鋼價(jià)再遇刺激：河北冬季限產(chǎn)影響有多大？

　　去產(chǎn)能對鋼價(jià)的影響不容小覷。6月底最新的去產(chǎn)能數(shù)據(jù)發(fā)布以來，A股鋼鐵板塊累漲33%，螺紋鋼期貨累漲27%。

　　現(xiàn)貨鋼價(jià)也加速上漲。8月5-6日，唐山鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)多次上調(diào)，累計(jì)上漲每噸120元，達(dá)到3720元的近年新高。

　　那么，河北冬季限產(chǎn)到底能多大程度地刺激鋼價(jià)？

　　先來看具體的工作目標(biāo)。“河北環(huán)保發(fā)布”8月4日的通知顯示，采暖季的工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)調(diào)控，“按照基本抵消冬季取暖新增污染物排放量的原則”，鋼鐵企業(yè)實(shí)施分類管理，石家莊、唐山、邯鄲等重點(diǎn)地區(qū)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。

　　河北鋼鐵(000709,股吧)產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的23%。2016年全國鋼鐵產(chǎn)量11.38億噸，其中河北2.6億噸。

　　國泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)模擬了三種限產(chǎn)狀況對工業(yè)增加值和黑色冶煉行業(yè)工業(yè)增加值的影響，三種限產(chǎn)狀況對螺紋鋼價(jià)格的影響如下?；ㄆ煺J(rèn)為，中國冬季鋼鐵減產(chǎn)可能削減日產(chǎn)量的8%。

　　情景一（弱限產(chǎn)）：產(chǎn)量2%受限，螺紋價(jià)格漲至4100元/噸（較當(dāng)前價(jià)格上漲5%）

　　若限產(chǎn)執(zhí)行比較弱，螺紋價(jià)格上漲有限，假設(shè)在5%左右。經(jīng)我們測算，此種情景對PPI的影響在0.2個百分點(diǎn)，既考慮到直接影響，也考慮到主要的間接影響（借鐵礦石價(jià)格的影響）。

　　情景二（中限產(chǎn)）：產(chǎn)量4%受限，螺紋價(jià)格漲至4500元/噸（較當(dāng)前價(jià)格上漲15%）

　　中度限產(chǎn)或致螺紋漲價(jià)15%左右，可能致使下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期0.6個百分點(diǎn)。

　　情景三（強(qiáng)限產(chǎn)）：產(chǎn)量6%受限，螺紋價(jià)格漲至4900元/噸（較當(dāng)前價(jià)格上漲25%）

　　嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，可能致使下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期1個百分點(diǎn)。

　　結(jié)果顯示，跟不限產(chǎn)相比，限產(chǎn)將會對工業(yè)增加值帶來0.2-0.5個百分點(diǎn)增速的回落。

　　河北部分地區(qū)50%的限產(chǎn)目標(biāo)并非最新發(fā)布。今年四月，河北省發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)力推進(jìn)大氣污染綜合治理的意見》及18個專項(xiàng)實(shí)施方案，附件之一便是提出50%鋼鐵限產(chǎn)目標(biāo)的源文件。但4日的專項(xiàng)方案新增了電解鋁和碳素等化工企業(yè)的限產(chǎn)要求。

　　并非最新的限產(chǎn)目標(biāo)再次被市場關(guān)注，與去產(chǎn)能消息的披露以及二季度經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢表現(xiàn)有關(guān)。6月底經(jīng)觀消息稱，截至5月底，全國已壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)84.8%；7月20日，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)更是指出，今年到6月底，我國鋼鐵去產(chǎn)能已完成全年目標(biāo)。（更多內(nèi)容，參見《讀要聞 | 一文看懂漲價(jià)潮：黑色漲完有色漲 稀土牛完化工?！罚?/p>

　　而螺紋鋼價(jià)格上行，或帶動其它相關(guān)行業(yè)（如焦煤、鐵礦石等）漲價(jià)，從而有利于工業(yè)企業(yè)盈利整體增加。國君認(rèn)為，上述三種情形下的螺紋鋼漲價(jià)，可能提高工業(yè)企業(yè)總體盈利的增速0.3-1.5個百分點(diǎn)，主要是通過PPI漲價(jià)的影響。

　　但鋼材漲價(jià)不利于中游的裝備制造業(yè)的盈利，或使得裝備制造業(yè)利潤增速比之前預(yù)期下降0.04-0.16個百分點(diǎn)。國君指出，部分行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，鋼價(jià)上漲不會對其盈利有負(fù)面影響，但家電等行業(yè)對下游需求端議價(jià)能力較弱，鋼價(jià)又在成本中占據(jù)較高比例，因此鋼價(jià)上漲對利潤侵蝕明顯。對裝備制造業(yè)的盈利進(jìn)行測算，結(jié)果顯示，螺紋鋼的價(jià)格增速上行1個百分點(diǎn)，裝備制造業(yè)盈利增速回落0.16個百分點(diǎn)。

    來源：華爾街見聞

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。