歐美日經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇 滬銅中期上行基礎(chǔ)牢固

從全球經(jīng)濟整體復(fù)蘇來看，市場階段性上升邏輯沒有遭到破壞，特別是全球三大經(jīng)濟體的制造業(yè)數(shù)據(jù)均呈持續(xù)擴張之勢，為全球經(jīng)濟的復(fù)蘇以及有色消費奠定扎實的基礎(chǔ)。

歐美日經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇

中國經(jīng)濟在第四季度增速放緩給商品市場帶來一定壓力，但歐美日經(jīng)濟回升給市場提供支撐，成為市場運轉(zhuǎn)的主要邏輯。

美國三季度GDP環(huán)比增長3%，維持在兩年多來的高位，高于預(yù)期的2.6%。占美國經(jīng)濟總量約三分之二的消費增長超出預(yù)期，三季度消費增速為2.4%，高于預(yù)期的2.2%。在新設(shè)備投資的拉動下，三季度美國投資增速為3.9%。外貿(mào)方面，美國三季度出口增速為2.3%，進口減緩0.8%，貿(mào)易逆差進一步縮小。因此美聯(lián)儲12月加息已經(jīng)是箭在弦上。

歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI超預(yù)期大漲，創(chuàng)六年半新高。制造業(yè)領(lǐng)域就業(yè)增速為1997年6月以來最高，表明經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭良好。分國別看，法國和德國經(jīng)濟繼續(xù)領(lǐng)跑歐洲，好于歐元區(qū)其他國家，歐盟委員會在2017秋季經(jīng)濟展望報告中提到，歐元區(qū)經(jīng)濟正在以十年來最快的速度增長，今年實際GDP增速將達到2.2%，遠高于春季預(yù)測的1.7%。

此外，日本央行在利率方面按兵不動，日本實現(xiàn)了十六年來最長的經(jīng)濟增長周期，股市維持在二十年來的高位，就業(yè)也處于良好水平。

整體來看，歐美日經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐仍然穩(wěn)健持續(xù)，全球需求將繼續(xù)得到提振。

國內(nèi)需求仍然疲軟

作為全球最大的銅消費國，中國銅需求變化對全球銅價影響較大。

據(jù)調(diào)研，10月國內(nèi)銅下游行業(yè)中的電力行業(yè)和家電行業(yè)因消費走弱，產(chǎn)量出現(xiàn)顯著下滑之勢。10月銅價強勢上揚，下游企業(yè)畏高情緒較濃，多以消耗自身庫存為主。另外，10月我國未鍛軋銅及銅材進口量為33萬噸，高于上年同期的29萬噸，但低于9月的43萬噸，創(chuàng)4月以來最低水平，表明國內(nèi)10月下游終端需求持續(xù)降低，企業(yè)按需采購，并以消耗自身庫存為主，對銅價的上漲構(gòu)成明顯的壓力。

短期庫存大幅增加

12月5日銅庫存大幅增加10125噸，至192550噸，結(jié)束了自11月15日以來長達半個多月的連續(xù)下降之勢；COME銅庫存增加454噸，至209214噸，結(jié)束了自11月28日以來的下跌之勢。截至12月1日當周，上期所銅庫存為168987噸，較11月24日當周增加4174噸。整體而言，短期之內(nèi)，全球三大金屬交易所的顯性庫存大幅增加，使得銅價承壓下行。

基金多頭持倉減少

從LME銅的基金持倉數(shù)據(jù)來看，自10月底以來，基金倉位呈高位振蕩之勢。雖然截至12月1日當周，基金多單較10月31日的119146手下降2435手，至116711手，但同期基金空單增加407手，至57034手，表明基金多空雙方對銅后市存在較大的分歧。但從LME銅的遠期價格曲線來看，銅中長期的上漲態(tài)勢并未被破壞。因此，當前LME基金空頭的微弱優(yōu)勢只是暫時的，未來多頭仍有可能增加，并重新奪回優(yōu)勢地位。

綜合來看，雖然短期之內(nèi)銅價在美元回升、庫存大幅增加、LME基金多頭減持、國內(nèi)下游需求疲軟等因素的影響下，呈回調(diào)之勢，但整體來看，在全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的背景下，銅價上升趨勢保持完好，明年春季之后，市場仍然將有再度回升的基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。