dāng)性管理中的操作程序和工作要求，中國期貨業(yè)協(xié)會于今年1月組成了《期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》（下稱《指引》）擬訂工作小組，正式啟動擬訂工作，我公司有幸參與其中并作為牽頭公司。

投資者適當(dāng)性管理的基本原則

《辦法》和《指引》的原則，均是將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)銷售或者提供給合適的投資者?！掇k法》和《指引》要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)了解自己的投資者和銷售的產(chǎn)品或者服務(wù)，對投資者進(jìn)行分類、對產(chǎn)品或者服務(wù)進(jìn)行分級，根據(jù)適當(dāng)性匹配原則，將投資者和產(chǎn)品或者服務(wù)進(jìn)行一一對應(yīng)，最終達(dá)到該目的。

在適當(dāng)性管理過程中，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，審慎履職?，F(xiàn)階段期貨市場仍以中小投資者為主，其在知識儲備、投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險意識方面有所欠缺，因此經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自身的專業(yè)水平和信息優(yōu)勢，避免投資者因其專業(yè)上的欠缺導(dǎo)致不必要的損失，即“賣者有責(zé)”。在經(jīng)營機(jī)構(gòu)已審慎履行各項適當(dāng)性義務(wù)，為投資者提供適當(dāng)性匹配意見后，投資者結(jié)合自身情況和經(jīng)營機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性匹配意見，自主做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險，即“買者自負(fù)”。

《指引》的實(shí)施構(gòu)筑了保護(hù)投資者的第一道防線，這道防線限制了經(jīng)營機(jī)構(gòu)主動推介不適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)給投資者，而非限制投資者的交易權(quán)。在經(jīng)營機(jī)構(gòu)了解投資者，提出了適當(dāng)性匹配意見之后，投資者仍有權(quán)購買高于自身風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)，只是需要接受特別的風(fēng)險警示。

經(jīng)營機(jī)構(gòu)按照《辦法》和《指引》要求，為投資者提示相應(yīng)的風(fēng)險、進(jìn)行審慎評估，投資者簽字確認(rèn)后，依舊可以購買，但此時投資者遵循“買者自負(fù)”原則，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。

目前期貨行業(yè)適當(dāng)性管理規(guī)定散見于各產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的規(guī)定中，且各適當(dāng)性管理要求也不盡相同，缺乏統(tǒng)一清晰的監(jiān)管底線，《指引》的制定可以統(tǒng)一行業(yè)監(jiān)管底線標(biāo)準(zhǔn)，明確經(jīng)營機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)，避免執(zhí)行不到位或監(jiān)管不到位的情況出現(xiàn)。同時，《指引》的制定也引導(dǎo)了各期貨交易所逐步修改已有適當(dāng)性準(zhǔn)入規(guī)定，共同向《辦法》和《指引》的要求靠攏，簡化經(jīng)營機(jī)構(gòu)的操作流程。

經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以借《指引》實(shí)施之際，重新梳理各業(yè)務(wù)流程，在滿足各項適當(dāng)性要求的基礎(chǔ)上簡化人為操作、增加自動化操作，從而減少操作風(fēng)險的發(fā)生，提升經(jīng)營管理能力，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。

期貨行業(yè)的分級與分類特點(diǎn)

《指引》已將期貨行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)的評級進(jìn)行了劃分并規(guī)定于名錄中，主要分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三大部分。產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險等級分為五級，對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，鑒于期貨行業(yè)特有的交易規(guī)則和風(fēng)險，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)被評為R3、R4風(fēng)險等級，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)被評為R4、R5風(fēng)險等級，對于投資咨詢業(yè)務(wù)，名錄并未直接指定其風(fēng)險評級，而是依照咨詢標(biāo)的風(fēng)險等級確定。對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，《指引》與基金業(yè)的資管產(chǎn)品五級分級方案對接，層級清晰，對應(yīng)方式明確，基本不改變原有交易習(xí)慣和作業(yè)模式，避免了協(xié)會之間指引要求不同給經(jīng)營機(jī)構(gòu)帶來的操作不便，市場認(rèn)可程度高。

《指引》依照《辦法》要求將投資者從兩個維度進(jìn)行分類，一是專業(yè)投資者與普通投資者，二是風(fēng)險承受能力。對于專業(yè)投資者與普通投資者分類，《指引》同《辦法》保持一致。對于風(fēng)險承受能力，《指引》規(guī)定共分為五類并要求通過風(fēng)險承受能力問卷評估普通投資者的風(fēng)險承受能力等級。經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以自主設(shè)置問題與選項的分值權(quán)重，但問卷問題不應(yīng)少于十個，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)至少包括收入來源和數(shù)額、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險偏好、誠信狀況等因素。如此既可保證充分全面了解投資者，又給了經(jīng)營機(jī)構(gòu)一定的自由度，使個性化、差異化服務(wù)成為可能。

通過執(zhí)行了解評估投資者和產(chǎn)品、匹配銷售、加強(qiáng)內(nèi)部控制等適當(dāng)性管理要求，能夠幫助經(jīng)營機(jī)構(gòu)有效管理風(fēng)險，優(yōu)化投資服務(wù)，提高差異化競爭能力，最終有助于期貨行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。