周期股與商品走勢(shì)背離

昨日，以煤炭、鋼鐵和有色為代表的周期股出現(xiàn)回調(diào)，領(lǐng)跌A股各大板塊，然后期貨市場(chǎng)上，煤炭、鋼鐵和有色金屬卻仍保持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，股市與期市的背離背后有什么含義？

股期背離

昨日周期性板塊突然跳水無(wú)疑給近期追漲投資者潑了一盆冷水，資源性周期板塊的盤(pán)中跳水也一度帶動(dòng)化工、銀行、券商等板塊盤(pán)中跳水。

最近兩個(gè)月來(lái)，周期股漲勢(shì)凌厲，股價(jià)表現(xiàn)從這段時(shí)間個(gè)股漲幅榜可見(jiàn)一斑。數(shù)據(jù)顯示，6月初至8月9日，A股漲幅居前的50只股票中絕大多數(shù)都是有色金屬、鋼鐵、煤炭等周期性股票。其中，方大炭素、神火股份、方大特鋼、盛和資源這些明星股區(qū)間漲幅均超過(guò)100%；此外，云鋁股份、北方稀土、中國(guó)鋁業(yè)、恒源煤電區(qū)間漲幅也超過(guò)80%。

支撐近期周期股持續(xù)上漲的主要邏輯便是漲價(jià)，這一點(diǎn)從幾種大宗商品的期貨價(jià)格走勢(shì)上表現(xiàn)得淋漓盡致。

焦煤主力期貨合約價(jià)格已較兩個(gè)月前低位反彈50%以上，當(dāng)前價(jià)格已超過(guò)1300元/噸，而今年6月初尚不到900元/噸。鐵礦石主力期貨合約當(dāng)前價(jià)格也已較兩個(gè)月前反彈約四成，6月初該品種價(jià)格一度低至406.5元/噸，而本月初一度逼近600元/噸。銅、鉛、鋅等金屬主力期貨合約價(jià)格也悉數(shù)大幅上漲。

綜合來(lái)看，不論是煤炭、鋼鐵等黑色系品種，還是銅等有色金屬，其今年價(jià)格的起漲點(diǎn)都是在今年6月初，而相關(guān)股票品種的起漲時(shí)間也基本同步，或稍微更早一些。

值得注意的是，昨日資源性周期股跳水的同時(shí)，相關(guān)期貨品種價(jià)格反而仍在繼續(xù)上漲，多個(gè)期貨品種的漲幅超2%。此番資源性周期股盤(pán)中跳水，股期背離是否預(yù)示著行情反轉(zhuǎn)尚難判定，不過(guò)具有一定的信號(hào)意義。

周期股或受阻

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，任何風(fēng)格的行情都有開(kāi)始之日，也有終結(jié)之時(shí)，周期股的行情也不例外。對(duì)于周期股而言，之所以名稱(chēng)上有“周期”二字，在于其業(yè)績(jī)波動(dòng)性大，容易受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策等多方面影響。

事實(shí)上，源于其業(yè)績(jī)的劇烈波動(dòng)，周期股在A股歷史上也是一類(lèi)波動(dòng)性極強(qiáng)的品種，在其業(yè)績(jī)風(fēng)光時(shí)，其股價(jià)往往能扶搖直上，而一旦業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)差，股價(jià)往往也會(huì)變得跌勢(shì)不止，在這其中關(guān)鍵是相應(yīng)的大宗商品的供需變化及漲價(jià)或跌價(jià)預(yù)期。

廣發(fā)證券近日發(fā)表研報(bào)指出，本輪周期股已經(jīng)反彈了近兩個(gè)月，商品價(jià)格始終是帶動(dòng)股票上漲的重要推手，而“漲價(jià)”其中一方面的原因是“需求下滑比想象得慢”，自5月下旬開(kāi)始中上游周期品種上演了一輪補(bǔ)庫(kù)存，帶來(lái)價(jià)格上漲；另一方面是“供給收縮比想象快”，供給側(cè)改革及環(huán)保政策不斷加碼，使得部分工業(yè)品價(jià)格在需求淡季時(shí)紛紛漲價(jià)。

廣發(fā)證券選取了A股歷史上非牛市時(shí)期的三段典型周期股行情，分析了相關(guān)情況：

第一階段是2008年11月到2009年8月，該輪行情的起因是4萬(wàn)億強(qiáng)刺激政策出臺(tái)后拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資，行情持續(xù)時(shí)間近3個(gè)季度，行情終結(jié)的原因在于政策轉(zhuǎn)向，宏觀政策導(dǎo)向由刺激投資轉(zhuǎn)向刺激消費(fèi)，風(fēng)格由周期逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)。

第二階段是2010年7月到2010年11月，當(dāng)時(shí)行情除了有需求端預(yù)期修復(fù)的影響之外，更關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自于“拉閘限電”帶來(lái)的供給收緊和QE2預(yù)期下的全球流動(dòng)性寬松，而行情的終結(jié)來(lái)自于國(guó)內(nèi)通脹抬升，央行加息逆轉(zhuǎn)流動(dòng)性預(yù)期。廣發(fā)證券指出，目前的周期股行情跟第二階段的行情有相似之處。

第三階段是2012年1月到2012年3月，當(dāng)時(shí)的周期股行情是由政策刺激帶來(lái)需求復(fù)蘇預(yù)期支撐的一波行情，2012年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證復(fù)蘇證偽，隨后行情走向終結(jié)，風(fēng)格逐漸由周期轉(zhuǎn)向價(jià)值成長(zhǎng)。

廣發(fā)證券指出，當(dāng)前政策大幅轉(zhuǎn)向或流動(dòng)性收緊存在一定難度，但是預(yù)期會(huì)發(fā)生“二階”變化，將導(dǎo)致后續(xù)周期股的反彈趨于分化。廣發(fā)證券認(rèn)為，本輪周期股反彈對(duì)應(yīng)的是長(zhǎng)端利率下行的有利環(huán)境，金融工作會(huì)議之后的金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成邊際沖擊，盡管其影響或相對(duì)溫和，但仍可能影響部分周期股的反彈。

國(guó)開(kāi)證券近日也對(duì)周期股發(fā)表看法，其研報(bào)指出，考慮到環(huán)保趨嚴(yán)接棒供給側(cè)改革繼續(xù)強(qiáng)化供給端緊縮，下半年商品價(jià)格還將保持較為活躍的走勢(shì)。但PPI維持高位，CPI低位平衡，表明需求端增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致商品價(jià)格向下游傳導(dǎo)不力。商品價(jià)格的持續(xù)上漲會(huì)進(jìn)一步抑制下游產(chǎn)品生產(chǎn)，再加上部分企業(yè)增產(chǎn)，商品價(jià)格將在沖高后逐步回落。目前周期股的走勢(shì)已充分反映當(dāng)前的商品價(jià)格能夠長(zhǎng)期持續(xù)的預(yù)期，如果商品價(jià)格出現(xiàn)階段回落則周期股將難以再創(chuàng)新高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。