2017年世界經(jīng)濟(jì)增速明顯提升，勞動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)改善，全球物價(jià)水平溫和上升，
大宗商品價(jià)格有所上漲，國(guó)際貿(mào)易增速提高。同時(shí)，國(guó)際直接投資增長(zhǎng)緩慢，全球債務(wù)持續(xù)積累，金融市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫。未來世界經(jīng)濟(jì)還面臨諸多挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括：世界經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，支持國(guó)際貿(mào)易高速增長(zhǎng)的長(zhǎng)期因素還沒有形成，美國(guó)財(cái)政貨幣政策對(duì)世界經(jīng)濟(jì)將有較大的負(fù)面溢出效應(yīng)，逆全球化趨勢(shì)和貿(mào)易投資保護(hù)主義傾向加強(qiáng)，債務(wù)積壓的狀況越來越嚴(yán)重，資產(chǎn)泡沫隨時(shí)可能破裂。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、恐怖主義等問題也仍然在影響世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。預(yù)計(jì)2018年按PPP計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率約為3.5%。
一、概述
2017年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率按購(gòu)買力平價(jià)（PPP）計(jì)算約為3.6%、按市場(chǎng)匯率計(jì)算約為3.0%[1]。從截至2017年10月的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，可以看出2017年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相比2016年有所上升。在上年度報(bào)告中，我們預(yù)計(jì)2017年世界經(jīng)濟(jì)按PPP計(jì)算的增長(zhǎng)率為3.0%，按市場(chǎng)匯率計(jì)算的增長(zhǎng)率為2.4%，明顯低估了2017年世界經(jīng)濟(jì)增速。我們低估的原因主要有三個(gè)方面：一是我們?cè)?jīng)擔(dān)憂歐洲內(nèi)部政治沖突、難民危機(jī)、英國(guó)脫歐進(jìn)程等會(huì)導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。結(jié)果2017年歐洲政治發(fā)展相當(dāng)穩(wěn)定，馬克龍當(dāng)選法國(guó)總統(tǒng)、德國(guó)總理默克爾獲得連任，維持歐洲團(tuán)結(jié)穩(wěn)定開放的力量在政治上獲得優(yōu)勢(shì)地位，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇。2017年歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到2.1%，顯著高于我們對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，也高于
其他國(guó)際組織的預(yù)期。2016年10月IMF甚至預(yù)計(jì)2017年歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率將從2016年的1.7%下降至1.5%，也明顯低估了歐洲的增長(zhǎng)。二是我們預(yù)計(jì)在反全球化趨勢(shì)下國(guó)際貿(mào)易仍將持續(xù)低迷，結(jié)果2017年國(guó)際貿(mào)易增速明顯回升，并帶動(dòng)了全球制造業(yè)回暖及世界經(jīng)濟(jì)整體回暖。關(guān)于國(guó)際貿(mào)易增速上升的原因，本文還將詳細(xì)分析。三是我們預(yù)計(jì)在去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存等背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)進(jìn)一步下滑，但是中國(guó)政府采取了積極的財(cái)政政策，新發(fā)展理念和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也初有成效，再加上外需回暖等因素，2017年中國(guó)GDP增速不降反升。
另外，在上年度報(bào)告中，我們預(yù)測(cè)“2017年大宗商品價(jià)格仍將在中低位運(yùn)行，且略有上行，原油價(jià)格將在2017年有所上升，并超過60美元/桶。”從目前情況來看，這一預(yù)測(cè)是比較準(zhǔn)確的。2017年10月英國(guó)布倫特原油平均現(xiàn)貨價(jià)格為57.2美元/桶，比上年同期增長(zhǎng)15%。2017年10月27日布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格突破60美元/桶，并于2017年11月9日達(dá)到64.5美元/桶的高點(diǎn)。美國(guó)西德克薩斯州原油（WTI）價(jià)格也于2017年11月3日達(dá)到57.35美元/桶的高點(diǎn)。
二、世界經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)
?。ㄒ唬┙?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯提高
2017年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回升，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)下降趨勢(shì)結(jié)束。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017年世界GDP增長(zhǎng)率比2016年上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP增速為2.2%，比2016年上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP增速為4.6%，比2016年上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
美國(guó)、歐元區(qū)和日本的GDP增速普遍提升。2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP增長(zhǎng)2.2%，比2016年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)2.1%，比2016年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。日本GDP增長(zhǎng)率比2016年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1.5%的水平；
其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體[3]GDP增長(zhǎng)2.6%，比2016年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。
新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體整體增速止跌回升。新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)率于2010年達(dá)到7.5%的歷史最高水平，此后逐年下降，2016年與2015年均穩(wěn)定在4.3%的水平，2017年有望實(shí)現(xiàn)七年以來的首次回升。新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速回升在在大部分區(qū)域普遍存在。獨(dú)聯(lián)體國(guó)家GDP增長(zhǎng)率從2016年的0.4%提高到2017年的2.1%。其中俄羅斯經(jīng)濟(jì)終于扭轉(zhuǎn)了負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其GDP增長(zhǎng)率從2016年的-0.2%上升到了2017年的1.8%。新興和發(fā)展中亞洲經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其GDP在2017年增長(zhǎng)6.5%，與2016年相比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)止住了連續(xù)六年的增速下滑，2017年前三個(gè)季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)率均為6.9%，相比2016年6.7%的增速有所回升。新興與發(fā)展中歐洲地區(qū)的GDP增長(zhǎng)率從2016年的3.1%提高到2017年的4.5%。拉美和加勒比地區(qū)的GDP增長(zhǎng)率從2016年的-0.9%提高到2017年的1.2%。阿根廷和巴西均扭轉(zhuǎn)了負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中阿根廷GDP增長(zhǎng)率從2016年的-2.2%提高到2017年的2.5%，巴西GDP增長(zhǎng)率從2016年的-3.6%提高到2017年的0.7%。
