商品走勢(shì)分化 硅鐵與甲醇漲逾2%

10月23日，周一早盤(pán)商品走勢(shì)分化，截止中午收盤(pán)，硅鐵、甲醇漲逾2%，瀝青、鐵礦石、棕櫚油、丙烯、PVC、菜油、熱卷漲逾1%，而跌幅方面，焦炭、黃豆、菜粕跌逾1%。

鋼材遠(yuǎn)期供應(yīng)存在不確定性

鐵礦石期貨1801合約9月大幅回落后，于10月12日創(chuàng)下本輪回調(diào)新低425.5元/噸，隨后有所反彈。該合約此前上漲區(qū)間為6月1日低點(diǎn)406.5元/噸至8月22日高點(diǎn)609.5元/噸，本輪最大回調(diào)幅度達(dá)到此前上漲幅度的90.6%。以同樣方法計(jì)算，上期所螺紋鋼和熱卷期貨1801合約以及大商所焦炭和焦煤期貨1801合約本輪最大回調(diào)幅度分別為45.9%、42.0%、60.2%和71.2%。鐵礦石期貨無(wú)疑成為本輪回調(diào)過(guò)程中表現(xiàn)最弱的主要黑色系品種。

鋼鐵原料價(jià)格跌幅相對(duì)較大

鋼鐵原料期貨價(jià)格跌幅明顯超過(guò)鋼材期貨價(jià)格跌幅，主要受兩方面因素的影響：一方面，9月是傳統(tǒng)鋼材銷(xiāo)售旺季，而鋼鐵下游用戶(hù)面對(duì)鋼材高價(jià)格拿貨積極性不高，高價(jià)位成交不暢，鋼廠(chǎng)和鋼材貿(mào)易商降價(jià)出貨意愿較強(qiáng)，鋼材價(jià)格回落，導(dǎo)致鋼廠(chǎng)開(kāi)始?jí)旱丸F礦石和焦炭采購(gòu)價(jià)格，鋼鐵原料市場(chǎng)對(duì)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化更為敏感；另一方面，北方秋冬季限產(chǎn)方案陸續(xù)出臺(tái)并實(shí)施，燒結(jié)、球團(tuán)和高爐方面的限產(chǎn)措施對(duì)鋼鐵原料市場(chǎng)構(gòu)成進(jìn)一步利空，鋼鐵原料價(jià)格回落幅度較大，而鋼材價(jià)格受到需求支撐和預(yù)期遠(yuǎn)期供應(yīng)問(wèn)題影響跌幅相對(duì)較小。

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，9月下旬，會(huì)員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量187.14萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加2.1萬(wàn)噸，增幅1.13%；全國(guó)預(yù)估日均產(chǎn)量240.13萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加2.28萬(wàn)噸，增幅0.95%。截至9月下旬末，會(huì)員企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1221.11萬(wàn)噸，旬環(huán)比減少63.22萬(wàn)噸，減幅4.92%。盡管9月下旬全國(guó)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)高位運(yùn)行，但鋼廠(chǎng)庫(kù)存降幅較大，說(shuō)明鋼材價(jià)格回落后鋼廠(chǎng)銷(xiāo)售狀況良好。

粗鋼高產(chǎn)量或難以持續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，10月13日，全國(guó)及河北高爐開(kāi)工率分別為73.48%和70.79%，較9月29日分別回落1.66和4.45個(gè)百分點(diǎn)，分別創(chuàng)9個(gè)月以來(lái)和2013年5月以來(lái)新低。10月中旬高爐開(kāi)工率再創(chuàng)新低，粗鋼高產(chǎn)量或難以持續(xù)，鋼材供應(yīng)或再度出現(xiàn)緊張狀況，鋼材價(jià)格走強(qiáng)或?qū)е?a target="_blank">鐵礦石價(jià)格止跌回升，而鋼材成本支撐問(wèn)題將不再是10月影響鋼材價(jià)格的主導(dǎo)因素。

鐵礦石期貨價(jià)格大幅走低后，下游鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿上升。9月29日至10月13日，鐵礦石港口庫(kù)存再度下滑，自13357萬(wàn)噸降至13147萬(wàn)噸，較前一周減少210萬(wàn)噸或1.57%。10月13日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)大中型鋼廠(chǎng)鐵礦石庫(kù)存可用天數(shù)由24天上升至25天，說(shuō)明鋼廠(chǎng)鐵礦石庫(kù)存自9月中旬以來(lái)繼續(xù)增加。

鐵礦石仍有反彈機(jī)會(huì)

