徐工機械:調整增發(fā)方案 預計增發(fā)進程將加快

公司發(fā)布增發(fā)預案(二次修訂稿),將增發(fā)金額從51.56億元下調為41.56億元(取消使用募集資金10億元“增資徐工集團財務有限公司”項目,其余高空作業(yè)平臺項目等均不變),4家發(fā)行對象認購金額按比例調減,增發(fā)價格為3.12元/股。

點評:

1. 我們預計增發(fā)進程將加速:公司于2016年12月發(fā)布增發(fā)預案,歷時已近1年。本次增發(fā)方案調整后,我們預計增發(fā)過會時間臨近;

2. 我們堅定看好 工程機械2018-2020年更換及新增需求,持續(xù)推薦龍頭三一重工、徐工機械等;

3. 徐工集團規(guī)模長期位列中國工程機械行業(yè)第1名,上市公司體外 挖掘機業(yè)務增長迅速(市占率10%,內資企業(yè)中僅次于三一重工)。徐工機械為工程機械國企龍頭,汽車起重機龍頭,業(yè)績彈性較大;

4. 公司核心骨干已通過認購了申萬宏源寶鼎眾盈1號集合資產管理計劃間接投資公司股票,總規(guī)模為2.77億元,2015年完成建倉,建倉均價相當于目前股價的5.07元,目前股價倒掛。

公司三季報凈利潤增長3.7倍,盈利能力開始提升

公司1-9月營業(yè)收入為215.44億,同比增長78.20%,凈利潤7.78億,同比增長3.70倍;公司汽車起重機業(yè)務高速增長,前三季度累計增長117%;公司三季度毛利率及凈利率分別為21.8%及3.2%,盈利能力開始提升,經營活動產生的現金流為22.2億,造血功能持續(xù)恢復。

集團挖掘機業(yè)務大幅增長:1-9月同比增長180%

2017年1-9月徐工集團挖掘機累計銷售10180臺,同比增長180%,市場份額接近10%。

新總裁上任,公司管理層順利交接,經營保持穩(wěn)定

因公司發(fā)展戰(zhàn)略及工作調整,原總裁王民先生辭職,公司董事會同時聘任陸川為公司總裁,公司管理層實現順利交接。

投資建議:我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.14、0.21、0.28元,對應PE分別為27x、18x、13x?；诠こ虣C械行業(yè)復蘇的持續(xù)性,我們認為公司業(yè)績有望持續(xù)超預期,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟波動風險、周期性行業(yè)反彈持續(xù)性風險、行業(yè)內公司競爭關系變化風險、主要產品銷量增速低于預期風險、企業(yè)經營性現金流惡化風險。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。