在新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中，也有個(gè)別國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)了惡化。印度GDP增長(zhǎng)率從2016年二季度以來持續(xù)回落，加上從2016年底出臺(tái)的廢鈔令及伴隨的貨幣供應(yīng)收縮，其GDP增長(zhǎng)率至2017年二季度下降至5.7%，比上年同期降低2.2個(gè)百分點(diǎn)。中東北非地區(qū)由于地緣政治沖突導(dǎo)致其整體上出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的大幅度回落，GDP增長(zhǎng)率從2016年的5.0%下降到了2017年的2.6%。
（二）勞動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)改善
美國(guó)失業(yè)率持續(xù)下降。2017年9月美國(guó)失業(yè)率為4.2%，相比2016年9月，下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)，為金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)。美國(guó)失業(yè)人數(shù)有所減少。2017年9月美國(guó)失業(yè)人數(shù)為655.6萬，相比2016年9月減少了110.2萬。與此同時(shí)，美國(guó)就業(yè)人數(shù)顯著增加。2017年9月美國(guó)就業(yè)人數(shù)為1.545億，相比2016年9月增加了251.7萬。美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)的積極變化也體現(xiàn)在工資變化上。美國(guó)私營(yíng)企業(yè)全部員工平均時(shí)新從2016年9月的25.81美元提高到了2017年9月的26.54美元，平均周薪從887.86美元提高到了912.98美元，漲幅均為2.8%。需要說明的是，美國(guó)的勞動(dòng)參與率并沒有顯著上升。美國(guó)勞動(dòng)參與率于2015年9月下降到62.4%這一金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)，此后開始有所回升，至2016年3月，回升至63.0%。此后在63%的水平上反復(fù)波動(dòng)，2017年9月為63.1%。未來勞動(dòng)參與率的提升將在一定程度上抑制美國(guó)失業(yè)率的下降和工資的上漲。
歐洲的勞動(dòng)力市場(chǎng)也處在持續(xù)改善過程之中。歐盟整體失業(yè)率已經(jīng)從2013年4月11.0%的最高值下降到了2017年9月的7.5%，歐元區(qū)失業(yè)率已經(jīng)從2013年4月12.1%的最高值下降到了2017年9月的8.9%。歐洲失業(yè)人數(shù)減少幅度和失業(yè)率下降速度均有所提高。從2015年9月到2016年9月，歐盟失業(yè)人數(shù)減少179萬人，失業(yè)率下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)減少了107萬人，失業(yè)率下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)；而從2016年9月到2017年9月，歐盟失業(yè)人數(shù)減少了208萬人，失業(yè)率下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)減少了146萬人，失業(yè)率下降幅度也擴(kuò)大至0.9個(gè)百分點(diǎn)。
在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中日本屬于失業(yè)率最低的國(guó)家。2017年9月，其季調(diào)后的失業(yè)率下降到了2.8%，為本世紀(jì)以來最低值。加拿大的勞動(dòng)力市場(chǎng)也有所改善，其失業(yè)率在2016年9月為6.4%，至2017年9月下降至5.6%。澳大利亞的失業(yè)率已經(jīng)較低，且仍有小幅下降。其失業(yè)率從2016年9月的5.5%下降到了2017年9月的5.3%。
新興經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)差異較大。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好或者有所好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)體，勞動(dòng)市場(chǎng)有所改善。中國(guó)的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率從2016年9月4.04%下降到了2017年9月的3.95%。俄羅斯的失業(yè)率從2016年9月5.2%下降到了2017年9月的5.0%。阿根廷的失業(yè)率從2016年6月的9.3%下降到了2017年6月的8.7%。而印度的失業(yè)率在2016年仍保持在8.4%的高位，2017年經(jīng)濟(jì)增速下滑勢(shì)必引起失業(yè)率進(jìn)一步上升。南非的勞動(dòng)力市場(chǎng)還在惡化，其失業(yè)率從2016年9月的27.1%上升到了2017年9月的27.7%。
?。ㄈ┪飪r(jià)水平溫和上升
美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)率從2015年9月的零增長(zhǎng)開始回升，至2017年10月，CPI同比增長(zhǎng)率為2.0%。2017年美國(guó)CPI增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)與2016年有所不同。2016年美國(guó)CPI增長(zhǎng)主要來自核心CPI增長(zhǎng)，且核心CPI上升幅度高于CPI上升幅度。而在2017年，核心CPI增長(zhǎng)幅度有所下滑，2017年10月美國(guó)核心CPI同比增長(zhǎng)率為1.8%，比上年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)。能源價(jià)格
指數(shù)上升對(duì)美國(guó)2017年CPI上升起了較大作用。2017年10月CPI中能源價(jià)格指數(shù)同比上漲6.4%，比上年同期上升6.3個(gè)百分點(diǎn)。
歐洲物價(jià)已擺脫零增長(zhǎng)，出現(xiàn)了一定程度的通貨膨脹。歐盟的消費(fèi)價(jià)格調(diào)和指數(shù)（HICP）月度同比增長(zhǎng)率從2014年12月開始負(fù)增長(zhǎng)，2015年全年和2016年上半年均在零增長(zhǎng)附近波動(dòng)。2016年下半年歐洲物價(jià)水平開始有所上升，至2017年10月同比增長(zhǎng)率為1.4%，比上年同期提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。扣除能源和季節(jié)性食品的歐盟核心HICP月度同比增長(zhǎng)率也有輕微回升，2017年10月同比增長(zhǎng)0.9%，比年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)的物價(jià)走勢(shì)與整個(gè)歐盟基本同步，2017年10月歐元區(qū)HICP同比增長(zhǎng)率為1.7%，比年同期提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，核心HICP同比增長(zhǎng)1.1%，比年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
