三季度基建投資現(xiàn)減速趨勢(shì) 建筑類央企新簽合同額增速下降

在經(jīng)歷了一個(gè)火熱的上半年后，進(jìn)入三季度后的基建投資顯示出“降溫”的趨勢(shì)。

　　近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)19.8%，增速比1-7月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，繼7月繼續(xù)回落。國(guó)信證券則測(cè)算稱，8月當(dāng)月基建投資增速為13.1%，相比上月回落7.1個(gè)百分點(diǎn)。一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也預(yù)測(cè)，三季度基建投資增速將繼續(xù)放緩。

　　基建投資增速的放緩，也一定程度使上市建筑類央企新簽合同額增速出現(xiàn)下降。9月19日，中國(guó)建筑（601668.SH）發(fā)布今年1-8月經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)稱，公司新簽基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)合同額4316億元，同比增長(zhǎng)39.1%，但與今年1-6月64.5%的增速相比，降幅明顯。

　　華創(chuàng)證券債券分析師對(duì)記者表示，7月和8月基建增速放緩，主要源于財(cái)政支出的放緩和政策影響下非標(biāo)融資的減少，但資金來(lái)源問(wèn)題不會(huì)對(duì)下半年基建投資造成超預(yù)期沖擊。

　　基建下半年進(jìn)入施工階段

　　根據(jù)中國(guó)建筑最新公告顯示，無(wú)論是公司今年前8個(gè)月的新簽合同額，還是單純從業(yè)務(wù)分部來(lái)看，二者數(shù)據(jù)較上年同期均取得一定程度的增長(zhǎng)。但若與今年上半年相比，則增速又出現(xiàn)一定程度的下行趨勢(shì)。

　　具體而言，今年1-8月中國(guó)建筑新簽合同額達(dá)14184億元，同比增長(zhǎng)26.2%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)新簽合同額為4316億元，同比增長(zhǎng)39.1%。不過(guò)，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的后兩項(xiàng)數(shù)據(jù)與今年上半年相比，則出現(xiàn)明顯差距。數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月是3667億元和64.5%。

　　這意味著，今年上半年的六個(gè)月中，月平均新簽合同額為611.17億元，而1-7月、1-8月月平均新簽合同額為543.43億元、539.5億元。

　　中國(guó)建筑有關(guān)人士對(duì)記者表示，公司簽訂的合同具有周期性，尤其PPP等投資類為主的合同更具有這一明顯特征。即在上半年通過(guò)招投標(biāo)獲得有關(guān)PPP訂單，并隨之簽訂合同后，下半年則將進(jìn)入到落地施工階段。

　　實(shí)際上，不止中國(guó)建筑出現(xiàn)了上述情況。記者了解到，中國(guó)電建（601669.SH）、中國(guó)核建（601611.SH）和中國(guó)中冶（601618.SH）均出現(xiàn)了類似情況。

　　其中，中國(guó)電建1-8月經(jīng)營(yíng)情況數(shù)據(jù)顯示，這一期間公司新簽合同總額約為3166.89億元，同比增長(zhǎng)27.57%；1-6月的有關(guān)數(shù)據(jù)則分別是2751.23億元和39.98%。中國(guó)核建1-8月新簽合同額445.7億元，同比增長(zhǎng)13.4%；今年上半年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別為363.5億元和14.86%。中國(guó)中冶今年1-8月和1-6月的有關(guān)數(shù)據(jù)分別為3646.7億元和26.8%、2980.0億元和22%。

　　表示，基建資金來(lái)源與基建投資完成額高度相關(guān)，而資金來(lái)源直接制約基建完成情況。“自籌資金、國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款是基建資金來(lái)源的前三項(xiàng)”。

　　“趨勢(shì)上看，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、自籌資金占比在提高，國(guó)內(nèi)貸款占比在減少。”“國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金占比從2004年的9.85%一路上行到2015年的15.07%；國(guó)內(nèi)貸款份額則逐年減少至2015年的14.96%；同時(shí)基建資金來(lái)源對(duì)自籌資金的依賴程度大幅增加，2015年占比達(dá)到62.89%；其它資金占比則總體變化不大。”

　　盡管如此，仍然表示，資金來(lái)源問(wèn)題不會(huì)對(duì)下半年基建造成超預(yù)期沖擊，原因則是土地成交市場(chǎng)依然活躍，政策引導(dǎo)下的PPP融資依然有較大發(fā)展空間等因素。表示，預(yù)測(cè)全年基建投資同比增速為15.4%，較去年下滑2個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)建筑類央企影響有限

　　與的觀點(diǎn)類似，中泰證券建筑裝飾行業(yè)分析師夏天認(rèn)為，7月和8月出現(xiàn)的基建投資放緩，并不是全局性放緩，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　對(duì)于得出這一觀點(diǎn)的依據(jù)，夏天認(rèn)為，這在于占比極大的融資平臺(tái)投融資放緩導(dǎo)致整體基建投資的放緩，但PPP作為替代方式反而將加速增長(zhǎng)。

　　根據(jù)明樹(shù)數(shù)據(jù)，1-8月全國(guó)PPP累計(jì)成交金額同比增長(zhǎng)57%，其中8月單月增長(zhǎng)89%，PPP訂單落地繼續(xù)保持高增速。

　　“市場(chǎng)普遍擔(dān)心銀行后續(xù)對(duì)PPP項(xiàng)目貸款放緩，而實(shí)際上銀行與地方政府面臨相似情景：在失去地方政府信用擔(dān)保的背景下，過(guò)去作為重要基建投向之一的平臺(tái)貸款明顯收緊；過(guò)去政府購(gòu)買服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目亦大范圍被87號(hào)文叫停。因此，銀行理論上將趨向于爭(zhēng)奪合規(guī)PPP項(xiàng)目。”夏天表示。

　　華北一家中小型券商建筑行業(yè)分析師對(duì)記者表示，從目前情況來(lái)看，基建投資增速下滑必然將影響到有關(guān)上市公司，但影響的程度卻有限。他認(rèn)為，首先是建筑央企中有關(guān)基建業(yè)務(wù)的占比不高，其次則是部分基建業(yè)務(wù)來(lái)自于海外。再次是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)也與PPP緊密關(guān)聯(lián)，而PPP項(xiàng)目訂單有所增加。

　　正如上文提及，今年前8個(gè)月，中國(guó)建筑基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比僅為30.43%；占比最高的業(yè)務(wù)為房屋建筑，占比達(dá)69.04%。

　　此外，中國(guó)交建（601800.SH）中報(bào)則顯示，公司海外業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達(dá)到30.80%。而根據(jù)記者的粗略計(jì)算，目前上市基建類央企中，海外業(yè)務(wù)占比平均值已經(jīng)達(dá)到20%。

　　“由于基建央企體系龐大，在融資方面具有天然優(yōu)勢(shì)，因此也是PPP項(xiàng)目的主力軍。而在當(dāng)下對(duì)地方投融資收緊的情況下，基建央企的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，PPP業(yè)務(wù)也將因此在未來(lái)的占比中進(jìn)一步提升。”上述分析師稱。

　　上市基建央企的股價(jià)走勢(shì)，也許從側(cè)面回應(yīng)了上述問(wèn)題。今年7月至9月19日收盤，除中國(guó)交建區(qū)間微跌0.5%外，其余四家上市基建央企股價(jià)均錄得上漲。今年上半年，則是中國(guó)中鐵下跌2.14%，其余股價(jià)均上漲，其中中國(guó)建筑更是大漲11.71%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。