動力煤迎來短暫反彈 追高需謹慎

　　近期，隨著電煤需求的復蘇，動力煤期價上行，但在供應能力改善的背景下，動力煤期價反彈空間受限。

　　四季度電煤需求復蘇

　　電煤需求提振市場價格。一方面，11月以來，三峽水庫出入庫流量顯著下降，枯水期水電發(fā)電能力有限，火電需求增加；另一方面，隨著氣溫的下降，居民取暖用電需求復蘇，自11月15日以來，火電日均耗煤64.01萬噸，較11月上半月日均耗煤55.66萬噸大幅增加。截至11月29日，沿海六大集團火電廠煤炭日耗65.90萬噸，高于近年來均值水平，并且，我們根據(jù)歷年四季度火電廠日耗數(shù)據(jù)走勢以及“煤改電”等政策影響分析，預計12月電廠煤炭日耗仍有一定的上行空間。

　　煤炭日耗上行導致火電廠煤炭庫存快速下調(diào)，周內(nèi)最低下探至1210萬噸附近，煤炭庫存可用天數(shù)最低降至18天。庫存緊張?zhí)嵴耠姀S采購積極性，港口錨地船數(shù)量大幅攀升，截至11月29日，秦皇島港口錨地船數(shù)量108艘，買方需求提振港口報價止跌反彈。截至11月28日，汾渭能源公布的CCI5500大卡動力煤價格指數(shù)報收于680元/噸，結(jié)束了長達一個月的弱勢調(diào)整，環(huán)比上周同期上調(diào)10元/噸。

　　圖為鄭煤1801合約日線

　　遠期市場預期并不樂觀

　　盡管煤炭需求提振動力煤價格止跌反彈，但遠期市場預期仍難言樂觀。首先，11月以來，主產(chǎn)區(qū)煤礦逐漸恢復生產(chǎn)，產(chǎn)區(qū)庫存攀升，部分地區(qū)甚至有頂庫現(xiàn)象，加之大秦線秋季檢修已經(jīng)結(jié)束，鐵路運輸能力加強，港口煤炭調(diào)入量增加，港口庫存穩(wěn)定，截至11月29日，秦皇島港口庫存680萬噸，高于往年均值水平，供應能力改善。其次，在11月下旬的全國煤炭交易會上，2018年煤電長協(xié)談判落下帷幕，2018年長協(xié)基準價與2017年持平，為535元/噸。在長協(xié)合同落地、保供穩(wěn)價政策背景下，市場心態(tài)趨穩(wěn)，動力煤價格很難大幅上行。最后，盡管在取暖季剛性需求下，動力煤價格仍有一定支撐，但是，由于環(huán)境污染治理力度加大，建材、化工、冶煉等多行業(yè)用煤需求減弱，加之明年1月將迎來電煤傳統(tǒng)需求淡季，因此我們對明年1月價格預期并不樂觀。

　　同時，盡管動力煤現(xiàn)貨價格止跌反彈，但期價的快速上行令基差急速收窄，截至11月28日，動力煤1801合約價格較北方港口現(xiàn)貨價格低13.2元/噸。臨近交割月，1801合約期價將主要圍繞現(xiàn)貨價格波動。

　　總之，近期動力煤期貨1801合約價格短暫反彈，不過市場預期并不樂觀，追高需謹慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。