日本終于走出通貨緊縮困境。日本CPI月度同比增長(zhǎng)率從2016年1月開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，至2016年9月，其增長(zhǎng)率為-0.5%，2016年10月開始出現(xiàn)0.1%的正增長(zhǎng)。至2017年9月，日本CPI月度同比增長(zhǎng)率已達(dá)0.7%，其核心CPI增長(zhǎng)率也保持了同樣的趨勢(shì)。
主要新興市場(chǎng)國(guó)家的通貨膨脹都得到了較好的控制。俄羅斯的CPI同比增長(zhǎng)率從2016年9月的6.4%進(jìn)一步下降到了2017年9月的3.0%，巴西全國(guó)CPI同比增長(zhǎng)率從2016年9月的9.2%迅速下降到了2017年9月的1.6%，印度產(chǎn)業(yè)工人CPI同比增長(zhǎng)率從2016年9月的4.1%下降到了2017年9月的2.9%，南非CPI同比增長(zhǎng)率從2016年9月的6.5%下降到了2017年9月的4.9%。中國(guó)的物價(jià)則相對(duì)比較穩(wěn)定，CPI同比增長(zhǎng)率從2016年9月的2.1%輕微下降到了2017年9月的1.9%。新興市場(chǎng)中也有個(gè)別通貨膨脹較為嚴(yán)重的國(guó)家，如阿根廷，2017年9月，其CPI同比增長(zhǎng)率高達(dá)23.1%。
?。ㄋ模﹪?guó)際貿(mào)易量?jī)r(jià)齊升
根據(jù)世界貿(mào)易組織（WTO）的數(shù)據(jù)，世界貨物出口總額從2014年第四季度開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，且負(fù)增長(zhǎng)幅度持續(xù)擴(kuò)大四個(gè)季度。從2015年第四季度開始，負(fù)增長(zhǎng)幅度有所收窄。到2016年三季度，世界貨物出口總額同比增長(zhǎng)率收窄至-2.0%。2016年第四季度，世界貨物出口總額增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)負(fù)為正，2017年延續(xù)了出口總額正增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
2017年國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)表現(xiàn)出了量?jī)r(jià)齊升的特點(diǎn)。2017年一季度和二季度，世界貨物出口額同比增長(zhǎng)率分別為11.4%和7.4%，其中價(jià)格漲幅分別為6.9%和3.9%，排除價(jià)格因素后的實(shí)際世界貨物出口總量同比增長(zhǎng)率分別為4.4%和3.5%，比上年同期分別提高3.8和1.0個(gè)百分點(diǎn)。
分地區(qū)來看，亞洲地區(qū)國(guó)際貿(mào)易回升的速度最快。2017年第一季度和第二季度，亞洲貨物出口總量同比增長(zhǎng)率分別為7.0%和6.5%，其中中國(guó)、日本、韓國(guó)、馬來西亞以及中國(guó)
香港和中國(guó)
臺(tái)灣的貨物出口量增長(zhǎng)速度均高于世界平均水平。美國(guó)對(duì)外貿(mào)易也出現(xiàn)了較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。2017年第一季度和第二季度，美國(guó)貨物出口總量同比增長(zhǎng)率分別為4.4%和4.1%，出口額更是分別增長(zhǎng)了7.5%和5.9%。在歐洲，歐盟對(duì)外貿(mào)易的增速要快于其內(nèi)部貿(mào)易增速。2017年第一季度和第二季度，歐盟內(nèi)部貨物出口總量同比增長(zhǎng)率分別為3.6%和0.1%，而對(duì)歐盟以外地區(qū)的出口量增長(zhǎng)率分別為7.2%和1.6%。歐盟二季度對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)率快速回落的現(xiàn)象值得警惕。
中南美洲出現(xiàn)了出口總額的快速增長(zhǎng)，但是出口量的增速仍然很低。2017年第一季度和第二季度，中南美洲貨物出口總額同比增長(zhǎng)率分別為18.3%和10.6%，其出口量增長(zhǎng)率僅分別為-1.6%和0.3%。中美和南美國(guó)家的出口額增長(zhǎng)主要是價(jià)格增長(zhǎng)帶來的。其中巴西出口額分別增長(zhǎng)了24.3%和15.2%，出口量?jī)H分別增長(zhǎng)了1.3%和2.0%。
國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，是2017年世界經(jīng)濟(jì)中一個(gè)很重要的亮點(diǎn)，也是主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)繁榮的重要渠道。
?。ㄎ澹﹪?guó)際直接投資仍然低迷
2016年全球外商直接投資（FDI）流入額為1.75萬億美元，比上年下降了2%[4]。FDI流入額下降主要是由于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸引的外商直接投資大幅下降引起的。2016年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體FDI流入額僅為6460億美元，相比上年下降了14%。流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外商直接投資仍然保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭。2016年發(fā)達(dá)國(guó)家FDI流入額上升到1.03萬億美元，相比上年增長(zhǎng)了5%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體FDI流入額占全球比重達(dá)到59%，比上年提高了4個(gè)百分點(diǎn)。
2016年流入美國(guó)的FDI再創(chuàng)新高，達(dá)到3911億美元，比2015年增加12.2%。美國(guó)繼續(xù)保持第一大外商直接投資目的國(guó)的地位。歐盟的FDI流入額達(dá)5662億美元，比上年增長(zhǎng)了17%。其中英國(guó)的FDI流入額高達(dá)2538億美元，爆發(fā)式增長(zhǎng)了670%，成為第二大外商直接投資目的國(guó)。日本則扭轉(zhuǎn)了FDI流入凈撤出的狀態(tài)，2016年吸引了114億美元的FDI。
在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，除個(gè)別區(qū)域和國(guó)家之外，普遍出現(xiàn)了FDI流入額的下降。其中亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸引的FDI流入額從2015年的5236億美元下降到了2016年4427億美元，下降幅度高達(dá)15.5%。中國(guó)從1263億美元下降到了1260億美元，印度倒是從441億美元略微增加到了445億美元。拉美和加勒比海地區(qū)吸引的FDI流入額從2015年的1654億美元下降到了2016年1420億美元。非洲地區(qū)吸引的FDI流入額從2015年的615億美元下降到了2016年594億美元。
轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體整體的FDI流入額出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，2016年吸引的FDI流入額為680億美元，增長(zhǎng)了81%。其中俄羅斯的FDI流入額從119億美元增加到377億美元。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的FDI流出額則再一次出現(xiàn)下降，2016年FDI流出總額為1.04萬億美元，比上年減少了11%。其中歐盟約占全球FDI流出總額的52%，2016年對(duì)外直接投資5360億美元，比上年下降了12%。日本對(duì)外直接投資則出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，2016年比上年增長(zhǎng)12.9%，達(dá)到1452億美元。美國(guó)仍然是全球?qū)ν庵苯油顿Y第一大國(guó)，但2016年對(duì)外直接投資額下降了1.4%，約為2990億美元。發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體在2016年也減少了對(duì)外直接投資。其中亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在2016年對(duì)外直接投資只有3834億美元，比上年減少了1.5%。中國(guó)則在2016年出現(xiàn)了對(duì)外直接投資的爆發(fā)式增長(zhǎng)，非金融部門對(duì)外直接投資高達(dá)1701億美元，相比2015年增長(zhǎng)了44%，中國(guó)成為全球第二大對(duì)外直接投資大國(guó)。
