螺紋鋼中線維持偏空思路

近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的5月全國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，相較4月均有一定轉(zhuǎn)好，整體利多螺紋鋼遠(yuǎn)月合約，不過(guò)仍不足以抵消由季節(jié)性帶來(lái)的螺紋鋼需求回落的影響。預(yù)計(jì)隨著表觀需求走弱，螺紋鋼價(jià)格也將階段性回落。

前期螺紋鋼表觀需求較好

1—5月，房屋新開(kāi)工面積為69533萬(wàn)平方米，同比下降12.8%，降幅收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，5月新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)2.5%，4月同比下降1.3%。與之對(duì)應(yīng)，5月螺紋鋼樣本表觀需求增速為14.4%，較4月上升3個(gè)百分點(diǎn)。二者方向一致，但增速差異較大。

我們認(rèn)為，一是受疫情影響，原本應(yīng)當(dāng)在2—4月竣工的地產(chǎn)項(xiàng)目，部分延續(xù)至4、5月（1—5月竣工面積增速-11.3%），增加了一部分鋼材需求；二是去年4、5月地產(chǎn)原本就有超預(yù)期表現(xiàn)，今年延續(xù)了去年同期的高開(kāi)工行情；三是基建作為對(duì)沖手段在二季度發(fā)力，同時(shí)也有部分因疫情延后的基建項(xiàng)目趕工。

房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)相對(duì)亮眼

1—5月，商品房銷(xiāo)售面積48703萬(wàn)平方米，同比下降12.3%，降幅比1—4月收窄7.0個(gè)百分點(diǎn)。5月當(dāng)月銷(xiāo)售面積14406萬(wàn)平方米，同比增速14.0%，4月為同比下降5.0%。在本期地產(chǎn)數(shù)據(jù)中，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)相對(duì)亮眼，對(duì)后市螺紋鋼需求形成一定保障。但從地產(chǎn)資金回籠到轉(zhuǎn)化為新開(kāi)工項(xiàng)目，進(jìn)而形成新的螺紋鋼需求，需要一定時(shí)間周期，遠(yuǎn)水難解近渴，短期螺紋鋼需求仍將受季節(jié)性影響而回落。

從資金到位情況看，1—5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金62654億元，同比下降6.1%，降幅比1—4月收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)；5月到位資金15650億元，同比增速10.0%；4月為同比下降0.6%。其中，1—5月定金及預(yù)收款下降13.0%，5月為同比上升6.6%。無(wú)論從同比或環(huán)比數(shù)據(jù)看，5月定金及預(yù)收款增速均不及資金的總到位情況。

未來(lái)原料端支撐逐步趨弱

自2016年起，黑色系進(jìn)入政策驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)能主導(dǎo)的行情，鋼鐵及焦化企業(yè)通過(guò)供給側(cè)改革帶來(lái)的紅利修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)而持續(xù)新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、提高廢鋼入爐比例上限。進(jìn)入2019年，黑色系產(chǎn)能已足夠覆蓋市場(chǎng)需求，鋼材市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)化到以需求及利潤(rùn)主導(dǎo)的行情中。

在需求較好的時(shí)段，螺紋鋼產(chǎn)量屢屢創(chuàng)出歷史新高，但價(jià)格仍得以維持。在此基礎(chǔ)上，原料需求持續(xù)處于高位，供應(yīng)端的任何問(wèn)題都會(huì)被市場(chǎng)放大，形成利多行情。而在需求開(kāi)始轉(zhuǎn)弱時(shí)，首先表現(xiàn)為鋼材價(jià)格受到壓制，上漲乏力，但受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)量仍然處于高位，此時(shí)盤(pán)面表現(xiàn)為原料走勢(shì)強(qiáng)于成材，成材以被動(dòng)拉漲為主，上方壓力及下方支撐逐步清晰。隨著需求進(jìn)一步回落，疊加原料價(jià)格持續(xù)上漲，形成對(duì)鋼材利潤(rùn)的擠壓，直至電爐及部分高爐轉(zhuǎn)入階段性虧損，鋼廠在逐步削減產(chǎn)量的同時(shí)，主動(dòng)降低原料庫(kù)存或提高庫(kù)銷(xiāo)比，打壓原料價(jià)格，使得黑色系價(jià)格共振下行。

目前，地產(chǎn)端螺紋鋼需求隨著各地大量降雨及高溫影響開(kāi)啟季節(jié)性回落行情，我們預(yù)測(cè)，樣本螺紋鋼表觀需求或在6月下旬至7月初降至400萬(wàn)噸/周下方，而螺紋鋼2010合約價(jià)格也將階段性下行。

總之，隨著鋼廠利潤(rùn)受到進(jìn)一步擠壓而開(kāi)啟主動(dòng)去原料庫(kù)存，螺紋鋼價(jià)格重心將出現(xiàn)階段性回落。

（作者單位：金信期貨）

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