商品期貨有漲有跌 滬鉛逆襲漲幅超玻璃

11月10日下午，商品期貨多數(shù)下跌，黑色系昨日跳水后，今日下跌，焦炭、鐵礦領(lǐng)跌，焦炭跌逾3%，僅螺紋、鄭煤飄紅；有色金屬分化，滬鉛、錫、鋅、銅上漲，滬鉛漲逾2%，滬鋁、滬鎳下跌，滬鎳跌逾1%；能化板塊較強(qiáng)，玻璃漲超2%，PTA飄紅；農(nóng)產(chǎn)品較弱，淀粉、棉花、玉米、棉紗微紅，鄭油、棕櫚、豆油、白糖跌超1%，早稻跌逾4%。

截止下午收盤(pán)，菜籽漲2.53%，滬鉛漲2.31%，玻璃漲2.16%，滬錫漲1.20%；跌幅方面，焦炭跌3.39%，PP跌1.73%，鄭油跌1.28%，鐵礦跌1.39%，棕櫚跌1.37%。

市場(chǎng)長(zhǎng)期情緒偏向樂(lè)觀

近期，豆粕期權(quán)成交活躍度保持穩(wěn)定，11月8日總成交量2.35萬(wàn)手，持倉(cāng)量17.71萬(wàn)手，期權(quán)成交量和持倉(cāng)量均維持穩(wěn)定。豆粕1月期權(quán)合約成交量占所有月份合約成交量的41%，5月合約成交量占所有合約成交量的57%，5月合約成交量已經(jīng)超過(guò)1月合約。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值為0.95，看跌期權(quán)持倉(cāng)量與看漲期權(quán)持倉(cāng)量比值則維持在0.62。筆者觀察到大量資金選擇在05合約上賣出看跌期權(quán)，從成交量的角度反映出市場(chǎng)長(zhǎng)期情緒偏向樂(lè)觀。

1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)維持在2800的位置，受即將公布的USDA月度供需報(bào)告影響，平值期權(quán)隱含波動(dòng)率觸底反彈，由前期低點(diǎn)的9.62%回升至10.58%，但仍顯著低于13.58%的60日歷史波動(dòng)率，隱含波動(dòng)率仍處于相對(duì)低估的水平。

國(guó)內(nèi)四季度精銅供需面邊際轉(zhuǎn)弱確定

2011—2015年，全球銅礦投資大幅減少，使得未來(lái)幾年全球銅精礦供應(yīng)將處于新一輪收縮周期中，在此支撐下，銅價(jià)將呈現(xiàn)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。但是，三季度以來(lái)，隨著一季度罷工礦山生產(chǎn)恢復(fù)，國(guó)際銅精礦供應(yīng)也已大幅改善，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）從之前的低點(diǎn)70美元/噸回升至85—93美元/噸。同時(shí)，中國(guó)銅原料談判小組（CSPT）更是將四季度地板價(jià)較三季度大幅提升10%至95美元/噸。此外，國(guó)內(nèi)四季度冶煉企業(yè)檢修較少，年內(nèi)新增產(chǎn)能也都形成有效產(chǎn)能，疊加近期進(jìn)口盈利窗口時(shí)常打開(kāi)，促進(jìn)貿(mào)易商加大進(jìn)口清關(guān)力度，整體而言，四季度國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)環(huán)比增長(zhǎng)明顯。

需求方面，一方面冬季環(huán)保日益趨嚴(yán)，尤其是京津冀地區(qū)秋冬季采暖限產(chǎn)，對(duì)精銅下游需求影響十分顯著。同時(shí)，國(guó)內(nèi)下游需求具有明顯季節(jié)性特征，隨著北方地區(qū)進(jìn)入冬季，基建和房地產(chǎn)等行業(yè)投資建設(shè)大幅減少，對(duì)下游需求拖累明顯。疊加房地產(chǎn)調(diào)控影響，房屋銷售和新屋開(kāi)工等數(shù)據(jù)同比都已出現(xiàn)明顯下滑。綜合來(lái)看，盡管有基建投資和汽車產(chǎn)銷旺季等因素支撐，國(guó)內(nèi)精銅下游需求邊際下降依舊明顯，四季度精銅供需面邊際轉(zhuǎn)弱已基本確定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。