銅價(jià)回落空間有限

2017年12月28日，倫銅創(chuàng)出2014年以來(lái)新高，但隨后出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，目前已下破20日均線。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和銅精礦供應(yīng)偏緊的驅(qū)動(dòng)下，看多情緒升溫將使得銅價(jià)企穩(wěn)回升，建議投資者參照技術(shù)點(diǎn)位逢低建立多單。

宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升

當(dāng)前，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢(shì)未變。美國(guó)制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)接近充分就業(yè)。美國(guó)2017年12月ISM制造業(yè)指數(shù)為59.7，高于預(yù)期值58.2，同時(shí)12月Markit制造業(yè)PMI終值為55.1，創(chuàng)2015年3月以來(lái)新高，亦高于預(yù)期55。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀。Markit的報(bào)告顯示，歐元區(qū)12月綜合PMI終值為58.1，為2011年2月以來(lái)新高，亦高于預(yù)期58。市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐元區(qū)第四季度經(jīng)濟(jì)增速或?yàn)?.8%，超過(guò)此前預(yù)期。中國(guó)財(cái)新數(shù)據(jù)良好，基建將繼續(xù)發(fā)力。2017年12月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI為51.5，創(chuàng)四個(gè)月來(lái)新高，高于預(yù)期50.6，顯示中國(guó)制造業(yè)持續(xù)改善。未來(lái)，基建將成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ渲?a href="http://m.wqcgm.cn/city/xinjiang/" target="_blank">新疆2018年將完成重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施投資4500億元以上，加速公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、水利和能源等項(xiàng)目建設(shè)。

銅精礦供應(yīng)偏緊

行業(yè)面上，銅精礦供應(yīng)持續(xù)偏緊預(yù)期增強(qiáng)。當(dāng)前，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）大幅下滑，進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC為76―85美元/噸，較2017年年末下降5美元/噸。進(jìn)入2018年，持貨商貨源并不充裕，銅精礦現(xiàn)貨TC報(bào)價(jià)普遍偏低。從庫(kù)存上看，小型冶煉廠庫(kù)存偏少，備貨積極性較高，部分銅精礦現(xiàn)貨TC成交價(jià)低于80美元/噸。2018年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark為82.25美元/噸，但實(shí)際情況是，小型冶煉廠長(zhǎng)單加工費(fèi)明顯低于此水平。大型冶煉廠庫(kù)存相對(duì)偏高，可以維持生產(chǎn)至3月份，但冶煉廠對(duì)能否在一季度地板價(jià)87美元/噸購(gòu)買(mǎi)到足夠的現(xiàn)貨以維持二季度的生產(chǎn)存在較大的擔(dān)憂，這或表明2018年銅精礦將維持供應(yīng)偏緊的格局，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨TC將繼續(xù)維持低位運(yùn)行。

看多情緒持續(xù)回升

CFTC非商業(yè)凈持倉(cāng)反映投資者的情緒，是影響銅價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)。CFTC非商業(yè)持倉(cāng)多為大機(jī)構(gòu)頭寸，倉(cāng)位調(diào)整能夠反映出其對(duì)未來(lái)銅價(jià)的預(yù)測(cè)。截至2018年1月2日當(dāng)周，CFTC非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為63912手，其中多頭持倉(cāng)為150141手，較2017年12月12日當(dāng)周增加43897手，連續(xù)四周凈增長(zhǎng)；非商業(yè)空頭持倉(cāng)為86229手，較2017年12月12日當(dāng)周僅增加7739手。多空頭持倉(cāng)均增加，但多頭持倉(cāng)增量明顯較大，表明市場(chǎng)多頭氛圍持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)后期銅價(jià)企穩(wěn)回升充滿信心。

從消費(fèi)端來(lái)看，雖然當(dāng)前為中國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，但是銅桿、銅箔、銅管等加工行業(yè)開(kāi)工率均高于去年同期，表明中國(guó)銅材消費(fèi)整體處于回升趨勢(shì)。因此，我們認(rèn)為銅供需之間依然存在矛盾，這將限制銅價(jià)回落空間。從技術(shù)上看，倫銅在7000美元/噸，滬銅指數(shù)在54000元/噸存在較強(qiáng)支撐，建議投資者參照此點(diǎn)位建立多單，嚴(yán)格止損和止盈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。