期權保險策略的應用及延伸

期權策略組合數(shù)不勝數(shù)，保險策略、備兌開倉策略、買入跨式期權策略等比較常用，也非常實用，筆者今天先介紹保險策略，在后續(xù)的文章中介紹其他策略。

策略構建

實盤舉例

筆者在5月3日買入開倉1手M1709期貨合約，同時買入開倉1張看跌期權m1709-p-2800，構建如下：

盈虧效果由下表可以看出，只買入豆粕1709期貨合約的虧損為8.1%，持有保險策略的虧損為3.0%，買入看跌期權起到了一定的保護作用。如果發(fā)生系統(tǒng)性風險，豆粕1709期貨跌到2500元，那么買入豆粕1709期貨合約將虧損12.6%(假設不爆倉)，而保險策略大約虧損4%，這樣更能看出看跌期權的保護作用。

實盤應對

期權還沒到期前

當豆粕期貨價格大幅下跌時(比如跌到2629元)，投資者認為跌到支撐價時，買入平倉看跌期權m1709-P-2800 ，繼續(xù)持有豆粕1709期貨合約博一下反彈；當豆粕期貨價格大幅上漲時(比如漲到3000元)，投資者認為漲到壓力價時，擇機賣出平倉豆粕1709期貨合約 ，繼續(xù)持有1709-P-2800.

期權臨近到期日時

當豆粕1709期貨價格在2800元以下時，買入平倉看跌期權m1709-P-2800，繼續(xù)持有豆粕1709期貨合約，或者重新構建保險策略；當豆粕1709期貨價格在2914元以上時，不買入平倉看跌期權m1709-P-2800，擇機賣出平倉豆粕1709期貨合約，或者重新構建保險策略。

策略要點

1。構建該策略時可以錯時開倉，比如先買入豆粕期貨合約，等上漲后再買入開倉看跌期權，這樣可以先鎖住部分利潤。

2。選擇平值行權價的保護力度比買入淺虛值的保護力度更強。

3。該策略可以反向構建，也就是說，賣出開倉豆粕期貨合約做空，同時買入開倉看漲期權作保護。

策略延伸

在保險策略中，筆者選擇的“期貨合約+期權”組合，可以延伸為“期權合約+期權合約”的組合，用期權合約代替期貨合約，也就是說，可以選擇深度實值的期權合約，該合約的DELTA>0.9以上，DELTA越接近1越好，如果沒有就選擇目前最實值的期權合約，比如在上面的例子中，只能選擇最實值的看漲期權m1709-C-2500，來看看效果如何：

由上表可以看出，在大幅下跌過程中，豆粕1709期貨合約下跌232元/噸，而深實值的看漲期權m1709-C-2500下跌215.5元，跌幅差不多。我們來看看大幅上漲過程中的效果如何：

由上表可以看出，在大幅上漲過程中，豆粕1709期貨合約上漲264元/噸，而深實值的看漲期權m1709-C-2400上漲260.5元，漲幅差不多，深實值的看漲期權m1709-C-2500上漲252.5元，漲幅也差不多。

該策略延伸的優(yōu)勢：一是沒有爆倉風險，買入開倉1張深實值的看漲期權m1709-C-2500最多就跌到0元，虧損全部權利金(比如在6月30日買入，最大虧損是1665元)，而買入開倉1手豆粕1709期貨有爆倉風險；二是提高資金利用率，買入開倉1張深實值的看漲期權m1709-C-2500占用資金為1665元，買入開倉1手豆粕1709期貨占用資金2655元(按照10%的保證金計算)，這一點商品期權不是很明顯，股票期權就很明顯，比如買入開倉1張上證50ETF購9月2500的認購期權占用資金為2451元，而買入10000股股票現(xiàn)貨要占用資金為27380元。隨著豆粕期權9月15日放開持倉量至2000手，市場流動性會越來越好，實施該策略也會越來越容易。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。