多因素壓制 期指陷入“糾結(jié)”

　　年末限售股解禁潮來襲

　　11月下旬以來，大盤在上探年內(nèi)最高的3450.49點后便開始出現(xiàn)持續(xù)振蕩走弱的現(xiàn)象。從本周市場走勢看，大盤延續(xù)走弱的主基調(diào)，市場環(huán)境整體趨弱。盤面上看，個股普跌，市場賺錢效應(yīng)及投資者的風(fēng)險偏好急轉(zhuǎn)直下。當(dāng)前市場正處于今年下半年以來最為疲軟的階段，指數(shù)目前尚未有明顯企穩(wěn)的跡象。整體來看，我們對12月大盤走勢偏悲觀，市場大概率將在振蕩磨底過程中結(jié)束今年的行情。

　　壓制當(dāng)前市場走勢的主要因素

　　近期以滬深300、上證50等中大盤指數(shù)為首的各大指數(shù)悉數(shù)出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)現(xiàn)象。除受前期漲勢良好的消費“白馬”、價值藍(lán)籌等股票全線回落的影響外，我們認(rèn)為，限售股解禁及年末資金面緊張預(yù)期等也是導(dǎo)致本輪市場調(diào)整的重要因素。

　　其一，年末限售股解禁潮來襲。今年12月和明年1月，滬深兩市分別有157家和172家上市公司即將迎來解禁。以上周五的收盤價測算，其中，12月市場解禁規(guī)模超2800億元，為年內(nèi)解禁規(guī)模第二大的月份。明年1月市場的解禁規(guī)模超5600億元，是2018年解禁規(guī)模最大的月份，也是2016年以來單月解禁規(guī)模最大的月份。通過以往的規(guī)律看，在正常向好的市場氛圍下，市場解禁規(guī)模的大小與股市的漲跌并無顯著的關(guān)系。今年3月、9月、10月解禁規(guī)模也較大，但市場整體是向上的。但在弱勢市場環(huán)境下，解禁壓力通常會加劇對市場風(fēng)險偏好的壓制。當(dāng)前正值大盤處于弱勢環(huán)境下，市場卻迎來解禁高峰期，進(jìn)而對市場短期的情緒面帶來較大的擾動，并加劇了市場的下跌。

　　其二，年末資金面總體偏緊擾動。從季節(jié)性規(guī)律看，年末通常是市場資金面最為緊張的時點。從貨幣市場利率看，短期Shibor利率和銀行間質(zhì)押回購利率在11月下旬出現(xiàn)大幅上升之后，近期連續(xù)出現(xiàn)回落。這說明在平穩(wěn)跨月后，市場資金面由緊轉(zhuǎn)松，月初流動性較為充足。但值得注意的是，1月期、3月期等跨年期限的利率仍維持在高位并繼續(xù)呈現(xiàn)上行的勢頭。盡管短期資金面緊張局面出現(xiàn)緩解，但市場預(yù)期跨年資金供應(yīng)仍然偏緊。

　　監(jiān)管升級對題材股不利

　　“高送轉(zhuǎn)”題材長期以來一直是A股市場不敗的神話，每年的“高送轉(zhuǎn)”題材都有上市公司借助于年報或中報公布之時來炒作，以此拉升股價。遏制題材炒作一直以來都是證監(jiān)會監(jiān)管的重點，近日監(jiān)管的口風(fēng)再度對準(zhǔn)“高送轉(zhuǎn)”題材。上周末證監(jiān)會表態(tài)將持續(xù)對上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為保持高壓態(tài)勢，加大對“高送轉(zhuǎn)”的現(xiàn)場檢查和問詢，尤其對其中長期沒有現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”嚴(yán)格監(jiān)管。次新股板塊歷來是高送轉(zhuǎn)預(yù)期最強的板塊，壓制“高送轉(zhuǎn)”板塊炒作，間接也打壓了次新股板塊。在國家鼓勵價值投資、嚴(yán)格壓制“炒新，炒小，炒差，炒消息，炒高送轉(zhuǎn)”等政策的引導(dǎo)下，小盤股尤其是次新股、高送轉(zhuǎn)股暴跌。次新股、高送轉(zhuǎn)等板塊的接連重挫也給原本就處于弱勢的市場帶來更大的殺傷作用，進(jìn)而加劇了整個市場的回調(diào)風(fēng)險。

　　總體而言，在解禁壓力、年末資金偏緊及機構(gòu)年底結(jié)算兌現(xiàn)收益等多重壓力下，大盤迎來下半年以來最大力度的回調(diào)，在跌破3300點整數(shù)關(guān)口后，短期趨勢難言扭轉(zhuǎn)和見底。我們認(rèn)為，年末時點A股市場仍難有超預(yù)期強勢表現(xiàn)，短期內(nèi)市場底部企穩(wěn)的跡象尚未顯現(xiàn)，期指也將維持調(diào)整格局。但大盤現(xiàn)階段的調(diào)整并不影響我們對市場中長期走勢的樂觀態(tài)度，中線繼續(xù)堅定看好A股的“慢牛”行情。“白馬”股及優(yōu)質(zhì)價值龍頭股經(jīng)過充分調(diào)整，將迎來難得的增配機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。