2016年全球投資政策表現(xiàn)出限制性政策加強(qiáng)的特點(diǎn)。2016年全球各經(jīng)濟(jì)體共出臺(tái)了84項(xiàng)涉及投資自由化和促進(jìn)措施的政策，22項(xiàng)施加了新的投資限制和監(jiān)管的政策。投資自由化和促進(jìn)措施的占比下降到79%，顯著低于21世紀(jì)初期90%以上的比例。限制性和監(jiān)管政策占比則不斷上升，在2016年達(dá)到21%。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，針對(duì)外資并購(gòu)行為的監(jiān)管框架有加強(qiáng)的趨勢(shì)。2016年至少涉及7筆、價(jià)值1679億美元的外資并購(gòu)交易在政府的反對(duì)聲中被迫終止。
2016年期間國(guó)際投資協(xié)定（IIA）談判繼續(xù)取得進(jìn)展。2016年全球共簽訂37個(gè)國(guó)際投資協(xié)定，其中有30個(gè)雙邊投資協(xié)定（BIT），7個(gè)
其他協(xié)定。同時(shí)，部分國(guó)家單方面退出、重新評(píng)估所簽訂的國(guó)際投資協(xié)定。從2016年1月到2017年4月，至少有19個(gè)IIAs終止生效，其中16個(gè)是由單方面宣布終止的。最為活躍的終止國(guó)是印度尼西亞（涉及11個(gè)IIAs）和印度（涉及7個(gè)IIAs）。此外，美國(guó)宣布將全方位重新評(píng)估其簽署的所有雙邊和多邊投資協(xié)定。
2017年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率明顯回升，國(guó)際直接投資活動(dòng)將有所增加，但是目前沒有看到跨國(guó)投資大幅度增長(zhǎng)的跡象。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)計(jì)全球FDI流入額在2017年會(huì)小幅增長(zhǎng)5%，達(dá)到1.8萬億美元。2018年國(guó)際直接投資將繼續(xù)小幅增加。
?。┤騻鶆?wù)水平繼續(xù)上升
2017年全球政府債務(wù)仍處于較高水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府總債務(wù)與GDP之比從2016年的107.4%輕微下降至2017的106.3%，政府凈債務(wù)與GDP之比從2016年73.6%下降至2017年的73.5%。新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)/GDP從2016年的46.8%上升到2017年的48.4%。
美國(guó)政府總債務(wù)/GDP繼續(xù)提升，2016年為107.1%，2017年約為108.1%。日本政府債務(wù)狀況繼續(xù)惡化，政府總債務(wù)/GDP從2016年的239.3%上升到了2017年的240.3%。歐元區(qū)政府總債務(wù)/GDP于2014年達(dá)到最高點(diǎn)91.9%，此后開始回落，2016年已繼續(xù)回落至89.0%，2017年繼續(xù)回落至87.4%。歐元區(qū)大部分國(guó)家的政府債務(wù)水平有所回落，但仍有幾個(gè)重債國(guó)的政府債務(wù)水平在繼續(xù)上升。意大利的政府債務(wù)/GDP從美國(guó)金融危機(jī)以來就一直在上升，2017年達(dá)到133.0%，比上年增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。英國(guó)和法國(guó)也是這種情況。英國(guó)政府債務(wù)/GDP從2016年的89.3%繼續(xù)上升到2017年的89.5%，法國(guó)從2016年的96.3%繼續(xù)上升到2017年的96.8%。可見，歐元區(qū)仍然存在主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
新興市場(chǎng)與中等收入經(jīng)濟(jì)體政府總債務(wù)/GDP從2016年的46.8%上升到了2017年的48.4%。低收入發(fā)展中國(guó)家的政府總債務(wù)/GDP從2016年的40.3%上升到了2016年的41.4%。新興市場(chǎng)與中等收入經(jīng)濟(jì)體中政府總債務(wù)/GDP超過60%國(guó)際警戒線且比例繼續(xù)上升的有巴西（83.4%）、埃及（101.2%）、巴基斯坦（68.0%）、斯里蘭卡（79.6%）和烏克蘭（86.2%）等[5]。低收入國(guó)家政府總債務(wù)/GDP超過60%且繼續(xù)上升的國(guó)家包括剛果共和國(guó)（117.7%）、加納（70.5%）、老撾（62%）、塞內(nèi)加爾（61.1%）、越南（61.5%）和津巴布韋（70.7%）等[6]。這十一個(gè)國(guó)家的政府債務(wù)水平都是在持續(xù)快速的上升，隱藏的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。
各國(guó)居民和企業(yè)債務(wù)也不斷累積，導(dǎo)致全球非金融部門債務(wù)總額與GDP之比不斷攀升。根據(jù)國(guó)際清算銀行的估計(jì)，從2015年至2016年，全球非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從231.7%上升到了234.8%，2017年一季度進(jìn)一步上升到了238.4%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從2015年的266.2%下降到了2016年的264.2%，2017年第一季度又回升到了267.9%。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從2015年的174.0%上升到了184.5%，2017年一季度上升到了189.0%。全球債務(wù)總水平的持續(xù)攀升，繼續(xù)威脅全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
?。ㄆ撸┙鹑谑袌?chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)加大
2017國(guó)際金融市場(chǎng)呈現(xiàn)兩大主要特征：一是全球股市大幅上揚(yáng)，二是美元持續(xù)貶值。
截至2017年11月27日，以摩根斯坦利資本國(guó)際公司編制的明晟指數(shù)（MSCI指數(shù)）來衡量，全球股指從年初以來上漲19.32%，其中新興市場(chǎng)股市指數(shù)上漲33.86%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市指數(shù)上漲17.61%。在24個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家指數(shù)中，只有卡塔爾和阿聯(lián)酋股指負(fù)增長(zhǎng)，另有四個(gè)國(guó)家的股指漲幅在10%以內(nèi)，其余18個(gè)國(guó)家的股指漲幅在10%-55%之間。在23個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的國(guó)家指數(shù)中，只有新西蘭和以色列出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，其余21個(gè)國(guó)家的股指均有10%以上的漲幅。全球股票價(jià)格上漲與世界經(jīng)濟(jì)增速回升有關(guān)，但也與全球低利率和寬松貨幣環(huán)境關(guān)系密切。全球股市快速上漲隱含較大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
2017年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)數(shù)次加息，歐洲中央銀行和日本銀行仍然維持低利率甚至負(fù)利率環(huán)境，但是美元并沒有相應(yīng)地出現(xiàn)升值現(xiàn)象，而是總體上出現(xiàn)了一定的貶值。這種情況在很大程度上是由于歐洲和日本超預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及美國(guó)政策的不確定性帶來的。2017年9月相對(duì)于2016年12月，名義美元指數(shù)貶值7.5%，實(shí)際美元指數(shù)貶值7.9%。美元貶值導(dǎo)致世界其它主要貨幣相對(duì)于美元均有不同程度的升值。從2017年年初到11月17日，歐元兌美元匯率升值了12.1%，英鎊升值了6.9%，日元升值了4.3%，人民幣升值了4.7%。美元貶值也使得新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣在2017年幾乎沒有發(fā)生大幅度貶值現(xiàn)象。但是美元貶值引起的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣升值會(huì)惡化部分經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶，給未來的貨幣價(jià)值穩(wěn)定埋下隱患。
