天膠：筑底過程將持續(xù)

在天膠庫存、輪胎開工率、汽車銷量不景氣的背景下，滬膠自6月初以來出現(xiàn)反彈。從反彈時間和幅度來看，是今年2月上旬以來最強的時期，那么后期反彈能否持續(xù)呢？筆者認為，近期天膠市場壓力仍重，短期將下探，并有望筑底成功。

庫存壓力尚未緩解

短時期來看，當前國內(nèi)全鋼胎開工率仍然低于2014—2016年的同期水平。6月30日，國內(nèi)全鋼胎、半鋼胎開工率分別為64.02%、62.36%，環(huán)比分別下降2.4%和4.6%，同比分別下降5.85%、9.4%。值得注意的是，與往年情況有所不同，今年許多輪胎企業(yè)借五一假期停產(chǎn)檢修，且停產(chǎn)周期略長。今年五一輪胎廠停產(chǎn)檢修的原因主要是成品庫存壓力較大，疊加終端銷售市場表現(xiàn)平淡。

根據(jù)全國乘聯(lián)會與威爾森的聯(lián)合預測，6月整體乘用車市場批發(fā)量預計為175萬輛，相比上月預測值下調(diào)了7萬輛；7月整體乘用車市場批發(fā)量預計為164萬輛，同比2016年7月增長4.7%。預期6月、7月零售緩慢恢復，但季節(jié)性消費下滑和庫存壓力尚未緩解成為阻礙7月批發(fā)量增長的主要因素。

汽車銷量或季節(jié)性見底

從整個三季度中期來看，滬膠反彈具有一定的條件。表現(xiàn)在主產(chǎn)國為應對未來膠價，膠農(nóng)已降低割膠頻率，并延遲停割期時間。原計劃2017年6月開割的63萬公頃新樹放棄開割計劃。目前，青島出庫主要集中在幾個大型倉庫，有七百噸左右，也有一千多噸的。多數(shù)倉庫還是基本滿庫狀態(tài)，出入基本平衡，部分倉庫入庫略少于出庫。這導致近期庫存會有所下滑。此外，目前情況發(fā)生了一些變化，入庫計劃開始減少。根據(jù)市場反饋的消息來看，近期一些輪胎企業(yè)出口形勢不錯，從區(qū)內(nèi)購買的橡膠量也有提升。1801與1709合約價差近日具有縮窄的傾向，反映出近月合約強于遠期合約，消費商存在備貨的可能。從汽車銷售來看，7月銷量存在季節(jié)性見底的規(guī)律性。

2017年全球天膠供應量預計增長5.5%至1275.6萬噸，較上月預期略有調(diào)降。由于割膠面積擴大，今年柬埔寨和印度天膠產(chǎn)量預計同比會有較快增長。雖然今年前兩個月泰國遭受洪水侵襲，但今年新增割膠面積擴大，產(chǎn)量還將維持增長。但當前膠價低迷，已經(jīng)嚴重影響到膠農(nóng)割膠的積極性。今年全球天膠需求量同比增長1.7%至1290萬噸，高于上月預期，但1—8月需求量同比下降1.3%，1—5月同比增長0.2%。今年天膠生產(chǎn)國協(xié)會成員國天膠需求量同比增長達1.9%。從供需平衡角度來看，全年天膠仍然存在14.4萬噸的缺口。

操作建議

中線來看，預計天膠存在探底的可能，1709合約在7月中上旬之前有可能保持在12000—14000元/噸寬幅區(qū)間內(nèi)，并尋求底部。短線來看，1709合約反彈到近期13680元/噸一線后，遭遇較強阻力，預計近日將再度下降。操作上，建議短期內(nèi)建立適量空頭頭寸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。