東吳期貨：螺紋鋼偏強(qiáng)走勢(shì)有望保持

4—5月螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)較明顯的下跌，一方面是傳統(tǒng)旺季需求表現(xiàn)一般，另一方面是隨著地產(chǎn)銷售端的走低，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期螺紋需求復(fù)蘇有一定擔(dān)憂。而且一系列海外風(fēng)險(xiǎn)事件也對(duì)螺紋鋼價(jià)格造成了一定影響。但經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格均已接近去年的最低點(diǎn)，進(jìn)入6月份，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)多了一些期待，同時(shí)螺紋鋼庫(kù)存在低產(chǎn)量背景下仍保持不錯(cuò)的去庫(kù)速度，因此在預(yù)期好轉(zhuǎn)和低庫(kù)存背景下，短期螺紋鋼價(jià)格有望保持反彈走勢(shì)。

境外風(fēng)險(xiǎn)逐漸減弱

美國(guó)債務(wù)上限法案通過(guò)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒消退，同時(shí)美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)、ADP就業(yè)等數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)依舊存在韌性。疊加美國(guó)ISM制造業(yè)PMI繼續(xù)萎縮、物價(jià)指數(shù)大幅下降，6月暫停加息預(yù)期提升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。國(guó)內(nèi)方面，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月在榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，但市場(chǎng)對(duì)于政策發(fā)力的預(yù)期也有所升溫，包括房貸利率的下調(diào)、繼續(xù)放開(kāi)一二線城市限購(gòu)、專項(xiàng)債加速發(fā)行、汽車購(gòu)置稅減免等?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)下的宏觀環(huán)境是海外風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)政策期待增加，短期環(huán)境是偏多的。

供給壓力有所緩解

5月螺紋產(chǎn)量出現(xiàn)了較明顯的回落，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，周度產(chǎn)量均值從4月的295.2萬(wàn)噸下降到5月的269.5萬(wàn)噸，環(huán)比減量，產(chǎn)量處于近5年同期最低值。在低利潤(rùn)和對(duì)未來(lái)需求預(yù)期不高的背景下，建筑鋼材產(chǎn)量一直較低，減產(chǎn)主要集中在轉(zhuǎn)爐廢鋼比的減少和電爐開(kāi)工率的下降。廢鋼相對(duì)于鐵礦性價(jià)比不高，電爐高昂的成本也抑制了螺紋鋼產(chǎn)量的釋放。同時(shí)，今年螺紋鋼產(chǎn)量還會(huì)受到產(chǎn)量平控的約束，對(duì)比2021年和2022年的數(shù)據(jù)，產(chǎn)量壓減基本都集中在下半年，今年1—4月粗鋼產(chǎn)量同比增加約1800萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5月粗鋼產(chǎn)量同比基本持平，6—12月每月粗鋼產(chǎn)量仍有近260萬(wàn)噸的減量，因此螺紋鋼產(chǎn)量同環(huán)比均有望保持下降態(tài)勢(shì)。

淡季表現(xiàn)值得期待

今年由于地產(chǎn)端修復(fù)偏慢，消費(fèi)旺季螺紋鋼需求表現(xiàn)一般，這也是其價(jià)格大幅走低的重要因素。4月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積單月同比下降28.3%，施工面積增速繼續(xù)降至-45.7%。5月螺紋鋼周度表需在4月基礎(chǔ)上仍在下降，5月均值306萬(wàn)噸，4月是318萬(wàn)噸，不過(guò)降速在放緩且依然保持在300萬(wàn)噸以上的水平。6月第一周表需數(shù)據(jù)是311萬(wàn)噸，在前期價(jià)格下跌后，市場(chǎng)情緒較低，很多庫(kù)存較低的企業(yè)也沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)庫(kù)，一旦價(jià)格企穩(wěn)，市場(chǎng)信心好轉(zhuǎn)，這部分補(bǔ)庫(kù)會(huì)逐步恢復(fù)。對(duì)比去年地產(chǎn)端新開(kāi)工面積大幅下行30%的階段，螺紋鋼表需同比也只有10%的減量，因此短期存在淡季不淡的預(yù)期，螺紋鋼周度需求有望保持在300萬(wàn)噸附近，繼續(xù)向下的空間不大。

5月螺紋總庫(kù)存減少146.28萬(wàn)噸至994.52萬(wàn)噸，達(dá)到近4年低點(diǎn)，基本與2019年持平，平均每周去庫(kù)36.57萬(wàn)噸，去庫(kù)速度較3月和4月加快。在低產(chǎn)量背景下，6月螺紋鋼有望延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。即使隨著天氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)熱和南方梅雨季節(jié)到來(lái)，周度需求下降到270萬(wàn)—280萬(wàn)噸，螺紋鋼也不會(huì)出現(xiàn)明顯的累庫(kù)局面，對(duì)應(yīng)的累庫(kù)時(shí)間也至少比前幾年晚1—2周。

綜上，雖然螺紋鋼需求表現(xiàn)一般，但投機(jī)需求疊加下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，6月表現(xiàn)有淡季不淡的可能，而且4月初開(kāi)始螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比不斷回落，目前供給壓力不大。就螺紋鋼自身而言，供需矛盾并不大，總庫(kù)存也很低，且在旺季轉(zhuǎn)向淡季階段還在不斷去庫(kù)。因此，隨著市場(chǎng)預(yù)期的改善，盤(pán)面有望延續(xù)反彈走勢(shì)。（作者單位：東吳期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。