從供需角度淺談近期鋼市長(zhǎng)強(qiáng)板弱現(xiàn)象

自9月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)多數(shù)地區(qū)的熱卷價(jià)格一直高于螺紋價(jià)格。然而進(jìn)入11月后，前期這種板材強(qiáng)而長(zhǎng)材相對(duì)弱勢(shì)的格局似乎有所改變。截至11月22日，國(guó)內(nèi)螺紋鋼均價(jià)為4320元/噸，較11月初上漲254元/噸；而同期國(guó)內(nèi)熱軋板卷均價(jià)為4218元/噸，較11月初僅上漲74元/噸。從漲幅對(duì)比來(lái)看，11月份國(guó)內(nèi)螺紋價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于熱卷，并且完成了對(duì)熱卷價(jià)格的反超。那么是什么因素造成長(zhǎng)材與板材走勢(shì)出現(xiàn)明顯的分化呢？筆者認(rèn)為仍然需要從供需角度去分析。

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鋼廠采暖季限產(chǎn)之下 螺紋產(chǎn)量下降相對(duì)更為明顯

從鋼材產(chǎn)量上來(lái)看，自11月份以來(lái)北方多數(shù)鋼廠的冬季限產(chǎn)全面啟動(dòng)，成品材產(chǎn)量總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。而從具體的品種來(lái)看，螺紋的產(chǎn)量下降幅度相對(duì)于熱卷則更為明顯。截至11月17日，Mysteel統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)建材鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量為306.84萬(wàn)噸，較上月同期下降15.95萬(wàn)噸；而同期國(guó)內(nèi)熱軋板卷鋼廠熱卷周產(chǎn)量為309.29萬(wàn)噸，月環(huán)比僅下降2.8萬(wàn)噸。所以從產(chǎn)量下降幅度的對(duì)比情況來(lái)看，北方鋼廠冬季采暖限產(chǎn)對(duì)于螺紋的生產(chǎn)影響要大一些。

螺紋庫(kù)存低于往年水平 現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)偏緊

從庫(kù)存角度來(lái)看，11月份國(guó)內(nèi)螺紋與熱卷庫(kù)存均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但螺紋庫(kù)存下降幅度相對(duì)更大。11月17日Mysteel統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)螺紋的鋼廠與社會(huì)總庫(kù)存量為551.96萬(wàn)噸，較上月同期大幅下降148.3萬(wàn)噸，月環(huán)比降幅高達(dá)21.2%，年同比來(lái)看亦出現(xiàn)了明顯的下降。而對(duì)于熱卷庫(kù)存來(lái)說(shuō)，其下降幅度則相對(duì)要小得多。具體來(lái)看，11月17日統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)熱卷的鋼廠與社會(huì)總庫(kù)存量為284.32萬(wàn)噸，較上月同期僅下降15萬(wàn)噸。年同比對(duì)比來(lái)看，目前的熱卷庫(kù)存仍然要高于去年同期水平。從市場(chǎng)反饋情況來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)螺紋的現(xiàn)貨供應(yīng)處于相對(duì)偏緊的狀態(tài)，特別是華東部分城市甚至出現(xiàn)了現(xiàn)貨資源短缺的現(xiàn)象；反觀熱卷，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)熱卷現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)較為充足。

國(guó)內(nèi)螺紋與熱卷庫(kù)存表（萬(wàn)噸）（廠庫(kù)+社庫(kù)）

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淡季不淡 螺紋需求相對(duì)熱卷更為旺盛

雖說(shuō)進(jìn)入11月份后天氣逐漸轉(zhuǎn)寒，北方地區(qū)相繼進(jìn)入傳統(tǒng)的鋼材需求淡季，但實(shí)際情況并非如此。近一個(gè)月以來(lái)由于北方鋼廠限產(chǎn)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)螺紋及熱卷產(chǎn)量均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，同時(shí)統(tǒng)計(jì)的鋼廠庫(kù)存與社會(huì)庫(kù)存持續(xù)消化。由此說(shuō)明目前來(lái)看下游需求整體依舊尚可，尤其對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)，產(chǎn)量下降相對(duì)更大的同時(shí)，其鋼廠和社會(huì)庫(kù)存總量下降幅度達(dá)到百萬(wàn)噸級(jí)別，則更可以說(shuō)明現(xiàn)階段螺紋需求相對(duì)熱卷更為旺盛。

所以，對(duì)于11月份以來(lái)的螺紋價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于熱卷，主要還是由于螺紋的產(chǎn)量下降更為明顯、庫(kù)存更為偏緊以及需求更為旺盛等綜合因素所導(dǎo)致的。那么對(duì)于后市，螺紋的價(jià)格走勢(shì)能否繼續(xù)強(qiáng)與熱卷呢？筆者認(rèn)為可以從期現(xiàn)結(jié)合角度去分析。

從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，截至11月22日收盤，期螺1801合約價(jià)格為3955元/噸，貼水上海螺紋現(xiàn)貨335元/噸；同期期卷1801合約價(jià)格為4045元/噸，貼水上海熱卷現(xiàn)貨75元/噸。對(duì)比來(lái)看，目前期螺貼水現(xiàn)貨價(jià)格的幅度依然較大，而期卷則接近于現(xiàn)貨價(jià)格。在距離1801合約交割僅剩1個(gè)多月時(shí)間的情況下，期現(xiàn)價(jià)格將逐步走向回歸。對(duì)于螺紋期現(xiàn)價(jià)差的修復(fù)，有兩種可能性較大，一種是期現(xiàn)價(jià)格共振上行，期螺價(jià)格向上修復(fù)，那么螺紋現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于熱卷的強(qiáng)勢(shì)有望繼續(xù)維持；另一種情況則是期現(xiàn)價(jià)格共振下行，螺紋現(xiàn)貨價(jià)格跌幅更大，那么螺紋現(xiàn)貨價(jià)格將逐步向熱卷價(jià)格靠攏。對(duì)于以上兩者可能性，筆者更傾向于后者。

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其一，從供應(yīng)面來(lái)看，目前北方鋼廠的冬季環(huán)保限產(chǎn)政策已全面實(shí)施，限產(chǎn)導(dǎo)致的鋼市供應(yīng)收縮預(yù)期落地，在當(dāng)前鋼企生產(chǎn)利潤(rùn)高企的情況之下，除了政策強(qiáng)者干預(yù)外，筆者很難想象鋼企會(huì)主動(dòng)繼續(xù)減產(chǎn)，所以后期鋼材的產(chǎn)量很難繼續(xù)減量，甚至在高利潤(rùn)刺激之下，產(chǎn)量小幅回升猶未可知。其二，需求方面，雖說(shuō)從庫(kù)存消化情況來(lái)看當(dāng)前下游需求整體尚可，但隨著天氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)寒，下游需求（尤其是建筑鋼材需求）逐步萎縮將是大概率事件，目前北方資源已經(jīng)大量轉(zhuǎn)戰(zhàn)南方市場(chǎng)。一旦鋼材現(xiàn)貨庫(kù)存消化速度放緩甚至出現(xiàn)累加，那么價(jià)格承壓下行的可能性大幅增加。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。