?。ò耍┐笞谏唐肥袌?chǎng)中低價(jià)運(yùn)行
國(guó)際大宗商品價(jià)格從2016年10月到2017年2月出現(xiàn)過一次較大的漲幅。在此期間，以美元計(jì)價(jià)的全球大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)上漲了7.5%，以SDR計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格指數(shù)上漲了10.9%。此后出現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)月的下跌。以美元計(jì)價(jià)的全球大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)累計(jì)跌幅為6.7%，以SDR計(jì)價(jià)的全球大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)累計(jì)跌幅為8.0%。2017年7月開始，大宗商品價(jià)格再次連續(xù)上漲。。2017年9月，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格指數(shù)相對(duì)于6月份上漲了4.3%，以SDR計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格指數(shù)上漲了1.6%。
布倫特、西
德州和迪拜三地原油現(xiàn)貨平均價(jià)格曾于2017年2月上漲至54.4美元/桶，此后有所下降，至2017年6月下降到了46.1美元/桶，然后開始反彈，2017年10月達(dá)到54.9美元/桶。其中布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格于2017年10月27日超過60美元/桶，2017年11月9日達(dá)到64.5美元/桶的高點(diǎn)。
各類非燃料大宗商品價(jià)格在2017年的走勢(shì)不一。食物類價(jià)格指數(shù)和農(nóng)業(yè)原料價(jià)格指數(shù)從2017年1月至9月分別下跌了3.8%和6.5%。礦物與金屬類大宗商品價(jià)格指數(shù)則在此期間上漲了11.7%。中國(guó)進(jìn)口
鐵礦石的平均價(jià)格從2016年6月的51.7美元/噸上漲到了2017年2月的88.5美元/噸，此后的價(jià)格出現(xiàn)震蕩回落，至2017年10月約為61.4美元/噸[7]。
三、影響世界經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)關(guān)鍵問題
?。ㄒ唬┦澜缃?jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)是否穩(wěn)固
對(duì)于這一輪世界經(jīng)濟(jì)回暖，一般認(rèn)為是一種周期性復(fù)蘇。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體偏離其長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)一段時(shí)間后，總是要回歸其原本趨勢(shì)的。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自動(dòng)調(diào)整所產(chǎn)生的周期性波動(dòng)結(jié)果。但是這一輪周期的長(zhǎng)度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均值，不能理解為一種簡(jiǎn)單的、一般意義上的周期性復(fù)蘇。
金融危機(jī)之后的復(fù)蘇跟受到隨機(jī)沖擊之后的復(fù)蘇是不一樣的。萊因哈特和羅格夫的研究發(fā)現(xiàn)[8]，金融危機(jī)后的平均復(fù)蘇周期為8.3年，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體約為7.3年，新興經(jīng)濟(jì)體約為10年。布蘭查德和薩默斯的研究還表明[9]，這一次美國(guó)金融危機(jī)與上世紀(jì)三十年代大蕭條相比，雖然衰退程度沒有那么大，但是人均實(shí)際GDP恢復(fù)到危機(jī)之前的1.1倍水平時(shí)，都需要花費(fèi)12年的時(shí)間。這些研究表明，金融危機(jī)之后會(huì)有一個(gè)較長(zhǎng)的蕭條時(shí)期，且這次美國(guó)金融危機(jī)和大蕭條一樣，蕭條期會(huì)更長(zhǎng)。
是什么原因?qū)е铝私鹑谖C(jī)后非常長(zhǎng)的復(fù)蘇周期呢？與“沖擊-傳導(dǎo)”模式所引起的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相比，金融危機(jī)的沖擊方式和傳導(dǎo)渠道都是不一樣的。首先，金融危機(jī)不是一種隨機(jī)沖擊導(dǎo)致的，因?yàn)槲C(jī)之前有一個(gè)很長(zhǎng)的可觀測(cè)的泡沫積累過程；金融危機(jī)的沖擊，既不是單純的需求沖擊，也不是單純的供給沖擊，而是既包含需求沖擊，也包含供給沖擊。其次，金融危機(jī)通過以下三條傳導(dǎo)渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響：第一，金融中介資產(chǎn)價(jià)值受損，信貸擴(kuò)張能力下降，從而削減信貸并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮。第二，金融中介對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法發(fā)生變化，更加偏向于追逐安全資產(chǎn)，減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貸款，或要求更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，從而也會(huì)造成經(jīng)濟(jì)收縮。第三，居民和企業(yè)在衰退過程中受到損失，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，從而降低了其消費(fèi)和投資支出。只有這三個(gè)渠道修復(fù)完畢后，才能真正看到強(qiáng)勁、可持續(xù)的復(fù)蘇。
目前，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)取得明顯進(jìn)步，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期低利率的環(huán)境沒有根本改變，歐元區(qū)和日本還處于負(fù)利率環(huán)境，說明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融中介偏好安全資產(chǎn)的局面還沒有得到根本改觀。另外，居民和企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值回升較快，但其負(fù)債水平還沒有明顯下降。因此，上述三個(gè)傳導(dǎo)渠道雖在一定程度上得到了修復(fù)，但修復(fù)是不完全的?？梢?，世界經(jīng)濟(jì)雖然有一定程度的復(fù)蘇，但還沒有恢復(fù)到強(qiáng)勁、可持續(xù)的增長(zhǎng)軌道上。
?。ǘ﹪?guó)際貿(mào)易增速提升是否可持續(xù)
考察國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)勢(shì)頭是否會(huì)回到可持續(xù)的高速增長(zhǎng)軌道，首先需要理解導(dǎo)致2012年至2016年期間國(guó)際貿(mào)易低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的原因。
總結(jié)起來，國(guó)際貿(mào)易低增長(zhǎng)的原因主要有六個(gè)。一是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷引起出口需求下降。二是商品價(jià)格下降，尤其是大宗商品價(jià)格下降，導(dǎo)致出口額的增長(zhǎng)低于實(shí)際貨物出口量的增長(zhǎng)。三是金融支持力度減弱。危機(jī)后金融機(jī)構(gòu)需要修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，減少了對(duì)國(guó)際貿(mào)易的信貸投放。四是貿(mào)易自由化的紅利逐漸消失。主要是因?yàn)槎噙呝Q(mào)易談判進(jìn)展緩慢，區(qū)域貿(mào)易談判雖然方興未艾，但沒有實(shí)際生效的重要協(xié)定。五是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由更多的依賴制造業(yè)轉(zhuǎn)向更多的依賴服務(wù)業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的制成品貿(mào)易比過去更少。六是全球價(jià)值鏈擴(kuò)張速度放緩，中間產(chǎn)品反復(fù)過境產(chǎn)生的國(guó)際貿(mào)易減少。
