螺紋現(xiàn)貨大降在意料之中 逢低做多又是為哪般？

Mysteel鐵礦石事業(yè)部資深分析師，從事黑色市場研究長達六年之久，期間負責過國外礦山發(fā)運量、鋼廠高爐及庫存等方面調研，被市場所認可成為重要的參考指標；并多次參與負責大型調研項目，對黑色供需基本面頗有研究。

1、目前已開始進入冬季累庫存的階段，但是之前螺紋貼水太大，現(xiàn)貨價格太高，這個價位貿易商不敢去囤貨，所以現(xiàn)貨大降我覺得也是理所當然的了。

2、明年上半年限產剛結束以及需求旺季的預期，所以覺得高爐這塊會繼續(xù)高位運行，但是下半年后，一方面是需求整體的放緩，另一方面是電弧爐的增量，所以明年整體會從供需緊平衡轉向供大于求的狀態(tài)，對高爐的滿負荷生產就有一定的制約影響。

3、但就目前而言，鋼廠主動補庫已經在12月初的時候完成，目前各區(qū)域的可用庫存天數(shù)都維持在平均水平了，所以目前僅僅只會按需補庫，尤其是當前螺紋成交不好的情況下。

4、鐵礦01合約的基差主要還是現(xiàn)貨向期貨靠攏收縮基差，目前港口上可交割品的資源量很大，尤其是巴粗的量，一方面是資源量充沛，另一方面是現(xiàn)貨對巴粗需求疲軟，目前巴粗和PB粉的價格也依然維持在60-70元左右的高位，所以空頭交割的意愿就會比較強烈。

詳細采訪內容

首先請您為我們解讀一下，這兩天黑色系商品連續(xù)走弱的背后因素有哪些呢？

俞晨：近期主要還是螺紋需求放緩驅動整個黑色市場走弱，11月份因為下游趕工的問題導致淡季不淡的情況，日均建材成交量基本維持在20萬噸左右，但12月份需求回落的也比較明顯，日均成交量平均不足15萬噸。目前已開始進入冬季累庫存的階段，但是之前螺紋貼水太大，現(xiàn)貨價格太高，這個價位貿易商不敢去囤貨，所以現(xiàn)貨大降我覺得也是理所當然的了。

大宗內參：看到您寫的文章中說是明年下半年的高爐開工率可能難以像今年滿負荷生產的情況，目前的開工率如何呢？除有限產任務的高爐外，其他的高爐檢修情況在怎樣？

俞晨：目前高爐開工率在62.15%，應該說限產的力度還是可以的。今年年初的時候市場就知道年底要冬季限產，加上期間鋼廠的利潤很不錯，所以鋼廠都是想盡辦法提高高爐的利用系數(shù)，又要保障高爐盡可能的生產順暢，減少檢修的時間。所以限產前高爐一直維持在接近滿負荷開工的狀態(tài)，即便是有檢修也是一周以內的短暫檢修為主，所以除了限產任務關停的高爐外，大部分高爐今年大檢的情況都不多，所以這也是為什么今年高爐出事故的情況要比往年多。明年上半年限產剛結束以及需求旺季的預期，所以覺得高爐這塊會繼續(xù)高位運行，但是下半年后，一方面是需求整體的放緩，另一方面是電弧爐的增量，所以明年整體會從供需緊平衡轉向供大于求的狀態(tài)，對高爐的滿負荷生產就有一定的制約影響。

大宗內參：臨近元旦假期，但是現(xiàn)在黑色走弱，鋼廠目前的補庫意向如何？港口貿易商的庫存與心態(tài)怎樣？

俞晨：我們之前也做過次關于春節(jié)前鋼廠補庫節(jié)奏的小調研，普遍都是需要等到1月中下旬后再會考慮主動補庫，尤其是限產地的鋼廠庫存總量還是要比限產前低不少，所以補庫時就要考慮限產結束后的正常消耗了，可能補的會比較多點。但就目前而言，鋼廠主動補庫已經在12月初的時候完成，目前各區(qū)域的可用庫存天數(shù)都維持在平均水平了，所以目前僅僅只會按需補庫，尤其是當前螺紋成交不好的情況下。貿易商心態(tài)還是比較樂觀，主要是考慮到春節(jié)前的鋼廠庫存，一季度的礦山發(fā)貨淡季和港上高品澳粉庫存偏緊，所以并不急于出貨。

大宗內參：目前卷螺差已經出現(xiàn)修復，后期還會繼續(xù)縮小么？現(xiàn)在鐵礦的期現(xiàn)價差又會以怎樣的邏輯調整？

俞晨：后期縮小的可能性不大，近期主要是今年汽車購置稅優(yōu)惠政策結束，明年一季度的需求環(huán)比會有明顯減弱的邏輯。鐵礦01合約的基差主要還是現(xiàn)貨向期貨靠攏收縮基差，目前港口上可交割品的資源量很大，尤其是巴粗的量，一方面是資源量充沛，另一方面是現(xiàn)貨對巴粗需求疲軟，目前巴粗和PB粉的價格也依然維持在60-70元左右的高位，所以空頭交割的意愿就會比較強烈。

大宗內參：在黑色系商品上給我們有哪些投資建議呢？各品種之間有哪些機會呢？

俞晨：可以考慮逢低多05合約鐵礦和螺紋，前者有春節(jié)補庫和復產后補庫的預期在，一季度如果發(fā)貨量影響較大的話更是有可能再次沖高，螺紋目前也看到05在3800附近受阻，主要庫存基數(shù)低有冬儲需求的存在。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。