期指振蕩攀升 慢牛行情延續(xù)

　　上周市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整，各大指數(shù)“泥沙俱下”，盤(pán)面上市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)降至冰點(diǎn)。受此影響，滬指已完全回補(bǔ)了國(guó)慶節(jié)之后的跳空缺口，并在60日均線(xiàn)附近獲得支撐。本周伊始，沉寂多日的銀行、證券、保險(xiǎn)等金融權(quán)重股相繼發(fā)力，帶領(lǐng)大盤(pán)扭轉(zhuǎn)上周盤(pán)面的弱勢(shì)，滬指突破3430點(diǎn)，深圳成指、上證50及滬深300指數(shù)(4048.006, 0.00, 0.00%)(4048.0060, -6.24, -0.15%)也均創(chuàng)出階段性新高。

　　兩融余額再破萬(wàn)億元大關(guān)

　　從反映市場(chǎng)情緒和交投活躍度“晴雨表”的兩融余額指標(biāo)看，盡管上周市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，但兩融余額卻并未受此影響，反而在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中出現(xiàn)逆勢(shì)攀升的現(xiàn)象。11月首個(gè)交易日，兩融余額自2016年1月14日跌破萬(wàn)億元關(guān)口后，首次再度站上萬(wàn)億元大關(guān)。截至11月7日，A股融資融券余額達(dá)到10123.94億元，已連續(xù)五個(gè)交易日保持在萬(wàn)億元關(guān)口上方運(yùn)行。

　　從今年兩融余額指標(biāo)的走勢(shì)看，整體上呈現(xiàn)“W”形的走勢(shì)特征，除在今年的1月中旬—2月中旬及5月中旬—7月底這兩個(gè)時(shí)段維持在9000億元以下運(yùn)行外，其余時(shí)段均保持在9000億元上方運(yùn)行。從8月站上9000億元，到9月增加至9500億元以上，再到10月之后維持在9800億元至10000億元之間徘徊，最后到11月攀升至萬(wàn)元關(guān)口以上，兩融余額可謂是一路節(jié)節(jié)攀升。融資融券作為反映市場(chǎng)情緒晴雨表指標(biāo)，其規(guī)模的攀升，一方面反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升以及資金層面對(duì)后市的看好；另外一方面也顯示出增量資金正在陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)。實(shí)際上，從以往市場(chǎng)行情走勢(shì)看，兩融余額的增減變動(dòng)，多數(shù)情況下是與A股行情走勢(shì)呈正相關(guān)關(guān)系。

　　結(jié)構(gòu)性慢牛行情的主趨勢(shì)未變

　　從上市公司已披露完的三季報(bào)情況看，三季度單季及前三個(gè)季度的企業(yè)凈利潤(rùn)增速均呈現(xiàn)顯著提升的勢(shì)頭。單季而言，A股全部上市公司的凈利潤(rùn)增速增加8.1個(gè)百分點(diǎn)至21.6%。剔除金融后，非金融上市企業(yè)的凈利潤(rùn)增速增加13.3個(gè)百分點(diǎn)到36.5%。整個(gè)三個(gè)季度，A股全部口徑上市企業(yè)凈利潤(rùn)增速達(dá)到19.0%，較上半年回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。剔除金融后，非金融上市企業(yè)的凈利潤(rùn)增速達(dá)36.6%，較上半年提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著企業(yè)盈利面的進(jìn)一步向好，由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)指數(shù)走強(qiáng)的邏輯將繼續(xù)演繹。

　　從全球央行的動(dòng)向看，美聯(lián)儲(chǔ)11月貨幣政策決議聲明宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在1.00%—1.25%不變，但會(huì)后CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月啟動(dòng)年內(nèi)第三次加息的概率超過(guò)95%。上周英國(guó)央行宣布將目前的利率上調(diào)25BP至0.50%，這是英國(guó)央行近10年來(lái)首次加息。此外，歐洲央行早些時(shí)候也正式宣布從2018年1月開(kāi)始減少Q(mào)E規(guī)模。隨著英國(guó)央行及歐洲央行相繼退出量化寬松政策，全球流動(dòng)性已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期再獲證據(jù)。從國(guó)內(nèi)看，在全球流動(dòng)性大概率縮緊，疊加國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管及金融去杠桿延續(xù)的背景下，整個(gè)市場(chǎng)的國(guó)債收益率水平將繼續(xù)維持易上難下的格局。我們應(yīng)該看到，在整個(gè)市場(chǎng)的利率水平短時(shí)間內(nèi)仍不具備大幅下降的前提下，市場(chǎng)難以走出快速上漲的行情。后市在行情的演繹上更可能是由上市公司業(yè)績(jī)改善驅(qū)動(dòng)下的“結(jié)構(gòu)性慢牛”走勢(shì)，上市公司的業(yè)績(jī)與估值水平將繼續(xù)成為市場(chǎng)分化的關(guān)鍵因素。

　　大盤(pán)在周三盤(pán)中創(chuàng)下新高之后出現(xiàn)回落，表明市場(chǎng)雖有上升的動(dòng)能，但不具備持續(xù)大幅拉升的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)大盤(pán)短期內(nèi)仍有振蕩反復(fù)的可能，大盤(pán)想要真正站穩(wěn)3400點(diǎn)還需要量能方面的進(jìn)一步配合，但指數(shù)總體上行的趨勢(shì)并未發(fā)生大的改變。在期指操作上，建議繼續(xù)堅(jiān)定看多IF、IH后市走勢(shì)。IF多單繼續(xù)持有，止損放在3910點(diǎn)一線(xiàn)。IH多單繼續(xù)持有，止損設(shè)在上升通道下軌線(xiàn)2785點(diǎn)附近。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。