上述六大導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易低迷的因素是否已經(jīng)得到改變呢？目前來看,世界經(jīng)濟(jì)低迷狀況有所好轉(zhuǎn)，需求已經(jīng)有所回升，商品價(jià)格也有一些回升。但是如果排除價(jià)格因素，貨物實(shí)際出口量的增長(zhǎng)沒有那么高。2017年前兩個(gè)季度，世界貨物實(shí)際出口量同比增長(zhǎng)分別為4.4%和3.5%，比上年同期上升幅度分別僅為3.8和1.0個(gè)百分點(diǎn)。金融支持方面，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表有所修復(fù)。貿(mào)易自由化方面，世界貿(mào)易組織達(dá)成了《貿(mào)易便利化協(xié)定》，但是美國(guó)宣布退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP），美國(guó)與歐盟的跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系（TTIP）談判以及美國(guó)與中國(guó)的雙邊投資條約（BIT）談判基本陷入停滯，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)加劇。服務(wù)業(yè)為主的增長(zhǎng)趨勢(shì)也沒有改變。印度、越南和東歐地區(qū)雖然開始加入全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，但是還沒有引起全球價(jià)值鏈格局大的變動(dòng)。所以，國(guó)際貿(mào)易活躍的基礎(chǔ)并不是特別穩(wěn)固。預(yù)計(jì)未來全球貨物出口額的增長(zhǎng)率會(huì)在5-10%之間，實(shí)際貨物出口量的增長(zhǎng)率會(huì)在5%左右。
?。ㄈ┟绹?guó)財(cái)政貨幣政策會(huì)有何外溢效果
美國(guó)財(cái)政貨幣政策未來將由兩大因素主導(dǎo)，一是特朗普的財(cái)稅方案，二是美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表節(jié)奏。這兩方面的政策均會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。
特朗普的財(cái)稅方案有三個(gè)核心要素，分別是減稅、降低政府開支以及增加國(guó)防和基建投資。減稅主要是為了增強(qiáng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力；降低政府開支主要是為了平衡預(yù)算，彌補(bǔ)減稅可能帶來的財(cái)政赤字；增加國(guó)防和基建投資是主要為了安全和使美國(guó)更偉大。這個(gè)方案試圖在增強(qiáng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力和使美國(guó)更偉大的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡，并降低政府債務(wù)水平。上世紀(jì)八十年代，美國(guó)的里根總統(tǒng)實(shí)施了與特朗普類似的政策，其結(jié)果顯示，上述政策對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定效果，但是很難實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡和控制政府債務(wù)增長(zhǎng)。
羅納德·里根在1981年上任美國(guó)總統(tǒng)時(shí)，宣稱要降低政府規(guī)模，建最小政府，要為降低債務(wù)水平而戰(zhàn)。奉行供給學(xué)派理論的里根，大幅度削減稅收，減少政府開支，并通過“星球大戰(zhàn)”計(jì)劃加大國(guó)防支出，希望以此提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。里根在任八年期間，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)與GDP之比從32.5%上升到了50.5%，上升幅度高達(dá)18個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)歷了9.11恐怖襲擊，并相繼發(fā)動(dòng)阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的小布什，在任期間也僅僅使美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)與GDP之比上升了12.2個(gè)百分點(diǎn)。可見，里根政策帶來的后果是：對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，對(duì)財(cái)政赤字和政府債務(wù)的擴(kuò)大作用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期。
可見，特朗普財(cái)稅方案的實(shí)施，政策后果很可能是：小幅的GDP增長(zhǎng)率提升，大幅度的財(cái)政赤字和政府債務(wù)增長(zhǎng)。美國(guó)GDP增長(zhǎng)率提升，會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來正面的外溢效果。但是財(cái)政赤字和政府債務(wù)增長(zhǎng)會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面的外溢效果。其中政府債務(wù)的增長(zhǎng)，會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生上行壓力，吸引外國(guó)資本流入美國(guó)和美元升值，并可能給世界其他地區(qū)帶來經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。
美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表節(jié)奏是另一個(gè)會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大外溢效果的因素。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在2015年和2016年各加息一次，2017年上半年加息兩次，并已經(jīng)宣稱要啟動(dòng)縮表計(jì)劃。所謂縮表，就是美聯(lián)儲(chǔ)減少其持有的國(guó)債和抵押貸款支持證券。美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)期間為了給市場(chǎng)提供流動(dòng)性和維持金融穩(wěn)定，購(gòu)買了大量金融機(jī)構(gòu)的抵押貸款支持證券，在危機(jī)后為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大幅度降低聯(lián)邦基金利率并用“量寬”政策降低長(zhǎng)期利率，“量寬”政策實(shí)際上就是美聯(lián)儲(chǔ)不斷購(gòu)買中長(zhǎng)期政府債務(wù)和抵押貸款支持證券。截至2017年10月底，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債相對(duì)于2008年9月初，增加了約2.0萬億美元，抵押貸款支持證券增加了約1.8萬億美元，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)總額高達(dá)4.5萬億美元，是2008年9月初的4.9倍。
美聯(lián)儲(chǔ)減持中長(zhǎng)期國(guó)債和抵押貸款支持證券的縮表行為，將對(duì)中長(zhǎng)期利率造成上行壓力，加上美聯(lián)儲(chǔ)提高聯(lián)邦基金利率和特朗普財(cái)稅政策對(duì)中長(zhǎng)期利率的上行壓力，美國(guó)未來的利率水平很可能快速大幅度提高，這一方面會(huì)抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面會(huì)引導(dǎo)資本流入美國(guó)和美元升值，造成其他貨幣貶值尤其是新興市場(chǎng)貨幣不穩(wěn)定。當(dāng)然，這種影響的程度取決于美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的節(jié)奏。
