黑色系商品價(jià)格拐點(diǎn)將至？

需求面臨下降壓力

由一德期貨主辦的“2018年黑色產(chǎn)業(yè)鏈成材市場投資展望論壇”23日在天津舉行。與會嘉賓認(rèn)為，2017年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了鋼材持續(xù)供不應(yīng)求的特點(diǎn)，這輪商品價(jià)格快速上漲的源頭是消費(fèi)端的高速增長。在需求面臨下行壓力的背景下，2018年如果國內(nèi)流動性實(shí)質(zhì)性收緊，疊加黑色系商品被動補(bǔ)庫存階段的到來，鋼鐵價(jià)格快速下跌可能重現(xiàn)。

“今年下半年以來，高技術(shù)制造業(yè)在行業(yè)利潤率處于歷史高位的情況下，投資增長出現(xiàn)見頂回落的跡象，反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期開始逐步進(jìn)入投資需求疲弱、產(chǎn)能供應(yīng)收縮的階段，預(yù)計(jì)2018年這種情況仍將持續(xù)。”一德期貨寇寧如是說。

北京奧瀚投資王英武認(rèn)為，從大周期來看，黑色系商品最好的階段已經(jīng)過去。本輪黑色系商品運(yùn)行周期的一個典型特點(diǎn)是政策的深度影響，消費(fèi)增長的拉動是2016—2017年黑色系商品價(jià)格大幅上漲的主要原因。原料供給充裕為鋼企利潤增長奠定了基礎(chǔ)，供給側(cè)改革又?jǐn)U充了鋼企的利潤。

值得注意的是，房地產(chǎn)新開工增速和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)決定鋼材的消費(fèi)情況。其中，房地產(chǎn)新開工增速是鋼材消費(fèi)的前置指標(biāo)。王英武稱，2017年7—10月連續(xù)4個月房地產(chǎn)新開工零增長，將直接導(dǎo)致2018年一、二季度房地產(chǎn)行業(yè)用鋼水平回落。他表示，未來3—4個月，我國鋼材供給不會出現(xiàn)季節(jié)性收縮，整個冬季鋼材庫存仍將增加。

一德期貨黑色事業(yè)部首席分析師韓業(yè)軍認(rèn)為，對于黑色產(chǎn)業(yè)鏈來說，需求和供應(yīng)的雙重作用導(dǎo)致了本輪庫存周期的“強(qiáng)勢表現(xiàn)”。一方面，剛性需求良好，沒有出現(xiàn)快速下行的趨勢；另一方面，供應(yīng)屢遭壓制，利潤到供應(yīng)傳導(dǎo)不暢，導(dǎo)致累計(jì)日產(chǎn)的上升速度太慢，遲遲不能超過需求水平，產(chǎn)業(yè)鏈無法進(jìn)入被動補(bǔ)庫存和主動去庫存階段，這也是成材價(jià)格沒有出現(xiàn)趨勢性下跌的主要原因。

“短期來看，隨著螺紋鋼庫存見底回升，階段性的被動去庫存結(jié)束，市場焦點(diǎn)已經(jīng)由螺紋鋼庫存什么時(shí)候回升轉(zhuǎn)為成材庫存的累積速度。”韓業(yè)軍認(rèn)為，2018年需求仍存下行壓力，被動補(bǔ)庫存階段有望到來，快速下跌的歷史有望重演。但如果需求平穩(wěn)運(yùn)行，未能如期下行，則主動補(bǔ)庫存階段有望維持，歷史重演的概率較低，但仍需要注意資金面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向帶來的階段性下跌風(fēng)險(xiǎn)。

“鋼材供不應(yīng)求的格局2018年仍會持續(xù)，但不會加劇，也難以扭轉(zhuǎn)。鋼企利潤依然有政策和市場環(huán)境的雙重保護(hù)。由于廢鋼資源的增加，鐵礦石整體來看依然是過剩商品。”王英武說。

在獨(dú)立期貨技術(shù)投顧空軍看來，螺紋鋼價(jià)格2018年或?qū)⒊尸F(xiàn)“小漲大跌”“前高后低”的結(jié)構(gòu)。“從技術(shù)指標(biāo)走勢來看，螺紋鋼1801合約今年11月份結(jié)構(gòu)性趨勢完美落幕，螺紋鋼期價(jià)或?qū)⒃?018年3—4月份開啟大跌。”空軍認(rèn)為，2018年螺紋鋼期價(jià)已沒有太多的支撐因素，而焦炭似乎已經(jīng)跌無可跌，鐵礦石的趨勢性交易機(jī)會較少。

“從庫存角度看，12月即期的缺口效應(yīng)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)弱，庫存下降的幅度在逐漸收窄。預(yù)計(jì)今年庫存累積起始點(diǎn)或是12月底，高點(diǎn)出現(xiàn)在明年2月，庫存累積幅度較去年同期基本持平，但日均速度有可能快于去年。”韓業(yè)軍表示，短期囤貨預(yù)期和庫存累積期間貿(mào)易商心態(tài)，將決定未來價(jià)格反彈的高度。采暖季結(jié)束后供給量或出現(xiàn)激增，明年春季的真實(shí)需求釋放程度（庫存的消化節(jié)奏）將決定價(jià)格反彈的持續(xù)度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。