油脂上漲動能明顯不足

缺乏實質性指引

前期支撐油脂市場的亮點較多，如美豆產區(qū)天氣因素、美國生物柴油反傾銷調查、南美天氣影響播種進程、國內環(huán)保巡視及督察、節(jié)前油脂集中備貨等。這些因素雖然對于前期油脂市場價格走勢起到了較大的提振作用，但隨著市場的不斷消化，推動油脂價格走高的因素已顯不足，市場面臨的壓力有所增加。

庫存量再度提升

5月過后，國內棕櫚油庫存持續(xù)回落，而且幅度較大，截至8月中旬，庫存最低為29萬噸左右，較5月回落幅度達到50%。之后棕櫚油庫存有所恢復，與歷史相比，目前36.5萬噸的庫存水平依舊較低，但庫存已經處于重建的過程中。

國內豆油商業(yè)庫存近期高點出現在8月中下旬，最高接近145萬噸。如今國內豆油商業(yè)庫存再度提升，大有打破前期高點的意味，可見油脂市場整體供應壓力是有所增加的。

棕櫚油產量影響至關重要

馬來西亞棕櫚油局數據顯示，9月產量為178萬噸，環(huán)比下降1.7%，為連續(xù)第二個月下降；同時9月棕櫚油庫存自2016年2月以來首次突破200萬噸，達到202萬噸，環(huán)比增加4%。雖然產量低于市場預期，但庫存高于市場預期，對市場價格開始構成壓制，隨著未來進入傳統(tǒng)淡季，這種壓力的預期也會愈加明顯。

馬來西亞船運機構數據顯示，9月棕櫚油出口量為1372990噸，較8月增幅為10.4%；9月1—25日馬來西亞棕櫚油出口量較上月同期增幅為16.1%，1—15日較上月增幅為22.19%。通過增幅對比就可以發(fā)現，在9月當中馬來西亞棕櫚油出口是由強轉弱的，增幅是逐步縮減的。目前產量和銷量共同影響庫存水平和走勢，庫存增速、產量變化、國內庫存低位運行，這些因素會適度緩解一些壓力，但不會導致供需形式的扭轉。

供需結構性矛盾顯現

從國內油脂市場消費特征來看，8—9月天氣轉涼，油脂消費增加，但該期間又處于新舊交替期，供需結構性矛盾是存在的，加之長假前期提前備貨，更助漲了市場的短期強勢。假期過后，市場短期消費受到相對抑制，而隨著國儲拋售，進口船期放大，新豆逐漸上市，市場供需結構性矛盾再度顯現，只是趨勢發(fā)生了變化，之前是消費“當家”，而目前是供應“唱戲”。

數據顯示，9月29日國儲大豆第一次競拍，總計30萬噸，成交率達到71.8%；10月13日將進行第二次競拍，大豆銷售將持續(xù)到10月底，正好接續(xù)國產大豆新豆上市期。從進口大豆船期來看，10月大豆到港量達到760萬噸，11月預期為900萬噸，12月也大致保持這一水平。雖然到港量或節(jié)奏存在變化的可能，但面對北半球大豆的集中上市，市場短期供應壓力一定是存在的，并且是增加的。

技術面存在壓制

技術上，2015年8月以來，美豆油低點是逐步提升的(月線級別)，不過整體提升幅度或是力度是呈現收斂態(tài)勢，期價整體上漲空間被限定，短期來看，35美分附近壓力較大。

從整體走勢來看，市場并沒有形成明顯的或是新的上漲動力，基于這樣的特點，油脂走勢振蕩，上漲也較為謹慎。從市場動能變化情況看，最初的第一輪觸底反彈是較為“伶俐”的，經過反彈動能是有所消耗的，當前市場宏觀上依舊處于能量積累期，市場需要時間和實質性指引。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。