黑色系集體暴跌點評：熊市已提前來到？

今日黑色期貨再次集體暴跌，其中主力合約螺紋鋼下跌4.54%、熱軋下跌5.26%、焦炭下跌5.4%。讓人不禁疑慮：熊市提前來到？

本文針對行業(yè)目前三個核心矛盾點做出如下評論：

1、庫存累積加劇市場擔(dān)憂，黑色期貨大跌

作為最直觀反映短期行業(yè)供需狀況的核心指標(biāo)，鋼貿(mào)環(huán)節(jié)社會庫存的變化情況，一直以來都承載著市場較多期許。然而，當(dāng)市場翹首以待的本周鋼材社會庫存數(shù)據(jù)下午出臺顯示環(huán)比下降之后，并沒有觸發(fā)板塊反彈，反而似乎加劇了市場擔(dān)憂，導(dǎo)致黑色期貨集體大幅下跌，并帶動鋼鐵板塊行情由強轉(zhuǎn)弱。

究其根本，一方面，本周雖然貿(mào)易環(huán)節(jié)鋼材社會庫存環(huán)比小幅下降0.50%，結(jié)束了8月中旬以來連續(xù)5周的累積，不過，鋼廠環(huán)節(jié)鋼材庫存卻一改此前整體去化態(tài)勢，反而環(huán)比增長2.17%，并最終導(dǎo)致鋼廠、鋼貿(mào)合計口徑鋼材庫存環(huán)比仍有累積，顯示當(dāng)前行業(yè)整體供需狀況并未改善。

另一方面，從鋼材庫存結(jié)構(gòu)上來看，本周鋼廠庫存上升、鋼貿(mào)庫存下降，似乎意味著貿(mào)易商情緒謹(jǐn)慎，存在主動降價去庫可能，從而進(jìn)一步加劇了市場恐慌。

2、憂中存喜，低位庫存增幅趨緩，拋壓不大

當(dāng)然，事情總是要辯證來看待。如果再進(jìn)一步分析，我們發(fā)現(xiàn)，本周鋼材庫存數(shù)據(jù)或許并沒有市場想象中差。一方面，雖然鋼廠與鋼貿(mào)環(huán)節(jié)庫存合計值仍在回升，但環(huán)比增幅僅0.20%，相比上周1.64%的環(huán)比增幅下降明顯，畢竟隨著環(huán)保督查結(jié)束，前期部分受環(huán)保限產(chǎn)壓制的需求或有釋放。

另一方面，當(dāng)前貿(mào)易環(huán)節(jié)鋼材庫存絕對值仍處于近幾年相對低位，僅同比增長3.93%，即便目前市場存在分歧、貿(mào)易商具有主動去庫意愿，也大概率難以對現(xiàn)貨鋼價造成過大沖擊，絕對庫存低位終歸算是利好因素。

3、供給側(cè)改革紅利并未消退，只等風(fēng)來

由于市場目前對于采暖季限產(chǎn)等供給端政策預(yù)期相對充分，因此，除非政策后續(xù)有新的變化，在限產(chǎn)正式執(zhí)行強力支撐供需格局之前，若想維穩(wěn)甚至提振價格，需求端因素此時或許更為重要?？紤]到經(jīng)濟自然運行具有韌性，環(huán)保限產(chǎn)壓制需求幅度較小且只是推遲并未消除，后續(xù)需求企穩(wěn)仍然值得期待，市場需要的只是時間。

盡管，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)低預(yù)期致使市場對于鋼鐵行業(yè)的關(guān)注焦點，從之前供給收縮轉(zhuǎn)到目前擔(dān)憂宏觀，從而導(dǎo)致經(jīng)過一輪拉漲之后的鋼鐵板塊或多或少存在調(diào)整的需要。

但無論如何，在當(dāng)前行業(yè)去產(chǎn)能背景之下，供給端缺乏彈性、礦石端地位弱化、海外需求復(fù)蘇等有利條件并未消退，行業(yè)盈利韌性增強、板塊可投資性提升的格局也沒有改變，一旦已被抬高的盈利水平若未被充分反映至股價層面，板塊行情仍有可能一觸即發(fā)，建議對板塊保持關(guān)注，等待右側(cè)機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。