棉花：呈現(xiàn)近弱遠強格局

1709與1801合約價差極值大概在600元/噸

近期，鄭棉指數(shù)臨近14500元/噸支撐后止跌，圍繞14500―15500元/噸縮量整理，尚未擺脫14500―16500元/噸振蕩區(qū)間。從合約間表現(xiàn)來看，受新舊供需預期、相關政策變動影響，棉花市場近弱遠強分化明顯。

拋儲到期和輪入預期存在

8月底前國內棉花市場供應相對寬松，9月后有階段性趨緊預期，支撐主力市場階段性向好。目前階段國內市場棉源主要為國儲、商業(yè)庫存、進口。國儲拋售維持3萬噸/天的投放量，7月下旬以來，成交量回落明顯，成交價弱勢穩(wěn)定。從目前棉花工業(yè)庫存來看，截至6月底，棉花工業(yè)庫存為73萬噸，為2012年以來同期最高水平。下游方面，坯布庫存回升，紗線庫存處于高位?？傮w來看，棉花買方的訴求不迫切很從容。第二，對后期市場供應沒有擔憂。7月下旬以來，市場主要被兩個消息困擾，一是后續(xù)還有41.4萬噸的新疆儲備棉公檢計劃。二是拋儲可能延期，理由是7月中旬儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超70%。此消息緩解了供應擔憂，令市場運行平穩(wěn)，后續(xù)新疆儲備棉投放加量預期下，8月底前棉市或難擺脫弱勢振蕩格局。

另外，需要關注的是拋儲是否延期。7月中旬的狀況還沒有完全達到國家之前政策規(guī)定的延期條件，市場很可能會在8月底如期停止拋售。按照目前商業(yè)庫存現(xiàn)狀及7月、8月拋儲背景下每月10萬噸的消耗量算的話，屆時還有110萬噸左右的商業(yè)庫存供應量，再加上5萬噸左右的進口量，9月需求按照70萬噸算，工業(yè)庫存從目前的70萬噸下降到40萬―50萬噸，商業(yè)庫存下降到正常偏低的65萬―75萬噸，供需則呈相對平衡稍偏緊的狀態(tài)。另外，再加上新棉上市后輪入的預期，屆時市場可能將表現(xiàn)為階段性抗跌易漲。而如果棉價上漲，9月份或存在延期的可能，那么屆時市場將再度承壓。

所以從合約間來看的話，1709合約相對偏弱，1801合約則相對偏強，1709與1801合約價差仍有一定的回升空間，按照交割規(guī)則修改后較往年下降400元/噸左右的預期來看，價差極值大概在600元/噸。

國際市場供應恢復，棉市承壓

市場普遍認為，在今年新棉上市期間，國家可能會對棉花進行輪入操作。為優(yōu)化儲備棉庫存品質結構，在儲備棉輪出后少量輪入高品質棉花。輪入時間，集中安排在新棉上市期間（當年9月至下一年2月）。輪入數(shù)量，主要根據(jù)上一年度儲備棉實際輪出情況和當年度棉花市場供需狀況確定，原則上最多不超過上年度實際輪出數(shù)量的30%。如新棉上市后市場供應偏緊，將不安排儲備棉輪入。輪入價格，隨行就市。

今年尤其是3月以來，隨著國內拋儲展開，進口優(yōu)勢下降，進口逐步有所放緩，6月進口繼續(xù)收斂為7萬噸，低于5月進口棉花的數(shù)量9萬噸，與去年同期基本持平。6月之后內外棉價差走升，目前國內3128棉花價格為15858元/噸，1%關稅進口港口提貨價為14644元/噸，滑準稅進口價為15674元/噸，進口優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，對外棉亦有階段性提振。棉紗方面，目前國內C32S棉紗價格為23020元/噸，印度C32S到港提貨價為23240元/噸，越南C32S棉紗價格23210，烏茲別克斯坦C32S棉紗價格23200。內外普紗價格基本持平，相互約束。

目前來看，國際市場新棉生長形勢尚可，供應呈恢復預期。國內市場最終可能還是要面臨輸入型及拋儲壓力，總體漲勢受限，從9月、10月庫存水平預期來看，棉價尚難有效突破前高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。