?。ㄋ模┠嫒蚧瘯?huì)如何發(fā)展
逆全球化的內(nèi)在原因是世界主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不平衡和內(nèi)部不平等。
美國(guó)特朗普正是以降低貿(mào)易逆差為由來推行其保護(hù)主義色彩的貿(mào)易政策。貿(mào)易不平衡主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄投資不平衡，以及在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中缺乏國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)整機(jī)制。特朗普對(duì)外推行減少貿(mào)易逆差的政策，對(duì)內(nèi)推行減稅和增加財(cái)政支出的政策。這兩個(gè)政策是互相矛盾的。減稅和增加財(cái)政支出會(huì)擴(kuò)大美國(guó)的財(cái)政赤字，進(jìn)而會(huì)進(jìn)一步增加美國(guó)的貿(mào)易逆差，而不是減少其逆差。特朗普為了實(shí)現(xiàn)其降低貿(mào)易逆差的目標(biāo)，很可能在財(cái)稅政策調(diào)整以后，在國(guó)際貿(mào)易政策上采取更加強(qiáng)硬、力度更大的保護(hù)主義措施，并帶來更大的全球化逆潮。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民收入差距拉大成為一個(gè)越來越嚴(yán)重的問題，也是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體要求調(diào)整全球化政策的內(nèi)在動(dòng)因。事實(shí)上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民收入不平等程度提高有三個(gè)主要原因。一是資本收益率大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的必然結(jié)果。因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致資本收入在國(guó)民收入中的份額越來越大，財(cái)富越來越集中于少部分人手中，財(cái)富的巨大不平等帶來收入不平等。這是法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂指出來的。二是技術(shù)進(jìn)步有利于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中高收入人群收入增長(zhǎng)，而不利于低收入人群的收入增長(zhǎng)。三是全球化。全球化之所以會(huì)帶來不平等，是因?yàn)閷?duì)全球化受損者的補(bǔ)償機(jī)制運(yùn)行不暢。這種補(bǔ)償機(jī)制主要有兩個(gè)：一是受損要素自動(dòng)流向獲益部門，二是直接對(duì)受損要素進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移。這兩個(gè)機(jī)制在歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中均沒有很好的運(yùn)轉(zhuǎn)起來。
采取逆全球化的貿(mào)易保護(hù)措施來降低不平等，而不針對(duì)財(cái)富集中和技術(shù)進(jìn)步帶來的不平等采取措施，不針對(duì)補(bǔ)償機(jī)制運(yùn)行不暢帶來的不平等采取措施，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體就不能真正遏制收入差距拉大的趨勢(shì)。遺憾的是，那些能有效降低不平等程度的國(guó)內(nèi)措施往往涉及到國(guó)內(nèi)重大利益調(diào)整，很難真正實(shí)施起來。而那些作用甚微的逆全球化措施，則往往成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)政者撈取政治資本的籌碼。這種狀況對(duì)于全球化的未來和世界經(jīng)濟(jì)的未來都是危險(xiǎn)的。
?。ㄎ澹┤騻鶆?wù)水平持續(xù)積累會(huì)有何后果
各經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平和杠桿率上升表現(xiàn)在不同的部門，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要是政府債務(wù)水平偏高，新興經(jīng)濟(jì)體主要是居民和企業(yè)債務(wù)水平在不斷上升。
主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖然為政府債務(wù)設(shè)立一些人為的財(cái)政規(guī)則，如美國(guó)設(shè)債務(wù)上限，歐盟設(shè)赤字和債務(wù)超標(biāo)的懲罰機(jī)制，但都沒有阻止其債務(wù)水平的膨脹。政府債務(wù)的膨脹史，實(shí)際上是約束政府債務(wù)的機(jī)制一層一層被打破的歷史和政府支出一項(xiàng)一項(xiàng)增加的歷史。這些約束機(jī)制包括預(yù)算平衡機(jī)制、債務(wù)與償債稅源直接掛鉤機(jī)制以及外部平衡機(jī)制。政府支出引起的債務(wù)融資包括戰(zhàn)爭(zhēng)融資、財(cái)政流動(dòng)性融資、宏觀穩(wěn)定融資和福利融資等。今天的世界，已經(jīng)嚴(yán)重缺乏約束各國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)增長(zhǎng)的有效機(jī)制，而債務(wù)融資的理由卻越來越多。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)，還會(huì)繼續(xù)膨脹下去。
在政府債務(wù)得不到約束的情況下，唯一能夠有效降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的途徑，就是高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加上一定程度的通貨膨脹。然而，過高的債務(wù)反而會(huì)妨礙增速提高。如果沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加快增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)繼續(xù)膨脹的結(jié)果，要么是債務(wù)貨幣化和高通脹，要么是違約。這兩種情況都會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)衰退。
新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)和居民債務(wù)水平上升，已經(jīng)成為一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
一方面，新興經(jīng)濟(jì)體非金融企業(yè)債務(wù)與GDP之比在2017年1季度末已經(jīng)達(dá)到了103.6%，超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體16.2個(gè)百分點(diǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體過高的非金融企業(yè)債務(wù)水平是其股權(quán)融資市場(chǎng)發(fā)展不充分所致，但也在很大程度上反映了新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)回升是依靠信貸支撐。新興經(jīng)濟(jì)體未來非金融企業(yè)部門的去杠桿會(huì)降低其經(jīng)濟(jì)活力。
另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體居民債務(wù)與GDP之比在2017年1季度迅速上升至37.1%，雖然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體73.8%的水平，但比2016年1季度提高了2.8個(gè)百分點(diǎn)，比2015年1季度提高了6.8額百分點(diǎn)。一般來說，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，企業(yè)部門是資金凈需求方，政府的資金供需大體平衡，且在大部分時(shí)間段內(nèi)也是資金凈需求方，居民是經(jīng)濟(jì)體中的凈供給方。如果居民也大量借入債務(wù)，那么誰才是該經(jīng)濟(jì)體中的資金凈供給方呢？只能是外國(guó)。也就是說，居民債務(wù)的快速發(fā)展帶來的后果是資金凈流入，也即經(jīng)常賬戶逆差。這種由于內(nèi)部過度消費(fèi)造成的儲(chǔ)蓄投資不平衡以及相伴隨著的國(guó)際收支不平衡，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體是非常危險(xiǎn)的。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足會(huì)降低其資本積累速度并損害長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。國(guó)際收支逆差容易引發(fā)貨幣危機(jī)，且會(huì)造成外債不斷累積，并容易引發(fā)外債危機(jī)。
