商品多數(shù)下跌 煤炭逆勢走強

9月8日，周五早盤商品多數(shù)下跌，煤炭逆勢走強，截止中午收盤，瀝青、淀粉跌逾2%，橡膠、玉米、PVC、白糖、鐵礦石、鄭棉跌逾1%，而漲幅方面，焦炭上漲2.8%，焦煤、錳硅漲逾1%。

安監(jiān)總局要求加快淘汰退出不符合要求的煤礦

國家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局副局長黃玉治7日表示，圍繞瓦斯防治，各地要加快淘汰退出不具備瓦斯防治能力的煤礦，做好保供應(yīng)期間的煤礦安全生產(chǎn)工作，持續(xù)推進(jìn)煤礦安全基礎(chǔ)建設(shè)。

黃玉治是在7日召開的全國煤礦瓦斯防治工作視頻會上作此表述的。他要求，各地區(qū)、有關(guān)部門和企業(yè)要進(jìn)一步提升瓦斯防治工作擺位，以瓦斯地質(zhì)和通風(fēng)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，以區(qū)域治理為關(guān)鍵，以安全監(jiān)控系統(tǒng)為保障，強化制度措施落實，推進(jìn)綜合治理，加大先進(jìn)技術(shù)裝備推廣應(yīng)用力度，強化瓦斯防治監(jiān)管監(jiān)察執(zhí)法，不斷提升煤礦瓦斯防治工作水平。

黃玉治強調(diào)，近年來全國煤礦瓦斯防治理念認(rèn)識不斷深化，但重特大瓦斯事故尚未有效遏制，在瓦斯防治思想認(rèn)識、瓦斯地質(zhì)資料、通風(fēng)系統(tǒng)、瓦斯抽采、安全監(jiān)控系統(tǒng)和保障能力等方面還存在諸多問題，煤礦瓦斯防治任務(wù)依然艱巨。

限產(chǎn)對焦炭供應(yīng)影響較大

2017年是實質(zhì)化去產(chǎn)能之年，除了既定的去產(chǎn)能目標(biāo)之外，中頻爐的打擊導(dǎo)致意外減量。工信部要求6月底之前完成所有中頻爐拆除工作。自2016年12月開始整治以來，今年5月全國各地中頻爐已基本停產(chǎn)。根據(jù)我的鋼鐵統(tǒng)計，中頻爐產(chǎn)能約1億—1.2億噸，產(chǎn)量為5000萬噸左右，產(chǎn)品類型主要是螺紋鋼、盤螺、鋼坯等。中頻爐所產(chǎn)生的鋼材量，占所屬鋼材分類的11.4%，相比于全國鋼材產(chǎn)量的11億噸，占比不超過5%。

正因地條鋼的打擊，導(dǎo)致了鋼材表外數(shù)據(jù)的顯著下降，為今年鋼廠利潤的修復(fù)提供了前所未有的契機。以統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，盤面噸鋼利潤最高達(dá)到了1000元以上，現(xiàn)貨利潤更是達(dá)到了1100元以上甚至更多，堪稱暴利。

價格傳導(dǎo)機制再變化

2016年行政去產(chǎn)能導(dǎo)致的階段性供需錯配問題最為突出。隨著價格傳導(dǎo)機制的迅速轉(zhuǎn)折，產(chǎn)業(yè)話語權(quán)一度從后端鋼材向前端爐料轉(zhuǎn)移。2017年隨著鋼廠話語權(quán)的回歸，市場的焦點再次聚焦到鋼材上，價格傳導(dǎo)重回自下而上的需求決定型傳導(dǎo)機制。上半年終端需求保持平穩(wěn)運行，對鋼材價格拖累效應(yīng)尚不明顯，倒是去除地條鋼使得供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向緊平衡，鋼材價格堅挺，煤焦及鐵礦石主要以被動上漲為主。

6月以來，行情發(fā)生了微妙變化。在利潤居高不下的情況下，鋼廠加大馬力生產(chǎn)，高爐開工率及產(chǎn)能利用率始終維持在高位，例行檢修也不得不推遲、延后。粗鋼產(chǎn)量不斷攀升，連續(xù)創(chuàng)下歷史高位。高爐開工的高位運行，所對應(yīng)的是原材料需求的不斷攀升，原料端補漲行情開啟。

產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤再分配焦化企業(yè)最為受益

6月以來，焦化企業(yè)開始逐步提價。唐山一級焦現(xiàn)貨價格從1680元/噸經(jīng)過7輪提價，漲到了2140元/噸，當(dāng)時主力合約價格低點為1372元/噸。焦炭價格之所以能夠如此強勢，主要是因為產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤再分配。隨著地條鋼的清除，上半年鋼廠利潤得以明顯修復(fù)。到了6月的時候，焦化廠卻始終在盈虧邊緣徘徊。同為去產(chǎn)能的重點行業(yè)，鋼廠煉鋼利潤明顯，焦化廠卻“勒緊褲帶過日子”。

在焦化企業(yè)產(chǎn)量受到環(huán)保限制的情況下，需求卻維持較快增長。供應(yīng)缺口逐步放大，導(dǎo)致了焦化企業(yè)有低價的底氣。鋼廠由于利潤豐厚也愿意將部分利潤讓渡。1—7月國內(nèi)焦炭產(chǎn)量25843萬噸，累計同比增長2.2%。與此相比，1—7月粗鋼產(chǎn)量4915.2萬噸，累計同比增長5.1%，增長幅度顯著高于焦炭。7月粗鋼產(chǎn)量同比增長10.3%，焦炭產(chǎn)量同比增幅僅為0.1%，意味著供應(yīng)缺口在7月迅速擴(kuò)大，直接導(dǎo)致了焦炭現(xiàn)貨價格的持續(xù)調(diào)漲。伴隨著價格上漲的是焦化企業(yè)利潤的修復(fù)，據(jù)調(diào)研顯示，當(dāng)下國內(nèi)焦化企業(yè)加上能化副產(chǎn)品噸焦利潤逾300元/噸。

冬季限產(chǎn)主導(dǎo)焦化利潤將繼續(xù)修復(fù)

一方面，鋼廠利潤維持高位，需求端不會出現(xiàn)明顯惡化：首先對于鋼廠利潤的判斷，我們認(rèn)為今年不會出現(xiàn)明顯下降。7、8月是鋼材傳統(tǒng)的消費淡季，鋼材價格仍然能維持強勢。9月隨著高溫天氣的逐步退去，鋼材需求將出現(xiàn)環(huán)比改善，意味著鋼材價格仍將維持高位。另一方面，環(huán)保從嚴(yán)，焦化企業(yè)限產(chǎn)不會放松，今年以來環(huán)保壓力前所未有，焦化企業(yè)作為環(huán)保重點對象限制最重，焦化企業(yè)開工率難以攀升，供應(yīng)難以放量，供應(yīng)缺口將會維持。

而隨著北方采暖季節(jié)的來臨，環(huán)保限產(chǎn)成為行情主導(dǎo)，根據(jù)測算，受到環(huán)保限產(chǎn)影響，對于焦炭產(chǎn)量的影響要明顯高于鋼材，后續(xù)供應(yīng)缺口可能會進(jìn)一步擴(kuò)大，目前緊平衡的狀態(tài)可能會逐步收緊。上游焦煤價格會在限產(chǎn)下需求環(huán)比走弱，價格上行承壓。此消彼長之下，焦化廠利潤將會進(jìn)一步修復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。