目前價(jià)格下，黑色系品種期貨或?qū)⒂射摬钠谪浂唐谘a(bǔ)跌行情主導(dǎo)，但鐵礦石期貨不宜過(guò)分看空。鐵礦石期貨大幅回落，在很大程度上反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)供需格局和未來(lái)基本面預(yù)期的變化，后市再度下跌的空間不大，但短期或跟隨鋼材價(jià)格階段性回落而有所走低。從月度乃至季度周期來(lái)看，考慮到因秋冬季限產(chǎn)導(dǎo)致的鋼材遠(yuǎn)期供應(yīng)的不確定性，10月下旬至11月中旬前后，鋼材價(jià)格再度走強(qiáng)將有助于鋼鐵原料價(jià)格止跌回升，鐵礦石期貨仍有反彈機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎滬銅高位調(diào)整

滬銅在10月17日收近年來(lái)高點(diǎn)55120元/噸后，小幅回調(diào)。MACD量能紅柱逐天縮短，多頭動(dòng)力略顯不足。5日、10日均線(xiàn)斜率趨小。目前，市場(chǎng)資金呈現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，未來(lái)滬銅持續(xù)高位調(diào)整的概率較大，54000元/噸來(lái)回振蕩有望成為近期滬銅走勢(shì)的主旋律。

進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)創(chuàng)新高

海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó) 9 月進(jìn)出口增速雙雙回升，三季度貿(mào)易額創(chuàng)紀(jì)錄新高。9 月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口 43 萬(wàn)噸，為 3 月以來(lái)最高，同比增加 26.5%，環(huán)比增加 10.3%；今年 1—9 月累計(jì)進(jìn)口 344 萬(wàn)噸，同比減少 9%。光鮮亮麗的三季度貿(mào)易額，推動(dòng)了市場(chǎng)點(diǎn)燃對(duì)銅需求的樂(lè)觀情緒。

中國(guó)需求優(yōu)于預(yù)期

10月 18 日智利國(guó)有銅業(yè)委員會(huì)上調(diào) 2017 年銅均價(jià)預(yù)期至每磅 2.77 美元，因主要市場(chǎng)中國(guó)需求大于預(yù)期。智利國(guó)有銅業(yè)委員會(huì)上調(diào) 2018 年銅均價(jià)預(yù)期至每磅 2.95 美元，之前預(yù)期為 2.68 美元。智利國(guó)有銅業(yè)委員會(huì)亦預(yù)估 2017 年銅產(chǎn)出為 527 萬(wàn)噸，較前一年下滑 4%，部分是受必和必拓旗下位于智利的 Escondida 礦今年稍早罷工影響。智利國(guó)有銅業(yè)委員會(huì)預(yù)計(jì) 2018 年銅產(chǎn)出為 574 萬(wàn)噸，較前一年增長(zhǎng) 7.8%。

供應(yīng)短缺程度明顯下滑

10 月 18 日，世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)在其網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前 8 個(gè)月全球銅市供應(yīng)短缺 3.2 萬(wàn)噸，2016 年全年為短缺 10.2 萬(wàn)噸。1—8 月全球礦山產(chǎn)量為 1328 萬(wàn)噸，較上年同期減少 0.9%。1—8 月全球精煉銅產(chǎn)量為 1556 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 0.7%，其中我國(guó)產(chǎn)量顯著增加 3.42 萬(wàn)噸，而智利產(chǎn)量減少 1.78 萬(wàn)噸。今年 1—8 月全球銅消費(fèi)量為 1,559 萬(wàn)噸，上年同期為 1566 萬(wàn)噸。中國(guó)前 8 個(gè)月表觀消費(fèi)同比減少 7.6 萬(wàn)噸至 766.3 萬(wàn)噸，約占全球需求的 49%。歐盟 28 國(guó)產(chǎn)量同比增加 8%，且需求為 238.3 萬(wàn)噸，較上年同期增加 4%。

利好因素逐漸減弱

國(guó)慶長(zhǎng)假后，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)銅需求的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，目前中國(guó)銅需求約占全球的49%，此預(yù)期為本輪銅價(jià)上漲創(chuàng)造了有利條件。國(guó)慶長(zhǎng)假后，中下游補(bǔ)庫(kù)存階段性體現(xiàn)、國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存回落、注冊(cè)倉(cāng)單流出、現(xiàn)貨供需緊張氛圍形成，外加投機(jī)性資金介入，銅價(jià)再創(chuàng)收盤(pán)新高。

但隨著利好因素在市場(chǎng)上的體現(xiàn)回歸基本面，海外銅礦供給四季度進(jìn)一步寬松，加工費(fèi)穩(wěn)步回升，疊加限產(chǎn)因素減弱，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，四季度產(chǎn)量回升的可能性加大。

需求方面，銅價(jià)急漲直接抑制了中下游需求，國(guó)內(nèi)終端需求四季度穩(wěn)中趨降，下游銅需求占比較大的電力和家電行業(yè)需求環(huán)比將走弱。外圍市場(chǎng)雖然溫和復(fù)蘇，但對(duì)于銅需求影響不大，加上目前海外供給增長(zhǎng)受到人民幣升值的影響，銅材出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。整體來(lái)看，四季度需求轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)加大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。