融創(chuàng)買買買背后:100億公司債被終止 標普調(diào)低評級

導(dǎo)讀：考慮到土地收購和業(yè)務(wù)擴張方面的巨額支出，以及逐漸上升的建安支出，標普預(yù)計融創(chuàng)控股的經(jīng)營性現(xiàn)金流將繼續(xù)為負，因此它將依靠進一步舉債來支持自己的擴張，并推高其杠桿水平。

在港上市的融創(chuàng)中國和孫宏斌成為近期的熱點，先是花150億為樂視解了燃眉之急，然后又斥資600多億拿下萬達76個酒店項目。

不過在一路買買買的同時，融創(chuàng)也碰到不少小麻煩，21世紀經(jīng)濟報道記者從上海證券交易所（下稱：上交所）官網(wǎng)獲悉，融創(chuàng)100億元公司債前不久已被上交所終止發(fā)行，承銷商及管理者為中信建投和國泰君安。

與此同時，標普近日宣布，下調(diào)融創(chuàng)中國信用評級，列入負面信用觀察名單。

激進擴容引關(guān)注

根據(jù)上交所的信息，融創(chuàng)房地產(chǎn)集團有限公司非公開發(fā)行2016年公司債券被終止，這讓融創(chuàng)的資金鏈又緊張了一下。融創(chuàng)此前曾多次發(fā)債融資。去年9月底，融創(chuàng)曾發(fā)過一個購房尾款資產(chǎn)支持轉(zhuǎn)向計劃，涉及金額24.2億元，承銷商為長城證券；去年7月，發(fā)行40億元公司債；更早前的2015年12月，曾發(fā)行過50億元公司債，子公司天津融創(chuàng)置地曾發(fā)過50億元公司債。

發(fā)債不通，融創(chuàng)另辟蹊徑。近期，融創(chuàng)集團在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺“網(wǎng)金社”上發(fā)行了一款融資金額10億元的理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品名為“融創(chuàng)購房尾款資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品”，資產(chǎn)包中包含了杭州新融盛耀、杭州融匯前江、杭州融御、寧波融創(chuàng)高星、寧波融創(chuàng)贏洲、紹興融臻6家公司的購房尾款。融資所得將作為發(fā)行方杭州融鑫恒投資公司的補充運營資金。

據(jù)悉，該理財產(chǎn)品的目的是將按揭貸款這一應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包成為理財產(chǎn)品銷售，提前回收現(xiàn)金流，有利于企業(yè)盤活資產(chǎn)、拓展融資、控制負債指標。“融創(chuàng)這一兩年的動作確實很大，資金鏈肯定不會寬松，類似于這樣的ABS產(chǎn)品，融創(chuàng)已經(jīng)多次運用，如長城-融創(chuàng)購房尾款資產(chǎn)支持專項計劃、博時資本-融創(chuàng)物業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃，兩筆資產(chǎn)支持證券的融資總額達到36億元。”民信投資管理有限公司投資總監(jiān)廖偉華對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

融創(chuàng)大刀闊斧、披荊斬棘之際，也引起了評級機構(gòu)的擔憂，標普近日宣布，將融創(chuàng)控股“B+”長期企業(yè)信用評級和“cnBB-”大中華區(qū)信用體系長期評級列入負面信用觀察名單，并將這家房地產(chǎn)開發(fā)商未償還優(yōu)先無抵押債券“B”長期債項評級和“cnB+”大中華區(qū)信用體系長期評級同時列入負面信用觀察名單。

標普的理由是，融創(chuàng)控股延續(xù)了2016年以來的激進擴張步伐。按估算，包括此次收購萬達商業(yè)資產(chǎn)在內(nèi)，融創(chuàng)控股2017年以來用于收購?fù)恋兀ㄍㄟ^公開競價和并購）、投資非核心業(yè)務(wù)（包括投資樂視系公司和鏈家）的支出已達1200億元。而這些支出已經(jīng)超過其2017年1至6月包括合營企業(yè)銷售額在內(nèi)一共1089億元的合同銷售額?？紤]到土地收購和業(yè)務(wù)擴張方面的巨額支出，以及逐漸上升的建安支出，標普預(yù)計融創(chuàng)控股的經(jīng)營性現(xiàn)金流將繼續(xù)為負，因此它將依靠進一步舉債來支持自己的擴張，并推高其杠桿水平。

不過同為評級機構(gòu)的穆迪暫時沒有對融創(chuàng)的評級進行改動，穆迪表示，融創(chuàng)中國擬收購萬達資產(chǎn)提升了財務(wù)風險，但不會立即影響其B2企業(yè)評級，高增長業(yè)務(wù)戰(zhàn)略令融創(chuàng)中國面臨財務(wù)風險。

融創(chuàng)中國股價創(chuàng)歷史新高

雖然各種消息接踵而來，但在港股上市的融創(chuàng)中國表現(xiàn)堅挺，繼前一日大漲13.65%之后，繼續(xù)高開，最高價達到17.24港元，這一價格也創(chuàng)下了融創(chuàng)中國上市以來的新高。不過很快隨著拋盤涌出，融創(chuàng)中國出現(xiàn)沖高回落的走勢，截至收盤下跌0.12%，收報16.8港元，融創(chuàng)中國年內(nèi)累計漲幅達到172.61%。

融創(chuàng)中國自去年以來，對外發(fā)起的收購案將近20個，總金額超過1300億元。與此同時，融創(chuàng)中國負債率快速攀升。融創(chuàng)中國2016年年報數(shù)據(jù)顯示，其長、短期負債分別為802億元和326.44億元，賬面現(xiàn)金約698.13億元，股東權(quán)益354.11億元，凈負債率達121.52%。相比一年前的75.9%，上升了60.1%。

孫宏斌10日對外稱，截至2017年6月30日，融創(chuàng)賬上還有900多億元現(xiàn)金；融創(chuàng)在今年上半年的銷售業(yè)績?yōu)?100多億元，全年銷售額將超過3000億元。

不過對于融創(chuàng)的高負債，也有業(yè)內(nèi)人士認為不必過度夸大。“融創(chuàng)未來的命運主要是和房地產(chǎn)掛鉤，只要房地產(chǎn)的熱度可以維持，那么融創(chuàng)的資產(chǎn)就可以盤活。目前融創(chuàng)拿下了樂視和萬達的部分股權(quán)和資產(chǎn)，其中包含了大量的地產(chǎn)項目，按照目前的情況，對于融創(chuàng)來說弊大于利。”廣東煜融投資總經(jīng)理吳國平對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。