玻璃：繼續(xù)追多風(fēng)險較大

6月底，玻璃出現(xiàn)大幅反彈，期貨較現(xiàn)貨的升水快速增加，流動性改善和現(xiàn)貨需求好轉(zhuǎn)是玻璃期貨大幅反彈的主要驅(qū)動因素。筆者認為，期貨已經(jīng)大幅升水現(xiàn)貨，而目前仍處在淡季，現(xiàn)貨短期難以大漲，繼續(xù)追多風(fēng)險較大，待漲勢暫緩或者價格上沖至1400元/噸一線可適當(dāng)布局空單。

庫存開始下降

6月，現(xiàn)貨市場進入季節(jié)性淡季，南方持續(xù)陰雨和北方麥?zhǔn)斩紝ΣＡ枨螽a(chǎn)生不利影響。6月前三周玻璃廠庫存不斷增加，6月中旬從華東到華南再到華中出現(xiàn)一輪玻璃價格小幅下跌行情。不過，進入6月底，南方陰雨天氣減少，北方麥?zhǔn)找惨呀?jīng)結(jié)束，下游需求有所好轉(zhuǎn)。庫存數(shù)據(jù)顯示，6月最后一周玻璃廠庫存結(jié)束了連續(xù)三周的上漲，開始下降?，F(xiàn)貨需求向好提振玻璃期貨走勢，助力6月底的反彈行情。

短期流動性有所改善

6月以來，“錢荒”預(yù)期不斷打壓商品價格。但是自6月中旬開始，監(jiān)管層開始釋放利好。先是新華社呼吁市場“大可不必驚慌”，其后央行通過MLF、逆回購等工具向主要商業(yè)銀行提供充足的流動性，從而使得市場的流動性大幅改善，市場對6月底資金緊張的擔(dān)憂減弱。因此，6月底整個商品市場特別是工業(yè)品市場強力反彈。

隨著市場平穩(wěn)度過6月的年中敏感期，央行的資金投放開始趨于謹慎。短期的資金面轉(zhuǎn)好并不會改變今年貨幣政策穩(wěn)中偏緊的政策定位。6月的公開市場凈投放也將在7月集中到期，預(yù)計接下來資金面還是以適當(dāng)偏緊為主。

需求將決定玻璃走勢

與期貨相比，玻璃現(xiàn)貨價格的變動頻率和幅度要小得多。在現(xiàn)貨相對穩(wěn)定的情況下，期貨的波動主要取決于市場對后市的預(yù)期。

市場對宏觀面一直維持穩(wěn)中偏緊的預(yù)期。玻璃供應(yīng)環(huán)比仍在增加，且在工廠利潤較好的情況下，供應(yīng)將保持穩(wěn)中有增的趨勢。因此，最大的不確定性來自需求。

按照玻璃現(xiàn)貨淡旺季劃分，7月依舊是現(xiàn)貨淡季，再加上房地產(chǎn)調(diào)控升級，市場對玻璃未來需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)期增強。但是從實際走勢看，現(xiàn)貨市場需求相對穩(wěn)定，今年前5個月平板玻璃產(chǎn)量同比增加超5%，5月單月產(chǎn)量更是同比增加8%，同時工廠庫存同比小幅減少，說明實際需求并沒有轉(zhuǎn)弱。

未來，玻璃需求變動更多取決于房地產(chǎn)放緩何時體現(xiàn)到玻璃需求上，如果是7、8月能有所反映，則玻璃1709合約將承壓回落。如果7、8月需求仍相對穩(wěn)定，則房地產(chǎn)需求回落對玻璃價格的影響將體現(xiàn)在1801合約甚至1805合約上。

操作建議

從操作的角度看，在經(jīng)歷大漲后，當(dāng)前期貨已經(jīng)高于沙河現(xiàn)貨約100元/噸。盡管技術(shù)面仍偏強，但不建議再追多。若期價能到達1400元/噸一線，可視市場情況適當(dāng)試空，布局期現(xiàn)價差回歸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。