貴金屬價(jià)格中長(zhǎng)期或弱勢(shì)運(yùn)行

世界黃金協(xié)會(huì)在8月初最新公布的報(bào)告顯示，2017年二季度的黃金總需求是953.4噸，與2016年二季度的總需求1055.6噸相較，下降了10%。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，黃金首飾在2017年二季度的需求達(dá)到490.3噸，和2016年二季度同期相比上漲8%，2016年二季度這部分的需求是446.4噸；科技類工業(yè)品用金與去年同期相較上漲2%，達(dá)到81.3噸，在2016年二季度這部分是80.1噸；央行和金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備黃金的需求上升20%，從2016年二季度的78.4噸，升至2017年二季度的94.5噸。

2017年二季度投資類的黃金需求大幅下降34%，僅達(dá)到296.9噸，遠(yuǎn)低于2017年二季度的450.3噸，是二季度需求項(xiàng)下唯一出現(xiàn)下降的分項(xiàng)。值得關(guān)注的是，投資類分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，投資金條、金幣的需求上漲了13%，達(dá)到240.8噸，2016年二季度同期這部分需求是212.9噸，而黃金ETF產(chǎn)品和其他類似投機(jī)或投資產(chǎn)品的需求在今年二季度繼續(xù)出現(xiàn)大幅下降，降幅達(dá)到76%(此前2017年一季度的降幅就曾達(dá)到68%)，僅有56噸需求，在2016年二季度期間這部分需求是237.4噸。綜合上述數(shù)據(jù)可以獲知，黃金在2017年二季度需求下降顯著，主要的需求降幅門(mén)類分別是投資類黃金需求，特別是ETF類投資需求，該分項(xiàng)在一季度已經(jīng)顯著下降的同時(shí)，二季度降幅更是進(jìn)一步擴(kuò)大，雖然其他實(shí)體產(chǎn)業(yè)用金有所抬頭，但增幅整體微弱，無(wú)法覆蓋單一分項(xiàng)巨幅下降的空缺。

供給方面，2017年二季度的黃金總供給下降8%，達(dá)到1065.9噸。分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，2017年二季度黃金礦產(chǎn)的供給量是791噸，相較2016年二季度的水平變化不大，2016年二季度的黃金礦產(chǎn)供給是793.8噸，回收金供給方面在2017年二季度達(dá)到了279.7噸，與2016年二季度相比大幅下降了18%，2016年二季度該數(shù)據(jù)是342.5噸，該分項(xiàng)是二季度數(shù)據(jù)整體下行的驅(qū)動(dòng)力。

從供需數(shù)據(jù)的角度解讀，在2017年二季度黃金供需水平整體下降，特別是投資類需求延續(xù)一季度的巨幅下降態(tài)勢(shì)，顯示市場(chǎng)對(duì)貴金屬投機(jī)或投資信心偏弱，貴金屬投機(jī)熱情持續(xù)回落。另一方面，實(shí)物金以及實(shí)體用金需求繼續(xù)出現(xiàn)上漲，然而，如上文所述，漲幅整體相對(duì)微弱，貴金屬實(shí)質(zhì)需求仍難以稱得上充足。

在價(jià)格走勢(shì)方面，貴金屬價(jià)格在2017年7月期間，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，整體漲幅最高一度達(dá)到約6.5%。我們認(rèn)為，近期影響貴金屬價(jià)格變化的兩大主要因素，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的變化，影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)；另一方面，7月至今，歐美金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的變化，也在一定程度上影響著貴金屬價(jià)格變化。

近期歐美金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)受到部分地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，被譽(yù)為代表金融市場(chǎng)“恐慌指數(shù)”的芝加哥期權(quán)交易所CBOE波動(dòng)率指數(shù)VIX，曾在7月末(7月28日)單日最高漲幅達(dá)到20.5%，支持了近期日元、貴金屬價(jià)格等具有避險(xiǎn)屬性的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上行。

貨幣政策方面，7月期間，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)參議院及眾議院作證詞時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注通脹水平變化，不排除重新調(diào)整貨幣政策的可能。同時(shí)，近期美國(guó)通脹水平持續(xù)表現(xiàn)不佳，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的預(yù)期下降。貴金屬價(jià)格受到9月加息預(yù)期下降影響，亦顯著受到支撐。

展望后市，我們認(rèn)為，如果后市美元加息的時(shí)間點(diǎn)延后，將在短周期內(nèi)支持貴金屬價(jià)格，抑制美元匯價(jià)水平。美國(guó)貨幣政策的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)在9月和12月期間，后市需重點(diǎn)關(guān)注。貴金屬價(jià)格很可能延續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較低的周期中，貴金屬價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較高的周期內(nèi)，貴金屬價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)的走勢(shì)表現(xiàn)。

從中長(zhǎng)期的角度研判，美元加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)雖有放緩的可能，但整體加息趨勢(shì)持續(xù)，在美元中長(zhǎng)期存在相對(duì)強(qiáng)勢(shì)預(yù)期的背景下，貴金屬價(jià)格中長(zhǎng)期受到壓制的邏輯基礎(chǔ)未變，貴金屬價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)在中長(zhǎng)期弱勢(shì)運(yùn)行，延續(xù)緩步震蕩走弱的走勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。