?。┵Y產(chǎn)泡沫是否會(huì)破裂
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低利率和寬松貨幣環(huán)境催生了資產(chǎn)價(jià)格不斷高漲。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)月度收盤價(jià)在2007年10月達(dá)到金融危機(jī)以前的最高值，當(dāng)時(shí)的三大指數(shù)分別為1549點(diǎn)、13930點(diǎn)和2859點(diǎn)。危機(jī)后三大指數(shù)大幅下挫，此后逐漸上升，并于2013年前后超過危機(jī)以前的最高值，至2017年10月，三大指數(shù)的月度收盤價(jià)分別已達(dá)2575點(diǎn)、23377點(diǎn)和6728點(diǎn)，分別是危機(jī)前最高值的1.66倍、1.68倍和2.35倍。美國(guó)房地產(chǎn)
市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)也與股票市場(chǎng)類似。美國(guó)20個(gè)大中城市的標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房?jī)r(jià)指數(shù)與2006年7月達(dá)到危機(jī)以前的最高點(diǎn)，即207點(diǎn)（2000年1月房?jī)r(jià)為100）。2006年7月后房?jī)r(jià)逐漸下跌，并引發(fā)次貸危機(jī)和全球金融危機(jī)。2012年年初，美國(guó)房?jī)r(jià)重新開始上漲，至2017年8月，20個(gè)大中城市的標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房?jī)r(jià)指數(shù)已達(dá)203點(diǎn)，即美國(guó)房?jī)r(jià)已經(jīng)非常接近次貸危機(jī)以前的最高水平。歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也存在類似的資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)快速上漲現(xiàn)象。新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)也在經(jīng)歷價(jià)格快速上漲過程，尤其是2017年與美元貶值相伴隨的新興市場(chǎng)資本流入增加，導(dǎo)致新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。
歐洲和日本的負(fù)利率和量寬政策將繼續(xù)催生資產(chǎn)泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表政策則有刺破資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。加息對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的抑制作用往往有滯后效應(yīng)，一般需要連續(xù)多次累計(jì)較大幅度的加息才會(huì)突然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格崩潰。一旦美國(guó)資產(chǎn)泡沫破裂，剛剛有所復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)，可能再一次陷入低迷之中。即使美國(guó)的加息和縮表暫時(shí)沒有導(dǎo)致其資產(chǎn)泡沫破裂，但有可能引起美國(guó)利率尤其是中長(zhǎng)期利率飆升，并引起資本流入和其他市場(chǎng)的資本流出，可能刺破其他市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。可見，當(dāng)前世界各國(guó)的資產(chǎn)泡沫已經(jīng)成為威脅世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)重要因素。而且，資產(chǎn)價(jià)格上漲持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，泡沫破裂造成的危害將越大。
四、 2018年世界經(jīng)濟(jì)展望
2017年10月國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2018年按PPP計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率為3.8%。其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP整體增長(zhǎng)2.0%，美國(guó)增長(zhǎng)2.3%，歐元區(qū)增長(zhǎng)1.9%，日本增長(zhǎng)0.7%，其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)2.2%；新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP整體增長(zhǎng)4.9%，中國(guó)增長(zhǎng)6.5%，印度增長(zhǎng)7.4%，俄羅斯增長(zhǎng)1.6%，巴西增長(zhǎng)1.5%，南非增長(zhǎng)1.1%。新興與發(fā)展中亞洲經(jīng)濟(jì)體仍然是世界上增長(zhǎng)最快的地區(qū)，GDP增長(zhǎng)率為6.5%。國(guó)際貨幣基金組織還預(yù)測(cè)，按市場(chǎng)匯率計(jì)算，2018年世界GDP增長(zhǎng)率為3.1%。總體來說，國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為2018年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)略高于2017年。其他國(guó)際組織預(yù)測(cè)2018年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也會(huì)好于2017年。世界銀行預(yù)測(cè)2018年按PPP計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率為3.7%，比2017年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；按市場(chǎng)匯率計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率為2.9%，同樣比2017年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)合組織預(yù)測(cè)2018年按PPP計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率為3.59%，上2017年提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)，2018年世界經(jīng)濟(jì)按PPP計(jì)算的增長(zhǎng)率約為3.5%，按市場(chǎng)匯率計(jì)算的增長(zhǎng)率約為2.9%。我們的預(yù)測(cè)仍然低于國(guó)際貨幣基金組織和其他國(guó)際組織的預(yù)測(cè)。較低的預(yù)測(cè)主要反映了我們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)不穩(wěn)固、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、全球債務(wù)水平過高、反全球化趨勢(shì)、美國(guó)政策調(diào)整、英國(guó)脫歐進(jìn)程以及地緣政治沖突等問題的擔(dān)憂。
另外，我們預(yù)計(jì)2018年大宗商品價(jià)格仍將在中低位運(yùn)行，原油價(jià)格將在60美元/桶上下波動(dòng)。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
