港股又新添“實力派”鋰電猛將？瑞浦蘭鈞高成長潛力待釋放

鋼鐵快報：成立數(shù)年間，已一躍進入電池廠商一線陣營。在鋰電板塊高景氣度不改、估值相對偏低的當下，瑞浦蘭鈞若順利上市，未來成長前景可觀。

鋼鐵快報：

鋼鐵快報：2022年前三季度，按動力電池、儲能電池裝機量計算，瑞浦蘭鈞國內(nèi)排名分別為第10名、第3名。

在巨頭云集、競爭激烈的鋰電池賽道，瑞浦蘭鈞為何能強勢突圍?這主要得益于公司電池產(chǎn)品突出的“性價比”。

在產(chǎn)品方面，瑞浦蘭鈞采用獨創(chuàng)SCL卷芯設計技術，將電池殼內(nèi)空間利用最大化，極片更高，涂布的活性物質更多;極簡蓋板技術則減輕動力電池頂蓋重量，增加電池頂蓋的耐電壓安全性，使得電芯能量密度提升6%，成本顯著降低，以極具獨創(chuàng)性的設計構建產(chǎn)品領先的競爭優(yōu)勢;

在研發(fā)方面，公司核心技術團隊具備20年以上的研發(fā)鋰離子電池和電源管理系統(tǒng)的經(jīng)驗;公司至今共有1712項專利申請，其中包含503項發(fā)明專利，僅于2022年已獲授628項專利;2021年公司研發(fā)開支為2.46億元，同比增長237.7%，2022年上半年同比增長194.5%。人才、資金與技術的多方面投入，保障了瑞浦蘭鈞雄厚的研發(fā)實力。

在新能源板塊持續(xù)保持高景氣度的同時，上游原材料成本亦成為了制約鋰電池行業(yè)發(fā)展的瓶頸。以三元鋰電池為例，原材料成本通常占鋰電池總成本的80%左右。電池企業(yè)如何降本增效，將成為評估各家競爭實力的“重頭”。

在成本端，瑞浦蘭鈞母公司青山集團是全球最大原生鎳生產(chǎn)商，早在2008年就開始布局海外。青山集團通過控股或合資，對鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個范疇進行戰(zhàn)略性擴張，包括開采和精煉鎳、鈷、鋰以及生產(chǎn)正極材料、負極材料、隔膜和電解液。通過打通從上游原材料到鋰電池、從電池制造到下游車企的全產(chǎn)業(yè)鏈條，這不僅為瑞浦蘭鈞帶來了顯著的降本空間，亦將形成在規(guī)模、技術等多方面的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應。

動力、儲能雙輪驅動 產(chǎn)能加速釋放打開成長空間

仔細分析公司業(yè)務結構可以發(fā)現(xiàn)，瑞浦蘭鈞“雙輪驅動”戰(zhàn)略成效顯著，動力電池、儲能電池兩大業(yè)務板塊齊頭并進、高速擴張，營收占比進一步優(yōu)化。截至2022年上半年，動力電池營收占比為41.4%，儲能電池營收占比則為46.8%。

從產(chǎn)品類別來看，瑞浦蘭鈞的動力電池產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品及三元鋰電池產(chǎn)品，可應用于新能源汽車，包括乘用車、商用車和特種車等;而儲能電池產(chǎn)品為磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品，可應用于包括家用儲能、大型工業(yè)儲能場景如發(fā)電站、電網(wǎng)等及商業(yè)儲能場景。

據(jù)招股書披露，公司現(xiàn)已開發(fā)利用新一代問頂技術的方形磷酸鐵鋰及三元電池，其體積能量密度、質量能量密度及續(xù)航里程均超過行業(yè)平均水平;雙子星電池結合了磷酸鐵鋰及三元電池的優(yōu)點，具有快速充電及高安全性能優(yōu)勢，可應用于各種儲能場景;多功能儲能集裝箱可用于車輛充電、市電備電等多個應用場景，實現(xiàn)并網(wǎng)離網(wǎng)切換、多路電池交替使用、多級電氣保護、配備自動防火系統(tǒng)，將使儲能系統(tǒng)具有更高的安全性。

另一方面，優(yōu)質的客戶資源將有助于提前“鎖定”未來業(yè)績的高成長性和確定性。在動力電池方面，公司客戶包括二十大中國新勢力車企中的八家以及五大中國新勢力車企中的三家，亦包括兩家成熟的歐洲汽車制造商和一家新興美國汽車制造商，2020年、2021年以及2022年前11個月，瑞浦蘭鈞分別新增5名、7名以及15名成熟電動汽車制造商客戶;

儲能電池方面，瑞浦蘭鈞的客戶涵蓋家用儲能集成商、光伏逆變器制造商、系統(tǒng)集成商以及EPC公司，多元化的客戶群、充裕的在手訂單將有助于持續(xù)貢獻業(yè)績增長。

在新能源汽車行業(yè)高景氣持續(xù)的態(tài)勢下，疊加利好政策不斷出臺、國際能源成本高企等多重因素，無論是動力電池還是儲能電池需求都將同步放大，為鋰電板塊帶來強勁的上行動力。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國每年動力電池的裝機量自2016年的28.0GWh增加至2021年的154.5GWh，復合年增長率為40.7%，預期到2026年將達到1,144.8GWh，2022年至2026年的復合年增長率為40.8%;

全球每年儲能電池裝機量自2016年的1.7GWh增加至2021年的23.5GWh，復合年增長率為68.4%，預計每年儲能電池裝機量將繼續(xù)于2022年至2026年間按復合年增長率53.5%持續(xù)增長，到2026年達到526.1GWh。

樂觀行業(yè)前景下，瑞浦蘭鈞正積極擴產(chǎn)，抓住行業(yè)發(fā)展機遇。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2019年至2021年的指數(shù)增長使公司于期內(nèi)成為中國十大鋰電池制造商中按鋰離子電池裝機量增長最快的電池生產(chǎn)商，公司產(chǎn)能從2019年1月的2.3GWh擴大至2022年9月的32.7GWh，期間增長逾十倍。

近年來，公司陸續(xù)在佛山市、廣西柳州投資建設制造基地，助力開拓華南市場;預計到2023年底，瑞浦蘭鈞按年總產(chǎn)能將超過70GWh，生產(chǎn)基地分布于浙江溫州、浙江嘉善、廣東佛山及廣西柳州多地。隨著未來產(chǎn)能放量，公司業(yè)績?nèi)杂芯薮蟮臐撛谠鲩L空間。

展望未來，在宏觀經(jīng)濟維持修復態(tài)勢、消費需求加速釋放、市場信心回暖的當下，身處鋰電熱門賽道、確定性與成長性強的瑞浦蘭鈞后續(xù)業(yè)績有望迎來持續(xù)爆發(fā)，在研發(fā)實力與低成本優(yōu)勢的加持下，公司的長期價值亦值得更高的預期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。