黑色系期貨大漲行情延續(xù)

7月18日，黑色系期貨收盤領(lǐng)漲，鐵礦石主力大漲5.3%，焦煤漲3.4%，錳硅漲2.5%，雞蛋、鄭棉、焦炭漲超1%，鄭煤、滬鎳、滬錫、白糖、玻璃、滬銅、滬金、滬銀收漲。滬鋁、螺紋鋼、滬鉛、熱卷、橡膠、滬鋅收跌。

黑色系行情持續(xù)和6月集合信托快速增長(zhǎng)都預(yù)示著經(jīng)濟(jì)韌性依然存在，本輪海外主流國(guó)家貨幣政策正常化才剛剛開始，對(duì)國(guó)內(nèi)的壓力也將持續(xù)存在。黑色系行情或?qū)⒊掷m(xù)。6月以來(lái)黑色系現(xiàn)貨和期貨均持續(xù)上漲，期貨貼水得到快速修復(fù)。

我們認(rèn)為：政策不允許中改電限制鋼鐵供給，目前供給壓力不大。6月底是清理取締“地條鋼”的大限，而且近期監(jiān)管層也強(qiáng)調(diào)不允許“中改電”方案，未來(lái)不排除進(jìn)一步嚴(yán)查電弧爐許可證?？紤]到監(jiān)管層整體對(duì)電弧爐偏緊的政策態(tài)度，而且在建電弧爐指標(biāo)短期難以集中放量，因此行業(yè)供給變化仍主要取決于目前已有合法產(chǎn)能的釋放情況。

另一方面，近期隨著鋼價(jià)的持續(xù)上漲，鋼企利潤(rùn)也有明顯好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致了鋼企提升開工率。目前全國(guó)高爐開工率較6月初提高0.82個(gè)百分點(diǎn)至77.76%，但依然處于歷史地位，因此目前實(shí)際供給壓力不大。

產(chǎn)能釋放慢，我們認(rèn)為主要是因?yàn)榍捌谥蓄l爐事件的持續(xù)影響；其次伴隨著去年漲價(jià)，大型國(guó)有產(chǎn)能已經(jīng)釋放了產(chǎn)能，但目前融資環(huán)境收緊加大了剩余民企開工。展望后期，我們認(rèn)為中頻爐事件將影響全年，鋼企盈利改善后產(chǎn)能有望陸續(xù)釋放，但考慮到民企開工偏慢，后期新增供給壓力不大。

開工加快，而庫(kù)存加速消化，預(yù)示著下游需求不差。2017年以來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不差，雖然6月以來(lái)盈利改善帶動(dòng)高爐開工率提升，但目前全社會(huì)鋼鐵庫(kù)存處于歷史低位。因此在供給和庫(kù)存壓力都不大，而且下游需求不差，甚至有可能超預(yù)期的情況下，我們認(rèn)為黑色系行情或?qū)⒊掷m(xù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。