一、核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)：短期觸及成本，價(jià)格或震蕩運(yùn)行，但下跌趨勢(shì)暫未結(jié)束運(yùn)行邏輯：鋼材價(jià)格的下跌一般會(huì)經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段，一是弱需求主導(dǎo)的去利潤(rùn)階段，二是被動(dòng)減產(chǎn)主導(dǎo)的成本塌陷階段。1）近幾日鋼材價(jià)格下跌，已觸及電弧爐谷電成本，螺紋及熱卷盤(pán)面價(jià)格也已跌至強(qiáng)支撐位?；蝾A(yù)示著，第一階段的去利潤(rùn)階段臨近結(jié)束，不排除螺紋在3650、熱卷3910附近小幅反彈的可能。2）從當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，成本塌陷形成的條件暫不具備，一是鋼廠并未大規(guī)模減產(chǎn)，原料需求較好，二是焦煤供應(yīng)暫無(wú)明顯緩解的跡象，雙焦價(jià)格偏強(qiáng)。3）但拉長(zhǎng)時(shí)間周期，鐵水大幅下降是比較確定的事情。平控，鐵水產(chǎn)量下降；不平控，鋼材供應(yīng)壓力凸顯，鐵水產(chǎn)量同樣會(huì)下降。成本塌陷，對(duì)應(yīng)的就是鋼材價(jià)格下跌的第二階段。4）綜合而言，去利潤(rùn)階段或臨近尾聲，價(jià)格有望當(dāng)前價(jià)位展開(kāi)震蕩。等待矛盾進(jìn)一步發(fā)酵，等待下跌的第二階段到來(lái)。

二、影響因素（一）產(chǎn)業(yè)層面1、供應(yīng)端：本周鋼材供應(yīng)929.61萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.01萬(wàn)噸，增幅0.1%。鋼材供應(yīng)環(huán)比上升，但長(zhǎng)降板增，其中建材減產(chǎn)集中于高爐企業(yè)，爐子和設(shè)備檢修，以及品種轉(zhuǎn)產(chǎn)，主要在于企業(yè)再度虧損且幅度擴(kuò)張，疊加需求不佳，因而主動(dòng)減產(chǎn)，政策性壓產(chǎn)的比例不高。2、需求端：本周鋼材周消費(fèi)量降幅4.9%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅8%，板材消費(fèi)環(huán)比降幅2.8%。本周表觀消費(fèi)除熱軋板卷和中厚板，其余品種環(huán)比均有下降，主要體現(xiàn)在建筑鋼材這與品種季節(jié)性特性有很大關(guān)系。3、庫(kù)存端：本周鋼材總庫(kù)存1675.61萬(wàn)噸，周環(huán)比累庫(kù)31.39萬(wàn)噸，增幅1.9%。本周庫(kù)存延續(xù)累增，主因在于市場(chǎng)行情偏弱調(diào)整，以及高溫和北方洪澇，疊加淡季需求特征明顯，使得去庫(kù)力度明顯減弱，進(jìn)而累增。 （三）原料層面1、鐵元素鐵礦：鐵水產(chǎn)量維持高位，預(yù)計(jì)礦價(jià)震蕩運(yùn)行。1）目前仍處鋼材需求淡季，且從地產(chǎn)及其他行業(yè)鋼材需求表現(xiàn)來(lái)看，弱勢(shì)難改，成材及鐵礦均將承壓；2）但粗鋼平控政策遲遲無(wú)法落地，鐵水產(chǎn)量維持高位，對(duì)鐵礦將有較好支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩運(yùn)行。廢鋼：成材需求偏弱，廢鋼價(jià)格將持續(xù)承壓。1）目前仍處需求淡季，地產(chǎn)及其他行業(yè)鋼材需求仍偏弱，旺季需求或成色不足，黑色系商品都面臨較大的下行壓力；2）成材銷(xiāo)售不暢，利潤(rùn)不佳，鋼廠更傾向于減少?gòu)U鋼添加以控制產(chǎn)量，預(yù)計(jì)廢鋼價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。2、碳元素焦煤：1）短期煤礦大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能較低，供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)；2）但近期下游焦鋼企業(yè)恐高心態(tài)開(kāi)始顯現(xiàn)，對(duì)高價(jià)煤采購(gòu)愈發(fā)謹(jǐn)慎，產(chǎn)地煉焦煤競(jìng)拍漲跌互現(xiàn)，流拍率有所升高，部分洗選及貿(mào)易企業(yè)反饋出貨困難。預(yù)計(jì)焦煤上漲動(dòng)力減弱，價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。焦炭：焦炭需求旺盛，第五輪提漲或?qū)⒙涞亍?）近期華北、四川等地鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升明顯，焦炭需求較好；2）鋼廠焦炭庫(kù)存連續(xù)5周下降，247家鋼廠可用天數(shù)已降至10.05天，原料采購(gòu)壓力有所增加，第五輪提漲或最終落地。 

三、總結(jié)及建議 核心觀點(diǎn)：短期觸及成本，價(jià)格或震蕩運(yùn)行，但下跌趨勢(shì)暫未結(jié)束。綜合來(lái)看：去利潤(rùn)階段或臨近尾聲，價(jià)格有望當(dāng)前價(jià)位展開(kāi)震蕩。等待矛盾進(jìn)一步發(fā)酵，等待下跌的第二階段到來(lái)。 預(yù)計(jì)下周都有1-3座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，東北區(qū)域有一座高爐計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)下周全國(guó)高爐鐵水或增加1萬(wàn)噸左右，預(yù)估鐵水產(chǎn)量244.6萬(wàn)噸。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。